中美競爭與沖突日趨激烈化的背景下，半導體作為“卡脖子”清單中的重點領域，近兩三年受到了社會整體與資本市場的極大關注，相關企業(yè)與投資的熱度高企，可謂“最卷”行業(yè)。但隨著今年上半年相關板塊二級市場表現(xiàn)的“回落”，“降溫”、“泡沫破裂”等評語開始增多，猶豫與質疑之聲再起。達晨自2014年投資了第一家半導體項目開始算起，8年時間里，已在這一領域累計落子50多家企業(yè)，投資了超過50億的真金白銀，經(jīng)歷了行業(yè)從“冷板凳-熱風口-泡沫-回歸理性”的歷程。近日，達晨半導體行業(yè)論壇在杭州舉辦，我們希望基于過往半導體產(chǎn)業(yè)投資的實操經(jīng)驗與已投企業(yè)形成的生態(tài)圈，在行業(yè)再次出現(xiàn)周期調整之際，匯聚伙伴，發(fā)出產(chǎn)業(yè)第一線的聲音，攜手賦能半導體企業(yè)最真切的需求，以“回歸理性”的產(chǎn)業(yè)實際，談“長看未來”的堅定期許。
論壇上，余杭區(qū)副區(qū)長顧斌、招商銀行杭州分行副行長林健及達晨財智合伙人、副總裁竇勇做開場致辭，分別從政策支持、生態(tài)服務、產(chǎn)業(yè)鏈投資三大角度為活動開篇。
余杭區(qū)副區(qū)長顧斌
“余杭是一座創(chuàng)新活力之城，擁有全國四大未來科技城之一的杭州未來科技城，形成了四大省級實驗室及重要科研機構、重點高等院校、重大科技平臺的集群，聚集了阿里巴巴全球總部、菜鳥網(wǎng)絡總部、中電?？悼偛?、Vivo全球AI研發(fā)總部、OPPO全球研發(fā)總部、字節(jié)跳動杭州研發(fā)中心等一大批龍頭企業(yè)?！?/span>
招商銀行杭州分行副行長林健
“招商銀行 “千鷹展翼”計劃，打造資本市場服務生態(tài)圈，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全周期、全場景、一站式的上市服務方案。歷經(jīng)十二年的發(fā)展，已累計服務900余家企業(yè)成功上市。截至今年6月底，全A股市場非金融類IPO企業(yè)169家，在招行開立募集資金賬戶的有105家，市場覆蓋率達62%?！?/span>
達晨財智合伙人、副總裁竇勇
“芯片雖小，但卻是關乎國民經(jīng)濟、國家安全的戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)。在過去的5年，中國的半導體行業(yè)呈現(xiàn)了強勁的一面，是黃金發(fā)展時期。而當前，隨著以美國為首的西方國家對半導體行業(yè)的強干預升級，以及最新的美國芯片法案出臺，我國半導體的下半場，到底路在何方？寒冬將至的時刻，總有人在前方帶著火把指路，我們希望通過舉辦像今天這樣的論壇，把一絲暖意傳遞給大家，我們堅信，中國的半導體產(chǎn)業(yè)完全可以走出一條自立自強之路?！?/span>
達晨財智合伙人、總裁助理王文榮以《解碼達晨半導體投資》為題，詳細剖析了過去8年多時間里，達晨在集成電路方向上的投資思考與產(chǎn)業(yè)鏈布局，由線至面，淺談半導體產(chǎn)業(yè)特點與現(xiàn)狀：
中國正在迅速改變產(chǎn)業(yè)的政策方向，尋求整個核心技術的自主可控，加速脫虛向實、向科技。其中最大的就是“向科技”，這也是中國半導體難得的發(fā)展機遇。
達晨財智合伙人、總裁助理王文榮
我從2014年進入投資行業(yè)，經(jīng)歷了中國半導體投資一個較為完整的周期——從較冷到逐漸升溫，直至2020年下半年到去年，達到了一個高峰，今年上半年開始有些降溫，整體市場反饋較為低氣壓。對此，我們認為，目前中國半導體投資進入了2.0時代，未來的趨勢將:
