達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰，在2023達(dá)晨企業(yè)家峰會上做《鴻鵠之志·韌性之光》主題分享，通過對過去三年達(dá)晨投資布局與所投企業(yè)進(jìn)行全景式掃描，復(fù)盤與反思在時(shí)代浪潮中我們應(yīng)該對于周期、賽道、生存與發(fā)展作出怎樣的判斷與行動(dòng)。肖冰提出，百年未有之大變局，深刻影響著每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)企業(yè)，甚至每一個(gè)人。宏觀是我們不可改變的，微觀上我們大有可為。

回想三年前最后一次的達(dá)晨年度經(jīng)濟(jì)論壇，還是在上海舉辦，主持人也是邵總。疫情的發(fā)生，突然世界就變了。同時(shí)，過去三年，不僅僅是疫情的沖擊，我們的企業(yè)、外部環(huán)境都在發(fā)生著很多重大變化，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、不確定、各種壓力是前所未有的——高增長、全球化的黃金時(shí)代可能已經(jīng)過去了。

百年未有之大變局深刻影響著每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)企業(yè)甚至每一個(gè)人。從宏觀看眾說紛紜，有悲觀、有樂觀；從社會情緒看，有韌性，有躺平。那達(dá)晨的觀點(diǎn)是什么？我們認(rèn)為，宏觀是我們不可改變的，微觀上我們大有可為。我們要關(guān)注宏觀，也不能太著眼于宏觀，企業(yè)家更要埋頭把自己的事情做好，抓住結(jié)構(gòu)性的機(jī)會、抓住屬于自己的機(jī)會。

回顧這三年，達(dá)晨依然按照自身節(jié)奏，正常推動(dòng)“募投管退”。我們的信心來源于哪里？我們的投資企業(yè)。日常的走訪、季度的數(shù)據(jù)、年度的復(fù)盤，是這一個(gè)個(gè)鮮活、具體的實(shí)例，是大數(shù)據(jù)分析得出的逆勢增長，讓我們有信心今天在這里和大家做一些分享。

達(dá)晨每半年度對項(xiàng)目從上市預(yù)期、新融資情況、退出收益、經(jīng)營業(yè)績等多角度進(jìn)行星級評定。通過對幾百家企業(yè)的全景式掃描，在過去三年，達(dá)晨投資企業(yè)四星及以上項(xiàng)目占比從2020年的70%，增長至2023上半年的80%。

我們復(fù)盤時(shí)反思，這些在大環(huán)境變化頻生和壓力下依然實(shí)現(xiàn)逆勢增長的企業(yè)，它們背后的邏輯是什么？做對了什么？我們試圖通過對其中典型案例的分析，找尋一些共性和規(guī)律，看它們?nèi)绾卧谕吹摹疤魬?zhàn)&機(jī)遇”中抓住了機(jī)遇，在一脈相承的“危機(jī)&破局”中實(shí)現(xiàn)了突破。

1、敢“啃硬骨頭”、敢“涉險(xiǎn)灘”，突破“卡脖子”。

第一種類型是敢于啃硬骨頭，在真正底層的核心技術(shù)上勇于突破。比如康希諾生物，這家新型疫苗公司，在疫情期間開發(fā)了疫苗，為防疫做了巨大貢獻(xiàn)，抓住機(jī)遇，在科創(chuàng)板上市，市值最高的時(shí)候接近兩千億?？迪ＶZ董事長宇學(xué)峰博士曾經(jīng)說過，“一個(gè)企業(yè)面對困境的時(shí)候，要敢為人先，要能為人先”，我們看到康希諾就是這樣的企業(yè)，基于其腺病毒載體的技術(shù)平臺，開發(fā)了埃博拉、新冠疫苗、肺結(jié)核疫苗，這個(gè)是康希諾全球獨(dú)創(chuàng)的、首創(chuàng)的，目前研發(fā)生產(chǎn)的很多疫苗已經(jīng)出口海外。

