達(dá)晨財(cái)智合伙人、高級(jí)副總裁、北京總部總經(jīng)理 齊慎
導(dǎo) 讀
【引言】
“投資的企業(yè)晚上9點(diǎn)還在給你打電話的時(shí)候。”這是齊慎口中最焦慮的時(shí)刻。一年看300余個(gè)項(xiàng)目,陪伴企業(yè)走過(guò)數(shù)年蟄伏,一朝登上資本市場(chǎng)大門(mén)之時(shí),也是齊慎的高光時(shí)刻。
同達(dá)晨一起成長(zhǎng)的二十年時(shí)間中,齊慎在體系內(nèi)的重量正在不斷加碼。目前,執(zhí)掌了達(dá)晨?jī)蓷l行業(yè)線及北京總部區(qū)域團(tuán)隊(duì)的齊慎,仍在不斷自我進(jìn)化?!?/span>達(dá)晨20年,不固守什么東西,始終在自我調(diào)整和優(yōu)化,組織也在不斷成長(zhǎng)。”
當(dāng)大任,堪重用。在投資一線多年,齊慎的個(gè)人風(fēng)格能代表達(dá)晨的風(fēng)格,簡(jiǎn)單且篤實(shí)。項(xiàng)目投資上,齊慎追求成功率和確定性,并鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)關(guān)注新技術(shù)和新商業(yè)模式,勇于嘗試和突破。這也傳達(dá)出達(dá)晨在投資上的調(diào)性和取舍。
“同達(dá)晨一起成長(zhǎng),也收獲了自己的成長(zhǎng)?!饼R慎說(shuō)。
每周一上午,是齊慎主持文旅基金及北京總部區(qū)域團(tuán)隊(duì)例會(huì)的時(shí)間,下午的時(shí)間則交給醫(yī)療團(tuán)隊(duì),主要是行業(yè)及項(xiàng)目交流,并根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展召開(kāi)行業(yè)立項(xiàng)會(huì)議。周二至周五,則是跟進(jìn)項(xiàng)目、現(xiàn)場(chǎng)交流的時(shí)間。除此之外,與產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、同行之間的碰撞也必不可少。按照達(dá)晨?jī)?nèi)部的規(guī)定,提交至投委會(huì)的項(xiàng)目,行業(yè)合伙人必須到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行交流。
這一要求,上至肖冰,下至每一位行業(yè)合伙人都必須貫徹實(shí)施。在過(guò)去一年,齊慎已經(jīng)看過(guò)近200家企業(yè)。
2020年年初,受到疫情影響,項(xiàng)目投資因盡調(diào)限制而放緩,達(dá)晨?jī)?nèi)部溝通后,還是認(rèn)為,現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)必不可少。齊慎已經(jīng)收拾好行李,他的目的地是,上海、江蘇、浙江、湖南,先跑一圈。“如果回京時(shí)仍需要隔離,正好有時(shí)間做行業(yè)研究?!?/span>
“我們今天的投資,是為了未來(lái)的退出。疫情恰好是一個(gè)最佳的風(fēng)控,能經(jīng)受住疫情考驗(yàn)、還出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè),是我們要加大投資的?!?/span>
領(lǐng)航達(dá)晨醫(yī)療健康和文旅兩個(gè)方向的齊慎,開(kāi)始了新一輪的項(xiàng)目追逐。
掃描醫(yī)療健康
達(dá)晨在醫(yī)療領(lǐng)域的投資,最早要追溯到愛(ài)爾眼科一案。這家專注于眼科疾病治療的連鎖醫(yī)院,市值已經(jīng)超過(guò)1400億元。而借由這一項(xiàng)目的投資,也為達(dá)晨帶來(lái)近30倍的豐厚回報(bào)。
開(kāi)局利好,讓達(dá)晨發(fā)現(xiàn)了醫(yī)療領(lǐng)域的投資價(jià)值,并開(kāi)始持續(xù)地進(jìn)行下注。齊慎將早期投資的明星案例歸納為“機(jī)會(huì)型投資”,他直言:“在達(dá)晨發(fā)展的最初階段,碰到符合資本市場(chǎng)上市條件的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目就會(huì)進(jìn)行投資,談不上什么對(duì)醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)投資?!