今天，深交所敲響創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的第一道鑼聲。這將會(huì)是被載入史冊(cè)的一幕：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，正式迎來首批18家掛牌上市公司！

鐘聲響起，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18家新股集體高開，多只個(gè)股漲幅翻倍。其中康泰醫(yī)學(xué)領(lǐng)漲，漲幅441.34%；卡倍億漲426%，捷強(qiáng)裝備漲超200%，蒙泰高新漲193.68%，大宏立漲172.28%。盛況如同當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板開閘。

回想2009年，創(chuàng)業(yè)板橫空出世，退出無門的本土創(chuàng)投終于迎來了爆發(fā)式的收獲。這一次，中國創(chuàng)投再次迎來一場(chǎng)退出盛宴。投資界統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，首批上市的18家企業(yè)中16家背后均有VC/PE機(jī)構(gòu)支持，涉及數(shù)十家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，VC/PE滲透率近90%。

上市首日，18只個(gè)股全部高開

康泰醫(yī)學(xué)漲441%居首

這是中國資本市場(chǎng)的一個(gè)里程碑時(shí)刻。

開盤18只個(gè)股全線大漲，平均高開幅度為138.80%。其中康泰醫(yī)學(xué)領(lǐng)漲，漲幅441.34%；卡倍億漲426%，捷強(qiáng)裝備漲超200%，蒙泰高新漲193.68%，大宏立漲172.28%；天陽科技、歐陸通、藍(lán)盾光電漲超100%。

股價(jià)方面，開盤后有4只股票價(jià)格超百元，鋒尚文化開盤價(jià)高達(dá)222元，南大環(huán)境為133元，安克創(chuàng)新飆升至130元，捷強(qiáng)裝備則翻倍至160元。

深創(chuàng)投董事長倪澤望向投資界表示，首批18家企業(yè)行業(yè)分布上既有高端制造，又有文化藝術(shù)；既有計(jì)算機(jī)通訊，又有生態(tài)環(huán)保，產(chǎn)業(yè)類型比較豐富，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的充分包容。

融資金額方面，此次18家企業(yè)融資總額200.64億元，細(xì)分到各家融資額在2.6億至27.2億元之間，50%的企業(yè)募資超過10億元。其中安克創(chuàng)新成為本次募資額和超募最多的企業(yè)，原計(jì)劃募資15.60億元，最終實(shí)際募資27.19億元。

從發(fā)行價(jià)上來看，鋒尚文化是唯一一家發(fā)行價(jià)破百的企業(yè)，高達(dá)138.02元/股，南大環(huán)境以71.71元/股位列第二，安克創(chuàng)新緊隨其后，為66.32元/股；康泰醫(yī)學(xué)發(fā)行價(jià)格最低，為10.16元/股。

值得注意的是，本次18家企業(yè)發(fā)行市盈率在19.1倍至59.7倍之間，平均值39.3倍，中位數(shù)37.9倍。市盈率最高的企業(yè)為康泰醫(yī)學(xué)，為59.74倍。該公司的主要產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護(hù)類、血壓類等多個(gè)大類；發(fā)行市盈率最小的則是卡倍億，為19.08倍。

倪澤望分析，從上市標(biāo)準(zhǔn)看，首批18家公司均采用了“最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”這一指標(biāo)。且18家企業(yè)去年的凈利潤均值達(dá)到1.67億元，盈利情況非常好。

伴隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地，存量創(chuàng)業(yè)板股票的日漲跌幅限制將由10%放寬至20%。此外，創(chuàng)業(yè)板股票將在股價(jià)交易異常波動(dòng)指標(biāo)、退市機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)警示等方面也作出調(diào)整。

一個(gè)全新的資本時(shí)代正徐徐展開。

退出盛宴來了

最后一次政策紅利，不要浪費(fèi)

退出盛宴再次上演。投資界統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，首批上市的18家企業(yè)除了卡倍億和南大環(huán)境之外，其余16家背后均有VC/PE機(jī)構(gòu)支持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，首批企業(yè)涉及數(shù)十家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，VC/PE滲透率近90%。

其中，深創(chuàng)投和IDG資本分別投中了兩家，為數(shù)量最多。具體來看，深創(chuàng)收獲了圣元環(huán)保和回盛生物2家企業(yè)；而IDG資本也斬獲了鋒尚文化和安克創(chuàng)新。

