2020年6月21日，由《中國(guó)企業(yè)家》雜志評(píng)選的“21未來(lái)之星——年度最具成長(zhǎng)性新興企業(yè)”年度榜單上，新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)位列前五。
2020年6月21日，由《中國(guó)企業(yè)家》雜志所評(píng)選的“21未來(lái)之星——年度最具成長(zhǎng)性新興企業(yè)”年度榜單上，位列前五的幾家企業(yè)中，一家名為新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)（旗下?lián)碛?300多家連鎖寵物醫(yī)院）的寵物類(lèi)別公司首次站到這個(gè)重量級(jí)的榜單之上，和很多耳熟能詳?shù)臒衢T(mén)企業(yè)，如奇安信、猿輔導(dǎo)、多點(diǎn)、喜茶，爭(zhēng)奇斗艷。
不過(guò)，很多人看了也釋然，表示在這個(gè)2000多億市場(chǎng)空間的寵物大消費(fèi)行業(yè)，終于有了一家企業(yè)，能夠匹配寵物消費(fèi)在人們?nèi)粘Ｉ鐣?huì)生活中所占據(jù)的重要影響力。疫情期間，二級(jí)資本市場(chǎng)有一系列投資標(biāo)的，成了大家爭(zhēng)相搶奪的香餑餑，疊加疫情對(duì)內(nèi)需的影響，漲漲漲不停，漲漲看不懂，譬如愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、益豐藥房、老百姓、牧原股份、海天味業(yè)、洽洽食品、天味食品、珀萊雅、貴州茅臺(tái)、中國(guó)中免等等。疫情對(duì)這些企業(yè)的影響很大，有些一季度的業(yè)績(jī)看似受到了很大的影響，但并沒(méi)有妨礙這些企業(yè)股價(jià)一飛沖天，為價(jià)值投資者帶來(lái)了豐厚的收益。總結(jié)來(lái)看，適合價(jià)值投資的標(biāo)的，都長(zhǎng)得很像。首先是行業(yè)一定要好：一定是具備了很多年的發(fā)展沉淀；有廣闊的市場(chǎng)空間；行業(yè)足夠分散；雖然所剩不多，但最好是發(fā)展了多年的傳統(tǒng)行業(yè)；純市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的行業(yè)，不太受政策管制，toC客戶居多；行業(yè)融入到了很多人的生活，在大家消費(fèi)生活中都能接觸到；能夠很容易引起傳播話題；還能具備消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的足夠空間，行業(yè)原始但存在迭代升級(jí)的機(jī)會(huì)；第二是企業(yè)有核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力：新進(jìn)者不容易做好，要么有獨(dú)特的牌照，要么對(duì)人員的從業(yè)有要求；規(guī)?；墚a(chǎn)生足夠的效益，對(duì)管理的要求極高；有足夠的毛利和凈利；產(chǎn)品和服務(wù)容易標(biāo)準(zhǔn)化；產(chǎn)業(yè)鏈利益參與者不多，容易被企業(yè)整合；第三是企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和文化：要有足夠的野性和韌性，意味著能抓住機(jī)會(huì)，文化最好是類(lèi)似于華為的奮斗文化，愿意和奮斗者分享，管理團(tuán)隊(duì)最好是行業(yè)資深業(yè)務(wù)出身，團(tuán)隊(duì)比較務(wù)實(shí)，接地氣，還能夠創(chuàng)新，持續(xù)迭代經(jīng)營(yíng)模式。新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)自2019年1月23日成立，最早可以追溯到1993年的伴侶動(dòng)物醫(yī)院，旗下?lián)碛?300多家連鎖寵物醫(yī)院，與寵物行業(yè)同發(fā)展共進(jìn)步，深耕寵物醫(yī)療行業(yè)近30年。從投資角度看新瑞鵬，要掰開(kāi)來(lái)看，怎么掰，掰開(kāi)成兩半。合并之前的主體是瑞鵬集團(tuán)和瓴域集團(tuán)（高瓴資本通過(guò)資本整合），追溯瑞鵬集團(tuán)，可以追溯到上個(gè)世紀(jì)的伴侶動(dòng)物醫(yī)院，追溯到瑞鵬寵物醫(yī)院。