今天，達(dá)晨送給自己一份特殊的生日禮物。

投資界6月3日獲悉，達(dá)晨財智正式官宣旗下新基金：深圳市達(dá)晨創(chuàng)鴻私募股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱達(dá)晨創(chuàng)鴻）完成首輪關(guān)賬，首關(guān)金額超55億元，最終總規(guī)模約68億元，延續(xù)每期基金保持超募的行業(yè)記錄。

至此，達(dá)晨財智執(zhí)掌基金規(guī)模超360億元。成立于2000年，達(dá)晨今天剛滿21歲，這家本土創(chuàng)投拓荒者，歷來為圈內(nèi)熟知的是內(nèi)部鐵三角組合——劉晝、肖冰、邵紅霞。迄今為止，達(dá)晨累計投資超600家企業(yè)，收獲上市公司超110家，其中明源云以超150的倍數(shù)創(chuàng)下達(dá)晨史上最高回報紀(jì)錄。

回望過去20年，達(dá)晨財智董事長劉晝總結(jié)達(dá)晨：克制欲望，保持規(guī)模。這一度讓達(dá)晨成為創(chuàng)投圈的另類——雖然躋身頭部機(jī)構(gòu)，但體量跟同級別機(jī)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)。邁入下一個20年，達(dá)晨大舉招兵買馬，再次踏上創(chuàng)業(yè)征程。正如劉晝所判斷，中國創(chuàng)投終局肯定不是兩三家巨無霸。

用邵紅霞的話來說，這是一場閃電戰(zhàn)，“酣暢淋漓”。

她回憶，達(dá)晨新基金從2020年三季度開始籌備，IR團(tuán)隊第一件事是從各個維度梳理達(dá)晨的數(shù)據(jù)，同時與所有行業(yè)線的主管合伙人深入溝通、提煉差異化，接著梳理出一份最全LP地圖。每一次募資，都是對GP的一次體檢，對自身的一次掃描，也希望通過募資，倒推我們內(nèi)部投資和運(yùn)營的螺旋迭代發(fā)展。

“我們募資大概分三步走?！鄙奂t霞透露，第一步是先夯實基石LP，達(dá)晨有一批堅定支持的老投資人，大股東電廣傳媒這次也加大籌碼，團(tuán)隊和股東自有資金占比超過10%，如此高比例的投入并不多見，“表明我們團(tuán)隊是All in心態(tài)”。第二步是對接金融機(jī)構(gòu)渠道，達(dá)晨這次與諾亞財富和招商銀行合作，邵紅霞坦言，“能夠進(jìn)入諾亞、招行這樣的渠道并非易事，他們的門檻其實很高的，對合作的GP很挑的，達(dá)晨和諾亞的合作超過10年，非常感謝諾亞的一路陪伴，無論市場環(huán)境和產(chǎn)業(yè)周期如何，都重倉支持達(dá)晨。”目前，還有一些專業(yè)的大機(jī)構(gòu)正在走內(nèi)部的決策流程，達(dá)晨新基金募集工作在半年內(nèi)進(jìn)入尾聲。

整體來看，此次LP陣容令人羨慕。投資界獨(dú)家獲悉，除老股東電廣傳媒外，達(dá)晨新基金LP中既有歌斐資產(chǎn)、招商銀行、平安銀行等金融資本，也有世紀(jì)金源、金雷風(fēng)電、碧桂園、滿京華、大華股份、九陽等產(chǎn)業(yè)資本。

此外，國有資本方面出現(xiàn)了如來自湖南、安徽、山東、浙江等地國資的身影；還有歌斐母基金、清科母基金、中科院科技成果轉(zhuǎn)化母基金、盛世母基金、恒天融澤母基金等市場化母基金。LP復(fù)投率高達(dá)70%，市場上主流的人民幣LP群體都來了。