還有一組例子，是突破“缺芯少魂”的代表企業(yè)。一個(gè)是中望軟件，國內(nèi)CAD軟件龍頭。在工業(yè)軟件行業(yè)里，絕大部分產(chǎn)品依然進(jìn)口，被國外控制。中望軟件二十多年一直專注在工業(yè)軟件這個(gè)領(lǐng)域，終于在CAD軟件里實(shí)現(xiàn)突破，也成功在科創(chuàng)板上市，過去幾年業(yè)績持續(xù)增長，不斷替代國外產(chǎn)品，在座的很多企業(yè)估計(jì)也用上了中望的產(chǎn)品。中望軟件董事長杜玉林就說過，“壓強(qiáng)研發(fā)、‘啃硬骨頭’是（實(shí)現(xiàn)突破的）唯一出路”。

還有芯片IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域的鋮昌科技，解決了電子核心裝備“缺芯”之痛，打破高端射頻芯片大規(guī)模應(yīng)用的成本高企困局，在北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)研制中也有積極參與。這些正是中國企業(yè)的真實(shí)寫照，“卡脖子”就是這樣一點(diǎn)一點(diǎn)“死磕”出來的。

第二種類型是勇闖無人區(qū)、搶灘科技制高點(diǎn)的企業(yè)。我們不再是只有追隨式創(chuàng)新，在原創(chuàng)性創(chuàng)新上我們也能有更多的期待。

我們投資了智譜華章，這家企業(yè)在大模型領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)上，在國內(nèi)外都很具實(shí)力，現(xiàn)在也是特別熱門的行業(yè)，被資本追捧。達(dá)晨是在整個(gè)行業(yè)沒有起來之前投資的，當(dāng)時(shí)也是不被資本看好，沒有人愿意投資，我們領(lǐng)先市場投資了?，F(xiàn)在估值漲了很多，最近完成了20億元人民幣的融資。企業(yè)商業(yè)化也做得比較成功，收入在持續(xù)增長。

3、抓住市場空白，實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地。

第三種類型是能夠精準(zhǔn)抓住市場空白，實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地的企業(yè)。技術(shù)上要實(shí)現(xiàn)突破，也要能在市場落地，這對于一家企業(yè)是否能真正跑起來，非常重要。

進(jìn)化動(dòng)力這個(gè)案例非常典型。目前企業(yè)利潤已經(jīng)是億元級別了，但在2018年、2019年的時(shí)候，我們內(nèi)部差點(diǎn)定義為失敗項(xiàng)目，因?yàn)樗麄兊娜斯ぶ悄芗夹g(shù)找不到應(yīng)用場景，資金差不多消耗完、一直沒有收入。最終在2019年找到了落地場景，就是商超生鮮的計(jì)量稱。就是這樣再日常不過的場景里，通過人工智能的方式，不管什么品種，放上去馬上就能把價(jià)格體現(xiàn)出來，就抓住了這樣一個(gè)細(xì)分場景，輸出軟硬結(jié)合的一體化方案，以非常低成本的壟斷了這個(gè)市場。實(shí)現(xiàn)規(guī)模化收入以后，過去幾年基本都是翻倍地往上漲。前不久帶隊(duì)去企業(yè)調(diào)研，大家在討論這個(gè)企業(yè)到底做對了什么的時(shí)候，進(jìn)化動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理傅晟跟我說，先進(jìn)的技術(shù)還是要找到好的應(yīng)用場景和商業(yè)模式，光有技術(shù)是不行的。這是企業(yè)家們實(shí)際摸爬摔打出來的道理。

4、國產(chǎn)替代“長坡厚雪”，高端制造大有可為。

第四種類型是做好國產(chǎn)替代的長坡厚雪，高端制造領(lǐng)域大有可為。我們的數(shù)據(jù)印證了，過去三年，一大批企業(yè)圍繞國產(chǎn)替代這個(gè)大主題獲得了高速增長。

比如凌云光，做機(jī)器視覺，用于工業(yè)檢測，通過機(jī)器視覺+自動(dòng)化+人工智能的解決方案，給很多大的工業(yè)企業(yè)服務(wù)，過去幾年收入利潤呈不斷增長態(tài)勢，打破了很多國外的壟斷，著力解決好“為機(jī)器植入眼睛和大腦”的需求。