還有其他知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影，鼎暉投資是天陽科技背后的投資方，達(dá)晨財(cái)智收獲杰美特，同創(chuàng)偉業(yè)收獲了歐陸通，康泰醫(yī)學(xué)背后是毅達(dá)資本和盛宇投資，而君聯(lián)資本是海晨股份最早及最大的機(jī)構(gòu)投資人，另外安克創(chuàng)新背后還有嘉御基金、聯(lián)新資本等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

VC/PE之外，產(chǎn)業(yè)投資基金的表現(xiàn)頗為亮眼。比如七匹狼創(chuàng)投投資了圣元環(huán)保，海瀾集團(tuán)旗下的金匯投資收獲了康泰醫(yī)學(xué)。還有一些較少曝光的地方以及國有創(chuàng)投基金，也有望成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的受益者。比如西高投收獲了美暢股份，捷強(qiáng)裝備背后有浙江創(chuàng)投、嘉興沿海投資；圣元環(huán)保背后有濟(jì)南創(chuàng)投、威海創(chuàng)投。

顯然，對(duì)于VC/PE而言，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的落地?zé)o疑是2020年迄今最為矚目的時(shí)刻，大大拓寬了退出通道。人民幣基金終于在寒冬中看到了曙光，對(duì)于投資了大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，短期內(nèi)將迎來一波IPO退出高峰。

深創(chuàng)投董事長倪澤望告訴投資界，在核準(zhǔn)制下，一個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目要實(shí)現(xiàn)IPO，核準(zhǔn)到發(fā)行的平均等待時(shí)間短則2年，長則3-4年，許多企業(yè)因此錯(cuò)失企業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。而在注冊(cè)制下，企業(yè)上市周期大為縮短，大部分可控制在1年之內(nèi)，這樣大大縮短了創(chuàng)投項(xiàng)目的退出周期。

同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴表示，注冊(cè)制之下，審核速度和市場(chǎng)化程度都會(huì)高很多。他直言，企業(yè)上市的門檻降低了，但并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)降低，其實(shí)審核標(biāo)準(zhǔn)還是很高?！翱苿?chuàng)板一年探索下來還是非常成功的，創(chuàng)業(yè)板也需要一點(diǎn)時(shí)間，包括如何審核如何拿捏?！?/p>

IDG資本合伙人牛奎光坦言，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將為項(xiàng)目退出提供全新的、更加廣泛開闊的渠道，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本流動(dòng)性，為創(chuàng)投行業(yè)注入全新活力；此外，縮短創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出周期，將進(jìn)一步引導(dǎo)資本對(duì)研發(fā)周期較長、商業(yè)化進(jìn)程較為緩慢的高科技項(xiàng)目投資。

西高投認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制后，深交所創(chuàng)業(yè)板將與上交所科創(chuàng)板并駕齊驅(qū)，在創(chuàng)新投資領(lǐng)域，形成雙龍戲珠的局面?！斑@種格局將使國內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)更加充滿活力，讓創(chuàng)投資金退出渠道更暢捷。特別是那些紅籌企業(yè)，今后可以直接在國內(nèi)上市，很大程度上緩解了投資這些企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出壓力?！?/p>

“這次是中國資本市場(chǎng)最后一次政策紅利了?！弊罱欢螘r(shí)間，達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰一直在跟已投企業(yè)家們溝通，要做好充分的準(zhǔn)備，備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制。他預(yù)言，注冊(cè)制之后中國資本市場(chǎng)基本跟國際接軌，不會(huì)再有特別重大的改革措施出現(xiàn)。

IPO大爆發(fā)

“賺錢效應(yīng)”顯現(xiàn)，中國創(chuàng)投被深刻改變

回想2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板火熱出爐。當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板首批28家公司集體上市，平均漲幅達(dá)到106%，這一幕成為經(jīng)典。

十一年后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制迅速登場(chǎng)?！斑@是我們作為中國本土投資人期待已久的好事，中國資本市場(chǎng)能夠在這么短的時(shí)間快速的推進(jìn)注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板的落地是非常令人欣喜的?！本?lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶感慨。

毫無疑問，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將深刻地改變中國創(chuàng)投生態(tài)。毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將進(jìn)一步提升創(chuàng)投行業(yè)的生態(tài)繁榮度，多層次資本市場(chǎng)體系更加完整，企業(yè)證券化道路選擇更加多元化和市場(chǎng)化，進(jìn)一步解決一級(jí)市場(chǎng)“敢不敢投資”的問題。