當(dāng)然，LP中也涌現(xiàn)不少新鮮血液。這是達(dá)晨首次與招商銀行合作，通過私人銀行渠道募集10億元，“今年3月5日，達(dá)晨新基金10億份額在招行平臺上實現(xiàn)秒空”，這一幕令邵紅霞印象深刻。在中國市場上日漸活躍的家族辦公室，這一LP群體，也加入了進(jìn)來。還有一些互聯(lián)網(wǎng)新貴的身影，比如華為、邁瑞醫(yī)療、順豐、小米、騰訊、比亞迪、華大基因等知名企業(yè)高管都參與了達(dá)晨新基金。

據(jù)悉，此次新基金意向金額高達(dá)100億，但達(dá)晨團(tuán)隊權(quán)衡后選擇了約68億元。“我們覺得這個規(guī)模更適合團(tuán)隊現(xiàn)階段的能力邊界。”劉晝解釋，雖然有機(jī)會品牌變現(xiàn)，但達(dá)晨歷來有自身的節(jié)奏，在擴(kuò)大規(guī)模的同時要保持克制。

這意味著，達(dá)晨要忍痛拒絕一些LP。投資界了解到，有LP直接找到達(dá)晨高管團(tuán)隊表達(dá)合作意愿，仍然沒投進(jìn)這期基金。20年的行業(yè)積累和時刻自省的認(rèn)知與克制，讓達(dá)晨有足夠底氣和決心，“戴著枷鎖的錢”盡量少要。

值得一提的是，達(dá)晨新基金邊募邊投——從去年9月份完成第一個項目投資，至今已經(jīng)投出45個項目，涉及醫(yī)療健康、智能制造、新一代信息技術(shù)、消費(fèi)與企業(yè)服務(wù)、文化傳媒、軍工等行業(yè)。彈藥充足，達(dá)晨開始在下一個20年跑出“加速度”。

這兩個月，美元基金募資消息密集傳來，不少人民幣基金倍感壓力?！澳假Y完成后，我問團(tuán)隊這次覺得難嗎？大家反饋雖然做足準(zhǔn)備，但上半場還是保持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度?！币恢必?fù)責(zé)達(dá)晨募資的邵紅霞對此深有體會，“其實，每次募資開始都有壓力、會焦慮，沒有安全感，但隨著LP交流、訪談的深入，LP盡調(diào)全面鋪開，慢慢才有了底氣和信心。大概是印驗了那句雞湯的話，只有拼盡全力，才能看上去毫不費(fèi)力吧。”親歷中國募資市場浮沉變遷，邵紅霞坦言期盼更多長線資金如社保、險資加快進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。

過去20年，達(dá)晨堪稱創(chuàng)投圈的另類——雖然躋身頭部機(jī)構(gòu)，但體量跟同級別機(jī)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)。

伴隨著此次募資完成，達(dá)晨將迎來一個重要的節(jié)點(diǎn)，“現(xiàn)在各方面的條件都成熟了，我們底盤打得很穩(wěn)，下一個20年開始加速度?！眲儽硎荆舜文假Y68億，那么下一期可能是80億，后面是100億，穩(wěn)步邁向千億規(guī)模。

一切似乎是水到渠成。迄今為止，達(dá)晨投資企業(yè)超過600家，成功退出超過200家，其中112家企業(yè)上市，包括了億緯鋰能、愛爾眼科、康希諾、明源云、尚品宅配、華友鈷業(yè)、中望軟件、和而泰、吉比特、道通科技、藍(lán)色光標(biāo)、圣農(nóng)發(fā)展、天味食品等眾多行業(yè)第一股或龍頭股。其中，2020年在港股上市的明源云刷新達(dá)晨最高回報紀(jì)錄。2020年，達(dá)晨再次一舉給LP返現(xiàn)了超30億元。

眼下，資金規(guī)模也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要競爭力之一。談及這一點(diǎn)，達(dá)晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰感慨萬千，“此前由于基金規(guī)模不夠大，致使我們失去很多機(jī)會?！币恍┰痉浅？春玫墓?，達(dá)晨投到后面資金就跟不上了，導(dǎo)致持股比例變小，錯過了更高回報的可能。”比如愛爾眼科，如今市值3500億，達(dá)晨早早捕獲卻在持股比例上留下了遺憾。