禾川科技，位列國產(chǎn)自動(dòng)化一線品牌方陣，致力于成為最具價(jià)值的工業(yè)自動(dòng)化核心部件及方案提供商，以前這個(gè)領(lǐng)域也是被日本和海外公司壟斷的，逐漸被像禾川這樣中國企業(yè)由小到大、實(shí)現(xiàn)了替代、打開新格局。

歐譜曼迪，專注高端醫(yī)療器械的研發(fā)生產(chǎn)，目前在國內(nèi)熒光內(nèi)窺鏡領(lǐng)域市占率第一。將先進(jìn)航天航空光學(xué)技術(shù)和工程經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到了內(nèi)窺鏡領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)十年一直堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和底層原研，頂住了國產(chǎn)中低端內(nèi)鏡的‘內(nèi)卷’，率先打破高端內(nèi)鏡的進(jìn)口壟斷，邁上了‘走出去’的新臺階。

時(shí)代華鑫，株洲一家做高端PI材料的公司,研發(fā)“黃金膜”填補(bǔ)了國內(nèi)空白，打造中國“強(qiáng)”度，結(jié)束了我國高端PI薄膜行業(yè)被美日韓壟斷和控制的歷史，過去幾年收入利潤也都持續(xù)增長。

還包括一些其他企業(yè)，比如佰維存儲、新潔能等等，都是通過大規(guī)模實(shí)現(xiàn)“國產(chǎn)替代”，在高端制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了零的突破，反應(yīng)在營收、利潤上是高速增長的狀態(tài)。

5、“小池塘里養(yǎng)大魚”，隱形冠軍蓄勢崛起。

第五類企業(yè)是“小池塘里養(yǎng)大魚”，隱形冠軍蓄勢崛起、走向臺前。

比如晨光生物，屬于平時(shí)大家不太會特別關(guān)注的企業(yè)，但它已經(jīng)是植物提取行業(yè)的龍頭了。這么多年下來，今年收入預(yù)計(jì)是80億的水平，利潤也是大幾億，目前辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品產(chǎn)銷量世界第一。杭州潔美科技是電子紙質(zhì)載帶企業(yè)，從前不太被人關(guān)注，但是堅(jiān)持在賽道、專注多年，目前也是做到了全球龍頭，收入大幾十億。

6、從“中國公司”到“世界公司”。

第六類是從中國公司到世界公司，中國企業(yè)正在從實(shí)現(xiàn)“走出去”，到更好地成為“世界公司”。

比如愛爾眼科，總部在長沙，但它是全球化的公司，目前已在全球有三家上市公司，在歐洲、東南亞都有許多愛爾旗下的連鎖醫(yī)院。愛爾眼科董事長陳邦曾經(jīng)給過定位——“在需求增加和消費(fèi)升級的共同作用下，眼科行業(yè)空間不斷擴(kuò)大。愛爾眼科的主戰(zhàn)場肯定還在國內(nèi)，但國際化始終是愛爾構(gòu)建眼科健康生態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)” 。

另外一家我們的投資企業(yè)、臥安科技，是做智能家居的，它的創(chuàng)始人、CEO李志晨非常年輕，他提出的觀點(diǎn)是說“我們這一代企業(yè)從第一天開始就應(yīng)該是國際化的企業(yè)，這一代企業(yè)家也應(yīng)該從第一天開始就是世界級企業(yè)”，用這個(gè)去錨定、去瞄準(zhǔn)，最終臥安在最難的市場之一，日本市場，做到了排名第一，營收翻倍增長。

追覓科技，大家比較熟知的品牌，目前營業(yè)收入接近一百億，追覓科技創(chuàng)始人、CEO俞浩這樣說——“全球資源、中國研發(fā)、本地制造、全球銷售，這是中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)品牌全球化的最佳路徑。追覓定位做全球化的廣義機(jī)器人公司，圍繞高速馬達(dá)和嵌入式AI算法兩個(gè)核心底層技術(shù)持續(xù)投入研發(fā)，未來制造更多依托本地而不僅是made in China的產(chǎn)品”。