追溯瓴域集團(tuán)，可以追溯到高瓴資本通過(guò)旗下幾只基金，在2015年前后，短短幾年之內(nèi)，快速整合并購(gòu)行業(yè)頭部的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從2015年的幾家寵物醫(yī)院發(fā)展到600多家的連鎖。這個(gè)行業(yè)發(fā)展時(shí)間也足夠長(zhǎng)，是所剩不多滲透到城市社會(huì)日常生活方方面面的傳統(tǒng)企業(yè)。行業(yè)也較為原始，部分企業(yè)不合規(guī)經(jīng)營(yíng)，存在迭代升級(jí)的機(jī)會(huì)，利好頭部合規(guī)企業(yè)。寵物話題的企業(yè)，自帶傳播話題，和大家的生活息息相關(guān)。所以把新瑞鵬掰開(kāi)成兩半，一半可以在瑞鵬集團(tuán)找到影子，資本市場(chǎng)有個(gè)詞，叫內(nèi)生式發(fā)展；另外一半掰開(kāi)，可以在瓴域集團(tuán)找到影子，資本市場(chǎng)有個(gè)詞，叫外延式發(fā)展。關(guān)于資本化運(yùn)作，市場(chǎng)上可以見(jiàn)到很多為并購(gòu)量身打造的并購(gòu)基金，總結(jié)為一句話就是：管理是只無(wú)形的手，面多了加水，水多了加面。內(nèi)生發(fā)展和外延發(fā)展一樣重要，一個(gè)行業(yè)的企業(yè)如果可以做內(nèi)生式發(fā)展，說(shuō)明管理可以出效益；一個(gè)行業(yè)的企業(yè)如果可以做外延式發(fā)展，表明行業(yè)的空間比較大，行業(yè)比較分散，可以快速收并購(gòu)，做標(biāo)準(zhǔn)化連鎖管理，存在廣闊的市值發(fā)展空間。內(nèi)生式發(fā)展看瑞鵬集團(tuán)，2016年剛剛登錄新三板，沒(méi)有直接收并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生拖累，新三板掛牌時(shí)，毛利潤(rùn)30%多，凈利潤(rùn)幾千萬(wàn)，業(yè)務(wù)不單一多元化，都是toC客戶，渠道不存在資金占用，現(xiàn)金流足夠好，盈利能力和收益表現(xiàn)不俗。再看瑪氏旗下的VCA，之前在納斯達(dá)克上市，當(dāng)企業(yè)完成了快速并購(gòu)之后，盈利能力趨于穩(wěn)定，2013年度-2015年度，連續(xù)三年凈利潤(rùn)為7.93%、7.33%、10.13%。如果看外延式發(fā)展，除了可以看瓴域集團(tuán)在2015年之后快速收并購(gòu)達(dá)到的體量，還需要看行業(yè)的整體規(guī)模。也就是說(shuō)，需要存在足夠多的優(yōu)質(zhì)存量醫(yī)院。行業(yè)媒體給的數(shù)據(jù)：到2020年2月份，全國(guó)寵物醫(yī)院總數(shù)量為22876家左右，新瑞鵬占據(jù)市場(chǎng)份額6%不到，隨著行業(yè)醫(yī)院資產(chǎn)的成熟，未來(lái)存在足夠多的優(yōu)質(zhì)存量醫(yī)院。早在2015年之前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一梯隊(duì)的頭部品牌達(dá)晨財(cái)智就關(guān)注到了寵物賽道，特別是寵物行業(yè)的黃金賽道——寵物醫(yī)療連鎖，憑借其前瞻性的戰(zhàn)略眼光投資了瑞鵬集團(tuán)，隨后幾年連續(xù)4次追加大額投資，不僅在規(guī)模上占到了達(dá)晨近幾年的投資金額前列，在投資速度上，也一度創(chuàng)造了投資界的神話。瑞鵬集團(tuán)從2015年的幾十家門(mén)店，發(fā)展到100多家，200多家，300多家，到新瑞鵬融合時(shí)的1000多家，達(dá)晨財(cái)智2015年投資時(shí)的估值7億多市值，到2017年達(dá)晨追加投資時(shí)的估值達(dá)到20多億市值（2017年，陽(yáng)光融匯資本戰(zhàn)略投資瑞鵬集團(tuán)）。新瑞鵬集團(tuán)融合時(shí)，估值已經(jīng)超過(guò)100億市值，給看好寵物醫(yī)療賽道的價(jià)值投資者伙伴創(chuàng)造了豐厚的投資回報(bào)。同時(shí)，在2015年前后，國(guó)際卓越資本方高瓴資本以多只基金投入寵物醫(yī)院連鎖賽道，先后投資并創(chuàng)立了國(guó)內(nèi)寵物醫(yī)療高端品牌芭比堂、安安和寵頤生。正是處于看好寵物醫(yī)院連鎖在未來(lái)中國(guó)高端消費(fèi)商業(yè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期核心價(jià)值，從芭比堂、安安、寵頤生，到融合之后的新瑞鵬集團(tuán)，高瓴資本持續(xù)跟投了幾十億資金，重倉(cāng)寵物醫(yī)療連鎖賽道。