深創(chuàng)投董事長倪澤望分析，短期內(nèi)，那些項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富的機(jī)構(gòu)將迎來一波IPO退出高峰；但從中長期來看，IPO將不再是項(xiàng)目成功退出的首要指標(biāo)，未來二級(jí)市場(chǎng)估值將會(huì)呈現(xiàn)行業(yè)分化、龍頭溢價(jià)、平庸公司邊緣化等現(xiàn)象，以科創(chuàng)板為例，截至8月20日的收盤價(jià)，TOP10市值占比36%。

而在募資端，LP結(jié)構(gòu)有望得到逐步改善。隨著注冊(cè)制的深入推進(jìn)，可以預(yù)見，未來主板也會(huì)逐步實(shí)施注冊(cè)制，已投項(xiàng)目IPO常態(tài)化、并購重組快速化將會(huì)成為市場(chǎng)共識(shí)，創(chuàng)投循環(huán)的商業(yè)閉環(huán)日益鞏固，行業(yè)的賺錢效應(yīng)將再次顯現(xiàn)?！奥斆鞯纳鐣?huì)資本，尤其是一些長線資金，如保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金等將會(huì)涌流到這個(gè)行業(yè)?！?/p>

隨著注冊(cè)制的落地，中國創(chuàng)投行業(yè)的優(yōu)勝劣汰和兩極分化正加速到來?！肮救绻皇前賰|千億的大市值公司，上市了創(chuàng)投基金也不一定能退出，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)對(duì)創(chuàng)投基金進(jìn)行更殘酷的篩選?！奔斡饎?chuàng)始合伙人衛(wèi)哲直言，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將面臨更高的挑戰(zhàn)。

鼎暉創(chuàng)新與成長基金進(jìn)一步闡述：從投資端來看，具有深入的行業(yè)研究能力、能夠在第一時(shí)間識(shí)別并投資優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)和企業(yè)家的優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)，其所投企業(yè)因質(zhì)地優(yōu)良，將更容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，為其帶來高額的投資回報(bào)，優(yōu)質(zhì)的LP資源及優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也會(huì)進(jìn)一步向其靠攏，其競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)將會(huì)越來越明顯，形成良性的創(chuàng)投生態(tài)圈。

毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿表示，注冊(cè)制大時(shí)代的來臨，將會(huì)改變?nèi)齻€(gè)刻板認(rèn)知：

一是“一級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性”的認(rèn)知。注冊(cè)制實(shí)施將大幅提前新興行業(yè)中優(yōu)質(zhì)企業(yè)、甚至未盈利的上市速度；二是“IPO就是高收益”的認(rèn)知。退出渠道的拓寬并不意味著風(fēng)險(xiǎn)的降低，未來保障基金投資人利益，需要做好接受市場(chǎng)挑戰(zhàn)的一切準(zhǔn)備，創(chuàng)投基金追求的應(yīng)該是“合理的估值”和“優(yōu)質(zhì)的退出”；

最后，是“大量發(fā)行會(huì)沖擊二級(jí)市場(chǎng)”的認(rèn)知。注冊(cè)制下，市場(chǎng)化將是新常態(tài)，有進(jìn)有退、進(jìn)退有序才能洗練出高質(zhì)量上市公司，形成高水平的資本市場(chǎng)。

“我相信中國的IPO數(shù)量會(huì)迎來一個(gè)爆炸式的增長。”肖冰預(yù)測(cè)，在兩個(gè)市場(chǎng)注冊(cè)制的情況下，2021年中國IPO數(shù)量會(huì)創(chuàng)歷史紀(jì)錄。聯(lián)新資本也透露，目前已儲(chǔ)備一批優(yōu)秀的企業(yè)，“我們將積極推進(jìn)這些企業(yè)對(duì)接中國A股市場(chǎng)”。

不過李家慶提醒，資本市場(chǎng)經(jīng)歷這樣的改革后，也會(huì)帶來一系列的挑戰(zhàn)，比如在監(jiān)管、企業(yè)信息披露透明度，上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展合規(guī)性等會(huì)帶來一些挑戰(zhàn)。“但我相信瑕不掩瑜，再過 20 年回頭看，這幾年的改革無疑會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)起到非常正面的作用。”