這兩家公司都代表了新一代的中國外向型公司，有幾個(gè)特點(diǎn)，一是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，有技術(shù)含量，二是自有品牌，我們是用自己的品牌在全世界銷售，不是貼牌，三是充分利用互聯(lián)網(wǎng)渠道做營銷，利用好我們在互聯(lián)網(wǎng)打法上的積累，過去幾年產(chǎn)生了一大批這種邏輯下的中國出海公司，非常成功。

7、積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級，不斷創(chuàng)新、持續(xù)成長。

第七類是能持續(xù)積極推動(dòng)自我轉(zhuǎn)型升級，不斷創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)了持續(xù)成長的企業(yè)。

億緯鋰能，千億市值的鋰電池平臺龍頭企業(yè)。在最初始，主業(yè)是做一次性電池，市場規(guī)模并不大，當(dāng)時(shí)我們投資這家企業(yè)時(shí)的估值只有1.6億。但企業(yè)一直保持著創(chuàng)新與迭代，逐步介入到了動(dòng)力電池市場，再到儲能電池市場，一步步地推動(dòng)著企業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長，你能看到企業(yè)的耐心與韌性，自我迭代這種原動(dòng)力所帶來的巨大力量。

泛源科技主攻表面處理的，乍一聽好像是很傳統(tǒng)的公司，過去主營是用在汽車零配件上，后來技術(shù)迭代、進(jìn)一步打開應(yīng)用場景，把表面處理技術(shù)用在了IGBT半導(dǎo)體領(lǐng)域，目前是上汽英飛凌車規(guī)級IGBT散熱基板表面處理的國內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)商。鈞達(dá)股份，也是從汽車零部件的傳統(tǒng)公司，延展到了新能源行業(yè)，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型成為了全球TOPCon光伏電池龍頭公司。

以上分享一下過去幾年印象比較深刻的逆勢增長的部分企業(yè)案例，希望大家能夠有所借鑒。

達(dá)晨作為扎根中國本土的機(jī)構(gòu)，見證和陪著許多企業(yè)一同走過數(shù)個(gè)周期，那么多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，面對新形勢，我們也想給大家提幾點(diǎn)建議，作為參考，互勉共鑒：

1、選擇比努力重要。

二十多年前做投資，行業(yè)的選擇沒有那么重要，因?yàn)槊總€(gè)行業(yè)都在高增長?，F(xiàn)在我們越來越意識到賽道/行業(yè)的選擇非常重要。企業(yè)家也是一樣，一旦選到不好的行業(yè)，就很難再回頭。在選擇行業(yè)的時(shí)候要重點(diǎn)考慮幾個(gè)因素：順應(yīng)社會大勢，符合時(shí)代背景需求，特別要考慮國家政策，要沿著國家政策大力支持的方向去尋找我們的方向。

2、打造綜合實(shí)力。

現(xiàn)在競爭非常激烈，基本上沒有什么藍(lán)海。競爭是你死我活的，非常殘酷，這個(gè)時(shí)候比拼的是綜合實(shí)力，不是單打冠軍。

3、勇?lián)袠I(yè)第一。

各個(gè)行業(yè)頭部效應(yīng)非常明顯，二三流企業(yè)沒有什么大的機(jī)會。在經(jīng)濟(jì)比較景氣的時(shí)候，二三流企業(yè)還能活下去，在經(jīng)濟(jì)下行周期，頭部效應(yīng)就會更加突顯了。怎么樣通過差異化的努力成為行業(yè)第一是需要重點(diǎn)思考的。

4、以硬科技為核心打造護(hù)城河。

以硬科技為核心打造護(hù)城河?，F(xiàn)在好的企業(yè)通常技術(shù)壁壘很高、研發(fā)投入很大，在打造技術(shù)壁壘上，不是一勞永逸的。我們經(jīng)常問企業(yè)，公司現(xiàn)在技術(shù)是領(lǐng)先了，但能領(lǐng)先多長時(shí)間？大部分企業(yè)跟我說一到兩年，但不夠，要有第二甚至第三代技術(shù)的儲備，一旦技術(shù)被追上了，下一代技術(shù)能夠馬上推出來，保持領(lǐng)先，而不是一招鮮、吃遍天。