 “優(yōu)秀的企業(yè)家肯定是稀缺的，所有的項目都是二八原理，發(fā)掘到好項目就是要重倉。”肖冰說，衡量一個基金是否成功，標(biāo)準(zhǔn)有兩個：一是命中率要高，投到足夠多的明星案例；二是在明星項目上的持股比例要足夠高，否則基金的回報還是上不去。

達(dá)晨早在2015年就對瑞鵬寵物進(jìn)行了首輪投資，成為了瑞鵬引入的首個機(jī)構(gòu)投資方，并在后續(xù)接連4輪追加投資。后來瑞鵬寵物又相繼引入高瓴、騰訊等戰(zhàn)略投資者，總?cè)谫Y金額達(dá)百億級別，而達(dá)晨受限于資金體量沒有再繼續(xù)跟投，瑞鵬寵物最新一輪估值已達(dá)到約300億人民幣。

“我們后來認(rèn)真進(jìn)行復(fù)盤，其實股份比例要比項目估值重要。”肖冰解釋，對于投資早期項目而言，多1%的持股比例，遠(yuǎn)比多一個億的估值重要得多。以瑞鵬寵物目前的估值來算，多占1%的股份就意味著多幾億的回報?！拔覀円郧耙环矫嬗捎谝?guī)模，一方面投資也比較保守，現(xiàn)在規(guī)模開始再上一個量級，更敢于重倉?！?/p>

如今，達(dá)晨投資團(tuán)隊的主要精力放在挖掘爆款項目上?！斑^去我們10個IPO，有時候都頂不上美元基金一個項目賺的錢多?！眲冋f，達(dá)晨堅持精品投資，碰到一個好的項目，一定要敢于下重注，可以兩輪、三輪甚至四輪跟進(jìn)，希望投出一個賺100億的項目。

現(xiàn)在，達(dá)晨大舉招兵買馬，擴(kuò)充團(tuán)隊。就在投資界拜訪達(dá)晨深圳總部當(dāng)天，剛好18位新入職員工正在接受業(yè)務(wù)培訓(xùn)。劉晝透露，從2020年至今，達(dá)晨開啟兩輪大規(guī)模的招聘，過去一年多里約有30位新人加入。

邵紅霞引用年終總結(jié)的一句話解釋：“利用行業(yè)洗牌契機(jī)，逆勢加大人才儲備和引進(jìn)”。達(dá)晨全年招聘收到了將近2600份簡歷，轉(zhuǎn)化率是1%，可謂百里挑一，其中不乏一些從優(yōu)秀美元基金手上吸引過來的人才。

人民幣基金和美元基金薪酬結(jié)構(gòu)不太一樣，坦白說美元基金工資高，所以常常看到一些優(yōu)秀人民幣基金投資人被挖走。但在肖冰看來，美元基金的Carry往往只有合伙人才能享有。而類似深創(chuàng)投、達(dá)晨這樣的人民幣基金，Carry是團(tuán)隊一起分享、能夠真正到位的。

“我們后來想清楚了，達(dá)晨就招聘適合我們的人。如果他在意短期的工資，那可能不太適合我們；如果對自己有信心，能夠在五年八年投出業(yè)績，那他的待遇一定不會遜色于頂級美元基金。”肖冰補(bǔ)充說。2020年達(dá)晨迎來退出大年，有些爆款項目實現(xiàn)了退出，回報非常高，也給投資團(tuán)隊兌現(xiàn)了Carry，金額十分誘人。

肖冰透露，現(xiàn)在達(dá)晨投資一線已經(jīng)基本不招學(xué)金融或財務(wù)的人，而偏向那些具有數(shù)理化生背景的技術(shù)人員、研究學(xué)者。用他的話來說，VC正跟科學(xué)家走得越來越近。