弊?013年開(kāi)始,基于對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)長(zhǎng)期看好的判斷,同時(shí)也因?yàn)獒t(yī)療投資的專業(yè)性要求很高,達(dá)晨開(kāi)始組建醫(yī)療健康專業(yè)投資團(tuán)隊(duì),積極進(jìn)行醫(yī)療行業(yè)的投資布局。目前達(dá)晨醫(yī)療團(tuán)隊(duì)12人,其中博士學(xué)歷6人,匯聚了多名著名藥企、臨床醫(yī)學(xué)、生物技術(shù)、投行等產(chǎn)業(yè)背景深厚、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的人才。專業(yè)團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建,極大地提升了醫(yī)療行業(yè)的研究及投資能力。
在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資布局上,達(dá)晨已經(jīng)覆蓋了醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥及生物技術(shù)、醫(yī)療信息及新技術(shù)等五大領(lǐng)域,并先后投資了凱普生物、博濟(jì)醫(yī)藥、康希諾、熱景生物、瑞鵬寵物、美維口腔、創(chuàng)勝生物、博圣生物、六合寧遠(yuǎn)、蘭衛(wèi)檢驗(yàn)等多個(gè)明星項(xiàng)目。
隨著醫(yī)療健康行業(yè)的走熱,達(dá)晨在這一領(lǐng)域也不斷深耕。目前為止,這一領(lǐng)域內(nèi)達(dá)晨已投項(xiàng)目數(shù)量近60個(gè),占達(dá)晨投資案例總數(shù)的12%左右。而在近三年中,投資數(shù)量和金額仍在不斷擴(kuò)大和加重。2019年,達(dá)晨?jī)?nèi)部的整體邏輯是放緩?fù)顿Y,但即便如此,在醫(yī)療領(lǐng)域,仍收獲了多個(gè)案例,醫(yī)療行業(yè)的投資金額已占到達(dá)晨當(dāng)年投資總金額的25%。
在醫(yī)療領(lǐng)域的細(xì)分賽道中,達(dá)晨投資最多的當(dāng)屬醫(yī)療器械,占醫(yī)療領(lǐng)域投資的40%。近半數(shù)的投資布局,源自于巨大的市場(chǎng),以及達(dá)晨在這個(gè)細(xì)分賽道內(nèi)的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)。
隨著我國(guó)人口老齡化的不斷加劇,市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療器械的需求日益增加,數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從2013年的2120億元增長(zhǎng)至2019年的6285億元。巨大的市場(chǎng)中,仍有大部分被外企占據(jù),本土器械企業(yè)大多處于中低端水平,國(guó)產(chǎn)代替機(jī)會(huì)巨大。
因新冠疫情的爆發(fā),使得達(dá)晨投資的呼吸機(jī)生產(chǎn)企業(yè)普博科技、家用醫(yī)療器可孚醫(yī)療等順勢(shì)而起。
醫(yī)療器械之外,醫(yī)療服務(wù)也是達(dá)晨重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。這也是達(dá)晨在醫(yī)療領(lǐng)域中,投資最具成效,且具有品牌的一個(gè)領(lǐng)域。
2019年,達(dá)晨對(duì)瑞鵬寵物再次進(jìn)行投資。自2015年對(duì)瑞鵬寵物進(jìn)行了A輪投資后,這已經(jīng)是達(dá)晨連續(xù)第4次追加投資。從投資金額看,這也是幾年內(nèi)投資額最高的項(xiàng)目之一。齊慎表示,未來(lái),在寵物領(lǐng)域出現(xiàn)一家大市值明星公司是可期待的。
在達(dá)晨投資后短短的三年里,瑞鵬集團(tuán)從僅有幾十家醫(yī)院的華南區(qū)域性寵物連鎖集團(tuán),迅速發(fā)展成為擁有1400家寵物醫(yī)院的全國(guó)寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)巨頭。“瑞鵬寵物將成為中國(guó)寵物醫(yī)療領(lǐng)域絕對(duì)龍頭,也將重塑中國(guó)寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)格局?!?/span>