5、乘風(fēng)破浪、走向世界。

現(xiàn)在中國企業(yè)走向世界可能會遇到比以前更大的困難，但也有不一樣的機(jī)會。我們還是要堅(jiān)定地走出去，不要局限于國內(nèi)市場，走出去往往是星辰大海。通過進(jìn)口替代的模式會誕生一批新的企業(yè)，而在這個(gè)過程中產(chǎn)生的新產(chǎn)品、新企業(yè)，在中國從0到1，這之中有很多是可以走出去的。

6、保持定力，堅(jiān)持但不固執(zhí)。

現(xiàn)在市場壓力確實(shí)非常大，環(huán)境非常復(fù)雜，如果方向不對，堅(jiān)持可能就錯(cuò)了，看到大方向或者戰(zhàn)術(shù)有問題的時(shí)候，要靈活調(diào)整，改變自己，適應(yīng)環(huán)境的變化。

7、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、審慎經(jīng)營。

這也是我們經(jīng)常提醒企業(yè)的，目前的情況下，擴(kuò)張迭代速度慢一點(diǎn)，現(xiàn)金流比什么都重要，比如你能跑100米，你就跑95米，留一點(diǎn)速度保持冗余。

8、拒絕孤軍奮戰(zhàn)，聚勢才能共贏。

心態(tài)和情緒是可以傳染的，跟樂觀的人在一起可能就會多樂觀一點(diǎn)，老跟悲觀的人在一起，你也可能悲觀一些。

9、把握好融資的節(jié)奏。

融資的時(shí)候，速度比估值重要，這一點(diǎn)在現(xiàn)在特別重要，要做好充分的思想準(zhǔn)備，這次資本寒冬可能比預(yù)期的還要長。不要糾結(jié)估值高10%或低10%，迅速把錢到位可能更重要。

10、保持樂觀的心態(tài)。

一定再次認(rèn)真思考這句話，悲觀者正確，樂觀者成功。

其實(shí)，更深入底層探尋，我們認(rèn)為，應(yīng)該看見和更重視的是，中國的高端制造業(yè)基礎(chǔ)非常雄厚，升級迭代沒有停歇、比重不斷加大，當(dāng)下中國出口“三大件”，電動(dòng)車、光伏、鋰電池，都是高科技含量、有著自己領(lǐng)先水平的產(chǎn)業(yè)。

在強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策及人才紅利與工程師紅利的保障下，中國龐大的本土市場，為技術(shù)迭代提供了實(shí)實(shí)在在的應(yīng)用技術(shù)場景，我們相信中國企業(yè)的韌性，相信中國經(jīng)濟(jì)的韌性。

最后想講兩位企業(yè)家。

一位是俞敏洪先生。從新東方，到東方甄選，沒有躺平，而是帶著團(tuán)隊(duì)想辦法，又重新爬了起來，這個(gè)心態(tài)實(shí)在太難得，企業(yè)家精神太強(qiáng)大了，給人很大的鼓舞和感動(dòng)。要成功就得死磕——成功不是偶然，而是一種選擇。

另一位，是任正非先生。八月份華為帶著麒麟芯片回歸，Mate60系列手機(jī)出來以后，一機(jī)難求。華為一個(gè)公司扛住了美國這么強(qiáng)大的國家打壓，沒有倒下，也沒有投降，又頑強(qiáng)地站起來了，他們說是上甘嶺戰(zhàn)役，這一仗打贏了，還是讓我們很鼓舞。大家買華為并不僅僅是產(chǎn)品競爭力，還有對華為的期待，大家希望中國贏。

他們值得我們學(xué)習(xí)。企業(yè)家精神是我們最強(qiáng)大的底色。

最后借用哲人說的一句話，“凡不能毀滅我的，必使我更強(qiáng)大”。致敬韌性生長的中國企業(yè)和企業(yè)家！