在國(guó)際資本市場(chǎng)，一些大家族財(cái)團(tuán)動(dòng)作頻頻，優(yōu)質(zhì)寵物醫(yī)院連鎖資產(chǎn)更是備受青睞。全球第二大咖啡集團(tuán)德國(guó)JAB財(cái)團(tuán)，出手拿下位于美國(guó)、加拿大、澳大利亞、新西蘭規(guī)模近千家的寵物醫(yī)院連鎖（收購(gòu)包括NVA、VetPartners、NVC等大型連鎖）。在美國(guó)寵物醫(yī)療連鎖市場(chǎng)，雖養(yǎng)寵滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中國(guó)，市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，瑪氏集團(tuán)兩次高溢價(jià)出資，先后收購(gòu)連鎖規(guī)模超過(guò)1000家寵物醫(yī)院的Banfield和連鎖規(guī)模800多家的VCA（約91億美元私有化收購(gòu)VCA），構(gòu)建起了這個(gè)全球最大食品生產(chǎn)商在高端消費(fèi)品商業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展版圖。結(jié)合上面的標(biāo)準(zhǔn)，資本市場(chǎng)看好新瑞鵬的幾大理由自然浮出水面：多大的市場(chǎng)才能孕育出一個(gè)行業(yè)巨頭？2012年騰訊成為全球游戲巨頭，當(dāng)時(shí)中國(guó)游戲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1089.47億元；2017年，美團(tuán)贏下外賣(mài)“戰(zhàn)爭(zhēng)”的勝利，當(dāng)時(shí)中國(guó)外賣(mài)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為2046億；2016年阿里成為全球云計(jì)算巨頭時(shí)，中國(guó)云計(jì)算行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模僅為3540億。而據(jù)《2019年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》報(bào)告，中國(guó)城鎮(zhèn)寵物消費(fèi)市場(chǎng)整體規(guī)模為2024億元，且行業(yè)發(fā)展快，滲透率低。跟2017年，美團(tuán)贏下外賣(mài)“戰(zhàn)爭(zhēng)”市場(chǎng)的外賣(mài)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模旗鼓相當(dāng)。千億規(guī)模的市場(chǎng)容量，放在任何一個(gè)行業(yè)都足夠孕育出一個(gè)巨頭。第二：行業(yè)足夠分散，行業(yè)處在原始發(fā)展期行業(yè)分院規(guī)模排名第一的新瑞鵬分院規(guī)模為1300多家，分院規(guī)模排名第二的瑞派寵物為300-400家，其他連鎖體量較少，行業(yè)市場(chǎng)分布較為分散，頭部連鎖企業(yè)占據(jù)的市場(chǎng)份額存在極大的提升空間，總共占比10%不到，有足夠的發(fā)展機(jī)會(huì)。伴隨著寵物由看家護(hù)院到伴侶動(dòng)物，越來(lái)越多的家庭開(kāi)始喂養(yǎng)寵物，單身潮越演越烈，獨(dú)居經(jīng)濟(jì)發(fā)展水漲船高，作為居家陪伴和感情寄托，由寵物衍生的寵物醫(yī)療不再是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，而是一個(gè)和消費(fèi)升級(jí)息息相關(guān)的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。很多戲謔自稱(chēng)鏟屎官和貓奴，把寵物當(dāng)作“毛孩子”，甚至像對(duì)待自己家的兒子和女兒一樣對(duì)待。