不僅僅是1800億的寵物市場(chǎng),在其他方向上,達(dá)晨也有所涉獵,統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)是:“滿足剛需,且有相對(duì)明確資本市場(chǎng)退出可能性的賽道?!毕冗x中細(xì)分行業(yè),然后是精心挑選?!拔覀儠?huì)在大市場(chǎng)中找到有強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的頭部項(xiàng)目。” 這種邏輯之下,達(dá)晨還投資了居家養(yǎng)老品牌福壽康,美維口腔等連鎖型醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。
關(guān)注成功率
年初,齊慎對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)的投資準(zhǔn)則進(jìn)行了更新。他將這一領(lǐng)域的布局策略歸納為“廣覆蓋+狙擊手”,即醫(yī)療健康全領(lǐng)域覆蓋+在確定性強(qiáng)的賽道精準(zhǔn)布局。“我們不追風(fēng)口,也區(qū)別于產(chǎn)業(yè)基金高舉高打的布局式投資風(fēng)格,關(guān)注成功率。”
關(guān)注成功率,最簡(jiǎn)單的理解是,“見(jiàn)到兔子再撒鷹?!?/span>
不同于醫(yī)療器械和服務(wù)方面長(zhǎng)期的投資布局,在創(chuàng)新藥領(lǐng)域,達(dá)晨則稍顯謹(jǐn)慎,直到2015年開(kāi)始,才開(kāi)始逐漸摸索著進(jìn)行投資。談及謹(jǐn)慎的原因,齊慎坦言,“人民幣基金的周期和新藥研發(fā)的周期存在一些矛盾,以前,我們投資這類企業(yè)是沒(méi)有退出機(jī)會(huì)的。直到2018年,港股對(duì)未盈利創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的上市準(zhǔn)入,才給人民幣基金更大的下注勇氣??苿?chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革,會(huì)讓我們?cè)趧?chuàng)新藥及生物技術(shù)領(lǐng)域更積極地布局?!?/span>
追求確定性,也是達(dá)晨投資時(shí)一個(gè)顯著特點(diǎn)。
事實(shí)上,醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展至今,已經(jīng)成了兵家必爭(zhēng)之地。尤其在2018年港股準(zhǔn)許未盈利生物科技企業(yè)上市后,藥明康德、瀚森制藥等20余家醫(yī)療龍頭登陸港交所。高市值吸引了大量的投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪醫(yī)藥企業(yè)。這種盛況沒(méi)有停歇,科創(chuàng)板的推出,不僅給醫(yī)療企業(yè)打了一劑強(qiáng)心針,也為醫(yī)藥投資機(jī)構(gòu)提供了又一退出渠道。
“十年一藥”,凸顯了新藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性。但高風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著高回報(bào)。齊慎也將這一領(lǐng)域的投資形容為“真正的風(fēng)險(xiǎn)投資”。
他表示,新藥領(lǐng)域極容易走出大市值公司,關(guān)鍵在于團(tuán)隊(duì)和技術(shù)。在風(fēng)險(xiǎn)中找到確定性的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一是,“我們關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新、滿足臨床需求,臨床數(shù)據(jù)得到較好驗(yàn)證的項(xiàng)目。”
在過(guò)去幾年,達(dá)晨醫(yī)療團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資數(shù)量不算多,屬于狙擊型打法?!拔覀兊某晒β氏鄬?duì)高,特別是對(duì)于疫苗領(lǐng)域的布局,投出了康希諾、艾棣維欣等有代表性的明星項(xiàng)目,這次在新冠疫情中也成為國(guó)內(nèi)五條并進(jìn)的疫苗開(kāi)發(fā)路線中有代表性的兩家企業(yè)。”
在疫情刺激下,達(dá)晨投資的康希諾股價(jià)大漲,股價(jià)和市值都創(chuàng)上市新高。