1、市場是“僧多肉少”，一級市場中，好的標的會越來越少，成熟的標的上一家少一家，有的項目如果這輪沒投進去，后面可能就沒有機會了。
2、低端芯片國產(chǎn)替代創(chuàng)業(yè)窗口期已經(jīng)過去，基本格局已經(jīng)比較成熟。
3、高端芯片需要做時間朋友，且存在不確定性?？萍夹唾惖栏虡I(yè)模式類賽道最大的差別，就在于科技類賽道沒法在短時間內通過堆錢把壁壘建起來，互聯(lián)網(wǎng)式投資會把行業(yè)的投資成本變高，也會把行業(yè)的研發(fā)效率降低，但對創(chuàng)始人來說可能是個不錯的融資時機
4、今明兩年依舊會有大量的半導體公司上市，未來國內這個行業(yè)可能會類似美國的資本市場，行業(yè)的整合并購大幕將逐步開啟。
面對整體的大環(huán)境和趨勢，達晨在半導體投資方面是如何做的呢？回顧達晨在半導體的投資，一直沿著兩條線布局，其一是行業(yè)周期的變化；其二是產(chǎn)業(yè)鏈的變化。1）在產(chǎn)業(yè)鏈方面，達晨目前在半導體賽道累計投資的50余家企業(yè)，分布在產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。沿著芯片設計、芯片制造、封裝測試、材料裝備、整機/模組廠商等，先后投資了新潔能、瑞芯微、鋮昌科技、中微半導、利揚芯片、本川智能、佰維存儲等頭部項目。2）在行業(yè)周期方面，達晨則按照半導體發(fā)展的周期進行布局。在達晨半導體投資清單中，有半數(shù)都來自芯片設計板塊，事實上，這也是我們早期布局半導體的切入點——因為早前IC設計是半導體領域的主戰(zhàn)場，原因在于這個領域業(yè)績有機會實現(xiàn)指數(shù)增長；而當隨著時間推移，水面上的好項目變得更少，估值也更貴，我們也開始沿著上游材料、設備、軟件系統(tǒng)等方向找新的機會，并挖掘到德爾科技、聯(lián)仕化學、吳越半導體、稷以科技、?？怂埂Ⅷ欀⒌软椖?，這些項目的投資都是沿著產(chǎn)業(yè)鏈周期的發(fā)展而進行的布局。
我們之所以可以做到這樣的投資布局，一方面得益于達晨的“行業(yè)+區(qū)域”雙輪驅動，搭建一個橫縱向的網(wǎng)絡：達晨半導體行業(yè)線的十幾個同事，都是理工科加上產(chǎn)業(yè)背景，要求做到深度和重度的專業(yè)化，而且要定一個三級標簽，比如說你看芯片，是模擬還是數(shù)字，再又是模擬芯片里面的哪一塊？信號鏈還是電源管理？另一方面，我們在全國19個城市都有屬地團隊，在全國各地形成強大的觸角，便于我們能找到、并且投進當?shù)仉[形冠軍類的項目。
目前，達晨的半導體投資已形成了較為成熟和完整的生態(tài)，我們希望通過日常和定期的論壇讓大家可以高頻交流，在產(chǎn)業(yè)上中下游中形成有質量的互動與合作關系，最后，我們堅定看好中國半導體行業(yè)的長期發(fā)展。
在本次活動中，我們邀請了包括上交所、律所、咨詢公司、銀行以及達晨半導體領域被投企業(yè)等產(chǎn)業(yè)生態(tài)伙伴，從綜合的行業(yè)整體發(fā)展趨勢、國內外環(huán)境變化，再到實操細務的股權激勵、企業(yè)IPO申報等環(huán)節(jié)，進行了精彩分享，為投資企業(yè)做最一線、最務實的投后賦能。
《中國本土半導體產(chǎn)業(yè)展望》
集微咨詢總經(jīng)理韓曉敏