第三：消費(fèi)升級(jí)，和適合價(jià)值投資的標(biāo)的長(zhǎng)得很像對(duì)比給人看病的醫(yī)療連鎖行業(yè)，寵物醫(yī)療的束縛更少，連鎖規(guī)模更大，更容易標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制，類(lèi)比標(biāo)的有愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療；行業(yè)市場(chǎng)足夠大，行業(yè)傳統(tǒng)較為原始，存在很多升級(jí)的機(jī)會(huì)，類(lèi)似牧原股份、海天味業(yè)；連鎖擴(kuò)張，市場(chǎng)足夠分散，又像益豐藥房，老百姓；宅經(jīng)濟(jì)，情感消費(fèi)，消費(fèi)升級(jí)的附加值極高，又像洽洽瓜子、天味食品、貴州茅臺(tái)；社會(huì)誤以為寵物醫(yī)院暴利，養(yǎng)寵物是身份和生活方式的象征，醫(yī)院需要營(yíng)業(yè)執(zhí)照，又像珀萊雅、中國(guó)中免。這些大多都是千億級(jí)別的公司，由于絕佳的行業(yè)賽道、優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)，跟隨社會(huì)發(fā)展消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)，正不斷融入到了社會(huì)生活的方方面面，與每個(gè)人息息相關(guān)，企業(yè)源源不斷創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流，為價(jià)值投資者持續(xù)回報(bào)十幾倍甚至幾十倍的超額投資收益。管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)有近30年的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)；聚集了行業(yè)80%專(zhuān)家和專(zhuān)科人才資源；連鎖規(guī)模遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且都是行業(yè)成熟運(yùn)營(yíng)的知名品牌；背后投資有國(guó)際卓越資本方高瓴資本，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一梯隊(duì)領(lǐng)軍企業(yè)達(dá)晨財(cái)智和陽(yáng)光融匯；企業(yè)文化，家文化、奮斗者文化和運(yùn)動(dòng)員文化；管理團(tuán)隊(duì)接地氣，都是資深業(yè)務(wù)出身，比較年輕、務(wù)實(shí)、奮斗；股權(quán)激勵(lì)，愿意分享企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值，有長(zhǎng)期的合伙人文化等；企業(yè)人力支付費(fèi)用較高，公司在校園端人才競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；生態(tài)化運(yùn)作，開(kāi)始整合行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；技術(shù)和服務(wù)不斷深度挖掘，對(duì)未來(lái)企業(yè)毛利和凈利的貢獻(xiàn)等等。第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)完成新一輪大額融資，互聯(lián)網(wǎng)巨頭或產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，企業(yè)業(yè)務(wù)資本化邏輯梳理完畢。第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)納斯達(dá)克或港股上市，借助更廣闊資本市場(chǎng)的助力，開(kāi)啟金融財(cái)務(wù)杠桿，屆時(shí)與行業(yè)優(yōu)質(zhì)成熟的醫(yī)院資產(chǎn)合作，在2025年，完成五年計(jì)劃5000家寵物醫(yī)院的布局，市值1000-1500億人民幣。第三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：技術(shù)和服務(wù)不斷深挖、消費(fèi)升級(jí)、市場(chǎng)下沉、持續(xù)向其他相關(guān)寵物品類(lèi)延伸、向?qū)櫸锲渌a(chǎn)業(yè)鏈延伸，企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化和智慧化，各品類(lèi)擴(kuò)張多賽道布局，推動(dòng)企業(yè)的高速增長(zhǎng)，市值3000-5000億人民幣。