追求確定的成功率之外,達(dá)晨在醫(yī)療領(lǐng)域致力于投出高市值的明星項(xiàng)目。齊慎認(rèn)為:“大市場(chǎng)空間,好的成長(zhǎng)性,資本市場(chǎng)能給予高估值。”
今年,醫(yī)療領(lǐng)域的投融資在疫情刺激之下呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。但齊慎仍保持了一貫的謹(jǐn)慎和理智,在他看來(lái),疫情是階段性的影響,不能因疫情導(dǎo)致的業(yè)績(jī)爆發(fā)去左右對(duì)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)性的判斷。
上演文娛好戲
在醫(yī)療領(lǐng)域大刀闊斧的拓展之余,齊慎還曾主管過(guò)達(dá)晨TMT行業(yè)投資,并任達(dá)晨文旅基金總裁。
在文化旅游方向的布局,達(dá)晨當(dāng)屬最早一批。得益于股東湖南電廣強(qiáng)大的文化屬性的背景,達(dá)晨在這一領(lǐng)域的投資有著得天獨(dú)厚的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。不僅入局早,投資數(shù)量多,且成功率也很高。
回顧達(dá)晨在這一領(lǐng)域的投資案例,不僅擁有中國(guó)電影、中南傳媒等一批標(biāo)桿性的優(yōu)質(zhì)文化企業(yè),還有分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、吉比特等明星項(xiàng)目。
2010年,達(dá)晨設(shè)立了湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)基金,是最早一批與政府合作設(shè)立的專業(yè)文旅基金。這只基金規(guī)模為30億元,分三期出資。目前,已投資了30余個(gè)項(xiàng)目,6個(gè)項(xiàng)目上市,包括吉比特、芒果超媒、分眾傳媒、360、英派斯等。
從基金層面看,目前,這只基金已完成25億元的投資,收益已覆蓋了前期投資,整體基金回報(bào)預(yù)期良好。而在所有文娛項(xiàng)目中,吉比特應(yīng)是收益回報(bào)最高的一個(gè)經(jīng)典案例。
2017年元旦剛過(guò),吉比特在上交所掛牌上市。這是國(guó)內(nèi)首家A股主板上市游戲公司。上市首日,吉比特市值為55.34億元,時(shí)至今日,已經(jīng)增至273.24億元。
吉比特被業(yè)內(nèi)形容為“悶聲發(fā)財(cái)”不是沒(méi)有原因,行業(yè)內(nèi)有不少知名的游戲公司,但吉比特是最低調(diào)的一個(gè)。在A股游戲十強(qiáng)中,吉比特的盈利能力排名第一:毛利率超90%,凈利率超40%,從2012年開(kāi)始就年賺過(guò)億。
2016年-2019年,吉比特歸屬凈利潤(rùn)分別為5.85億元、6.10億元、7.23億元、8.09億元。
作為吉比特第二大股東,達(dá)晨通過(guò)湖南文旅基金在2011年進(jìn)行投資,當(dāng)時(shí)的出資額僅為1.51億元。到了2017年吉比特上市時(shí),湖南文旅實(shí)現(xiàn)賬面浮盈已高達(dá)28.92億元,投資收益率為1915.23%。
明星項(xiàng)目迭出,多個(gè)案例的成功退出,讓這只文旅基金實(shí)現(xiàn)了較高的收益?!榜R上進(jìn)入基金第六次收益分配,在疫情期間更應(yīng)及時(shí)回報(bào)投資人,增強(qiáng)信心。”齊慎透露。
2018年開(kāi)始,限薪令、限娛令讓文娛行業(yè)遭遇寒冬。在經(jīng)歷了2014~2016年的資本熱潮之后,文娛行業(yè)進(jìn)入新一輪的周期性狀態(tài)。過(guò)去兩年,文娛圈的大地震傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)上,最直觀的反應(yīng)是,投資人心態(tài)上的“避嫌”。不過(guò),對(duì)待這一領(lǐng)域齊慎仍然很樂(lè)觀,他看來(lái),短期而言,文娛行業(yè)一些細(xì)分領(lǐng)域在退出上有一定的限制,而長(zhǎng)期看,滿足大眾文化需求、受到認(rèn)可的相關(guān)企業(yè)仍有投資價(jià)值。
理性是投資人需要終身修煉的一個(gè)特質(zhì),當(dāng)擁有了正確的方法,做正確的事情,并且在正確的方向上,大概率就不會(huì)是賠本的買(mǎi)賣(mài)。執(zhí)掌了兩條行業(yè)線的齊慎仍在尋找行業(yè)背后的投資邏輯,致力于不斷投出有影響力的明星項(xiàng)目。