半導體行業(yè)拉長到20年這樣一個區(qū)間來看，整個還是處于一個波動中穩(wěn)定向上的形勢，從2000年到現(xiàn)在行業(yè)平均增長率為7%，同期全球GDP的平均增長率大約是5%。我們觀察到了幾個有意思的數(shù)據(jù)和現(xiàn)象：
1、中國半導體產(chǎn)業(yè)在過去五六年中取得了長足的發(fā)展，得益于本土產(chǎn)業(yè)鏈配套受到了重視。目前芯片的國產(chǎn)化率大概是在10%-15%，主要集中在偏中低端的模擬和功率市場，相對門檻低一些的領域，取得了比較快的發(fā)展。
2、目前中國半導體的產(chǎn)能，跟中國臺灣地區(qū)以及韓國不相上下，但盡管國內今年產(chǎn)能的建設發(fā)展很快，但本質上來講更多是代工企業(yè)的代工產(chǎn)能增長，另外很多新投產(chǎn)的產(chǎn)能集中在8英寸，而全球其他地方的新建產(chǎn)能更多是投入到12英寸晶圓的生產(chǎn)中。
3、先進工藝方面，目前中芯國際只能保證1萬多片14納米以下的產(chǎn)能持續(xù)的運作，后面要看整體國內突破的一些情況。
4、國內目前在半導體領域就是兩條線：一條從 IC設計上來講，是面向成熟市場的，尤其像消費電子終端的領域，這一方向上應該說現(xiàn)在整個鏈條都是比較通順，國產(chǎn)化也在進行當中；另外一條線是我們面向先進工藝或者是一些高端制程的芯片的一些突破。
5、從目前整體的周期來看，接下來近10年的時間，在國內整體市場向好和資本市場的助力下，國內半導體產(chǎn)業(yè)非?？斓刈咄甑诙A段，就是工程師紅利時期——以資本密集、技術密集做終端國產(chǎn)替代的半導體企業(yè)，基本上已經(jīng)發(fā)展得比較充分，甚至開始內卷，相對來講比較紅海。在未來的5-10年里，從人力成本和工程師紅利消失的角度來看，中國半導體產(chǎn)業(yè)必須要經(jīng)歷依靠科技創(chuàng)新帶領市場發(fā)展的階段，向資本密集研發(fā)做高端國產(chǎn)替代和原始技術創(chuàng)新的角度去發(fā)展。
《美國芯片法案及近期涉華政策對中國半導體產(chǎn)業(yè)的影響》
美國凱騰律師事務所合伙人鐘承江
就在一個月前，拜登簽署芯片法案——這是美國數(shù)十年內，政府對于某個產(chǎn)業(yè)進行的重大干預，非常少見；其次，這也是美國歷史上，首次大規(guī)模對某一個單一行業(yè)進行補貼。這個單一行業(yè)，就是我們今天論壇的主題“半導體”。
1、為什么：
中美之間，事實上，已經(jīng)在打一場半導體之戰(zhàn)。美國在半導體領域處于領先地位，但是它仍面臨著一些威脅，比如美國本土芯片制造的比例持續(xù)下降。從1990年代美國芯片本土制造比例的37%，到目前下降至12%，美國在半導體先進制程競爭中逐漸落后，引起政商界不安。
2、是什么：
總金額達527億美元的芯片基金中，最主要的是美國芯片基金（CHIPS for America Fund）（500億美元），這之中包括直接針對芯片制造的390億美金的補貼，以及針對研發(fā)的110億美金的補貼。而企業(yè)如果要獲得這些補貼需要和美國政府簽訂協(xié)議，滿足一些條件，比如不能在中國以及其他美國關注國家（俄、朝、伊等）擴建先進芯片的產(chǎn)能。這一法案的出臺是“出口、并購、投資”三合一的限制：出口方面，中國企業(yè)獲得先進EDA（3納米GAA技術）和制造設備（14納米以下）受限、大量企業(yè)被列入各類“黑名單”，無法獲得先進產(chǎn)品、技術、設備。并購方面，禁止中國企業(yè)收購美國半導體資產(chǎn)。投資方面，美國證監(jiān)會對中概股施壓、美國財政部禁止美國資本投資“中國軍工復合體企業(yè)”，阻斷中國半導體產(chǎn)業(yè)獲得充沛海外資本的能力。