這一點(diǎn)也體現(xiàn)在達(dá)晨的投資上。不久前，達(dá)晨牽頭主導(dǎo)投資了一家全自動無人駕駛的人工智能企業(yè)——飛步科技，其創(chuàng)始人何曉飛是浙江大學(xué)一位年輕教授；景杰生物創(chuàng)始人程仲毅是中科大分子細(xì)胞生物學(xué)博士，師從諾貝爾生物學(xué)獲獎得主；艾棣維欣創(chuàng)始人及董事會主席為王賓博士，目前也擔(dān)任復(fù)旦大學(xué)上海醫(yī)學(xué)院特聘教授；康希諾四位創(chuàng)始人宇學(xué)峰、朱濤、邱東旭、毛慧華都是海歸科學(xué)家團(tuán)隊……不勝枚舉。

在這種背景下，達(dá)晨向投資團(tuán)隊提出要求——“和科學(xué)家交朋友”。肖冰介紹，達(dá)晨95%的投資經(jīng)理都是理工科出身，而作為文科生的他，如今每年也大量惡補(bǔ)相關(guān)專業(yè)知識。

達(dá)晨內(nèi)部為了鼓勵員工繼續(xù)深造，甚至報銷學(xué)費(fèi)。此前，達(dá)晨信息技術(shù)行業(yè)業(yè)務(wù)合伙人竇勇為了深入行業(yè)，專門到澳門科技大學(xué)念了信息技術(shù)專業(yè)博士，學(xué)費(fèi)全部由達(dá)晨報銷，在創(chuàng)投圈引為佳話。

21年一晃而過，達(dá)晨見證了中國創(chuàng)投的浮浮沉沉。

這個行業(yè)正發(fā)生著劇烈變化，尤其是爭搶項目的焦慮感，在圈子里已然蔓延?！?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; overflow-wrap: break-word !important;">21年，所謂七年之癢，我們經(jīng)歷了三個周期。爭搶項目的事情，教訓(xùn)依然歷歷在目?！眲兏锌?，當(dāng)年全民PE搶項目同樣轟轟烈烈，最后只剩一地雞毛，死傷慘重。

“現(xiàn)在，項目靠搶靠抬價的我們基本都撤了”。肖冰常年奔走一線，“我們對自己有信心，不用搶也能保證有足夠高質(zhì)量的項目源，否則我也會很焦慮?！彼寡裕袊廊贿€有很多好項目，達(dá)晨布局比較廣泛，“行業(yè)+區(qū)域”雙輪驅(qū)動有著發(fā)達(dá)的毛細(xì)血管，跟自己較勁，不跟別人較勁。

但肖冰也擔(dān)憂著，“比如一些賽道，企業(yè)啥都沒有估值就幾億、幾十億，特別瘋狂，資金體量大的機(jī)構(gòu)，再一起去追很細(xì)分的風(fēng)口，幾家一搶，估值就被抬得更高了”。

邵紅霞提到一個說法，現(xiàn)在5%的投資機(jī)構(gòu)募到了市場上95%的錢，1%的機(jī)構(gòu)賺走市場上99%的錢。“募資端的傾斜十分明顯，能夠讓機(jī)構(gòu)大LP果敢出手的GP很少了，一般的GP他們不會投，而是會選擇有數(shù)據(jù)、有邏輯、有持續(xù)好業(yè)績的頭部GP，所以頭部機(jī)構(gòu)很容易募到很多很多錢。”

今年以來，國內(nèi)IPO形勢發(fā)生著一些變化，劉晝認(rèn)為這是正?，F(xiàn)象，“我們經(jīng)歷了八次IPO暫停，所以要求團(tuán)隊員工要有正常的心態(tài)，平常心就好。這時候，我們要做的就是在投決會上把好關(guān)，埋頭做好項目。真正的好項目，像酒一樣，放得越久會越香?！?/p>

劉晝直言，中國創(chuàng)投終局肯定不是兩三家巨無霸。這個行業(yè)不是流水線，每個項目背后都需要一個個人去談、去落地，而不是生產(chǎn)線可以自動化批量生產(chǎn)。如果那樣干，結(jié)果肯定是干不好的。

“百花齊放，萬馬奔騰，才是大家一起要去的遠(yuǎn)方”。