3、對中國產(chǎn)業(yè)的影響：
芯片法案的對華擴產(chǎn)限制有十年效力，我們認為全面封鎖是不可能的，美國將在硬件、技術側采取“局部封鎖”。外部產(chǎn)能進入中國，目前看不太可能了，也給了本土產(chǎn)能一個絕佳的發(fā)展機會，全產(chǎn)業(yè)鏈會加速國產(chǎn)替代。簡言之，芯片法案就是用資本吸引行業(yè)資源、人才資源回流美國，最好的武器也是資本。因此，在未來，我們判斷中央、地方財政將會給出支持；對行業(yè)來說，細分賽道競爭將加劇，行業(yè)整合將加速，企業(yè)數(shù)量減少，少數(shù)巨頭將會誕生。但是一些設備、EDA等存在斷供等極端情況的可能。
《科創(chuàng)板對半導體企業(yè)IPO的關注要點》
上海證券交易所市場發(fā)展部區(qū)域主任章辰磊
科創(chuàng)板經(jīng)歷3年發(fā)展后，目前已有819家企業(yè)申報， 436家成功上市，在這之中集成電路上市企業(yè)有64家，占了整個A股集成電路上市的50%以上。目前設計公司占比最大，大概為2/3，材料、設備、EDA、IP等“卡脖子”企業(yè)和上市數(shù)量還是較少，消費級的芯片多于工業(yè)級的芯片，傳統(tǒng)工藝的企業(yè)多于特殊工藝的企業(yè)。此外，章主任還具體就半導體企業(yè)科創(chuàng)板申報上市中應該注意的方面與要點進行了分享，特別是未盈利企業(yè)，重點關注其是否具備持續(xù)經(jīng)營能力。
鋮昌科技副總經(jīng)理張宏偉
銳成芯微副總經(jīng)理王明
論壇最后，7家達晨半導體投資代表企業(yè)共聚一堂，以自身第一線的產(chǎn)業(yè)感受，分享和探討行業(yè)發(fā)展趨勢及各自在中國“半導體下半場”這一賽程中，應如何做好調整，在行業(yè)回歸理性的環(huán)境下，找到新的突破口，實現(xiàn)自我迭代與升級。
（由左至右）
主持人：胡中林 達晨財智合伙人、華東總部副總經(jīng)理
嘉賓：
劉同慶 芯感智 創(chuàng)始人（MEMS傳感器的研發(fā)和制造）
陳昇 仕芯科技 副總經(jīng)理（射頻模擬前端的企業(yè)）
呂凱 芯熾技術 聯(lián)合創(chuàng)始人（專注于高性能信號鏈模擬芯片）
何為 孤波科技 創(chuàng)始人（提供測試方案和數(shù)據(jù)平臺的工具平臺，提高設計公司Post-Silicon效率）
李杰 ?？怂构I(yè) 創(chuàng)始人（面向半導體全產(chǎn)業(yè)鏈提供智能制造的解決方案）
徐小林 傅里葉半導體 創(chuàng)始人（以音頻芯片為主要產(chǎn)品的設計公司）
凌云 加速科技 總經(jīng)理（半導體測試設備（ATE）的研發(fā)生產(chǎn)銷售，并提供測試設備整體的解決方案）
半導體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代率的提升，將能大幅增加我國半導體產(chǎn)業(yè)供應鏈的安全性。我們期待相關國內半導體廠商在未來的全球行業(yè)競爭中夯實基礎、體現(xiàn)出更強的成長性與潛力，依舊長期看好半導體國產(chǎn)替代、穿越周期的機會?！靶境看蠛！保L看未來。
