本文根據(jù)中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)李迅雷10月29日上午在長(zhǎng)沙舉辦的“達(dá)晨年度經(jīng)濟(jì)論壇”上發(fā)表的題為《去杠桿的原因、現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)應(yīng)對(duì)策略》的主題演講內(nèi)容，略作刪減和修改而成。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)：高增長(zhǎng)之后面臨均值回歸
我覺得全球各民族中，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)注度非中國(guó)人莫屬了，比如你到美國(guó)華爾街去問一個(gè)投資人，美國(guó)今年的GDP增速多少？他大概回答不出來。我們?cè)谧母魑?，估?jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速小數(shù)點(diǎn)后面一位數(shù)都能夠講出來，國(guó)人過度關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速，但是我認(rèn)為沒有必要，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快慢跟各位企業(yè)家沒有必然聯(lián)系，中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，所以我建議大家不要太關(guān)注GDP的增速，因?yàn)镚DP增速往下走是個(gè)必然趨勢(shì)。
為什么GDP增速一往下走，就覺得大事不好？它是增速往下走，不是不增長(zhǎng)了，我國(guó)GDP增長(zhǎng)今年估計(jì)是6.5%，也是全球遙遙領(lǐng)先的，是美國(guó)的兩倍以上，美國(guó)今年3%不到，我們明年再差，6%總是有的。所以從這點(diǎn)來講，真的不要太關(guān)注GDP的走勢(shì)怎樣。
此外，大家對(duì)過去的高增長(zhǎng)一定要清醒認(rèn)識(shí)，不要過高評(píng)價(jià)自己過去的“經(jīng)濟(jì)奇跡”，說白了，這是后發(fā)優(yōu)勢(shì)，從統(tǒng)計(jì)的角度看，這屬于“均值回歸”。很多人問我，中國(guó)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候可以見底就回升，似乎調(diào)整完了之后，還會(huì)再出現(xiàn)高增長(zhǎng)。
各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)比拼，其實(shí)就像一場(chǎng)超長(zhǎng)馬拉松比賽，前面三分之一程的速度一旦落后，再要超越別人是很難的。韓國(guó)，印度，中國(guó)這三個(gè)國(guó)家都是亞洲的，經(jīng)濟(jì)增速也不一樣。我國(guó)慢就慢在最前面的30年：1949年到現(xiàn)在將近70年，這70年里面，前30年跟后40年相比，后40年增長(zhǎng)非?？欤?0年由于眾所周知的原因，使得經(jīng)濟(jì)增速放緩，前面留級(jí)了，后面再升級(jí)也沒有用了，因?yàn)闅q月不饒人，人口老齡化使得趕超的時(shí)間維度存在障礙。盡管有40年高增長(zhǎng)的所謂“奇跡”，但仍跟韓國(guó)人均GDP相差近兩倍，這不是一朝一夕可以趕超的。中國(guó)與日本、韓國(guó)差距的相對(duì)數(shù)確實(shí)縮小了，但是絕對(duì)數(shù)差距還是擴(kuò)大了。
因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量非常重要，我們這次十九大報(bào)告提出把經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)調(diào)整為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)，把軟實(shí)力提高，把科技水平提高，放到最重要的位置上。不要認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速下行了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不好，隨著經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)到了一定限度，經(jīng)濟(jì)增速下行會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，所以大家要做好過緊日子的準(zhǔn)備，但不是絕對(duì)艱難，過去我們總是在一個(gè)高增長(zhǎng)的環(huán)境下面，習(xí)慣于收入提升，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，今后可能是緩慢增長(zhǎng)的，但是還是在增長(zhǎng)。
生產(chǎn)要素決定經(jīng)濟(jì)增速：不用擔(dān)心通脹
造成經(jīng)濟(jì)增幅下降的原因之一是人口現(xiàn)象，即勞動(dòng)力年齡人口數(shù)量出現(xiàn)了減少，韓國(guó)、日本、新加坡當(dāng)它的勞動(dòng)力數(shù)量出現(xiàn)減少的時(shí)候，它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就無一例外的回落了。研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的趨勢(shì)，必須得研究人口，研究人口的這種變化的規(guī)律，基本上就可以把握未來經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)了。過去的高增長(zhǎng)，改革開放固然是一大要素，其中另外還有一個(gè)非常重要的因素，就是人口紅利。
不少城市現(xiàn)在在做的事是搶人，搶人確實(shí)是一條捷徑，因?yàn)閺男鲁錾丝诘匠蔀閯趧?dòng)力需要15年到20年的時(shí)間，但是搶人可以一步到位，今后我們城市之間的競(jìng)爭(zhēng)，就是勞動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)，我們現(xiàn)在還說人才競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)今后根本不是人才的問題了，而是勞動(dòng)力的短缺問題了。這個(gè)才是導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的重要因素。
與此相關(guān)的，我們城鎮(zhèn)化增速也在放緩，很多人說中國(guó)城鎮(zhèn)化水平還有很大空間，中國(guó)城鎮(zhèn)化水平60%不到，按照發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平至少還有20個(gè)點(diǎn)可以上升。但是你忘記了另外一個(gè)維度，那就是人口老齡化，因?yàn)槿丝诘倪w徙是跟年齡相關(guān)的，年紀(jì)越大越不愿意動(dòng)，年紀(jì)越大，往往就會(huì)告老還鄉(xiāng)，所以最近出現(xiàn)了逆城市化現(xiàn)象。例如像四川、安徽、重慶等地凈流入人口增加，出現(xiàn)了部分勞動(dòng)力返鄉(xiāng)現(xiàn)象。城鎮(zhèn)進(jìn)程的空間收窄，經(jīng)濟(jì)增速自然也會(huì)放緩。
還有一個(gè)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，就是資本存量。現(xiàn)在投資增長(zhǎng)放緩了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自然會(huì)放緩；投資的產(chǎn)出/投入比下降了，資本增量就少了。我覺得這很正常，像美國(guó)、日本、韓國(guó)都出現(xiàn)過同樣問題，也恰恰表明了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的契機(jī)，過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)是粗放式增長(zhǎng)，外延式擴(kuò)張，現(xiàn)在要更加注重質(zhì)量，注重新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。
未來我們會(huì)遇到很多問題，比如說外貿(mào)不行了，投資增速下來了，房地產(chǎn)增速也下來了，這些問題都會(huì)要遇到，需要冷靜面對(duì)，因?yàn)槎际钦５?。很多人說明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)滯脹，就是經(jīng)濟(jì)停滯，不會(huì)增長(zhǎng)了，但這是不可能的，6%的增長(zhǎng)率屬于滯嗎？
中國(guó)早已不是90年代的中國(guó)，那時(shí)候很多商品國(guó)內(nèi)不會(huì)生產(chǎn)，需要靠進(jìn)口，過去是短缺經(jīng)濟(jì)，所以會(huì)出現(xiàn)高通脹；1993年，1994年出現(xiàn)高通脹以后，中國(guó)再?zèng)]有出現(xiàn)惡性通脹了，因?yàn)橹袊?guó)逐步從一個(gè)依靠進(jìn)口的、物資短缺的國(guó)家，成為全球制造業(yè)第一大國(guó)，我們的制造業(yè)的GDP遠(yuǎn)超過美國(guó)。一個(gè)能夠?yàn)槿蛑圃炜少Q(mào)易的最大制造業(yè)國(guó)家，所面臨的壓力是產(chǎn)能過剩，而非通脹。
從主動(dòng)去杠桿到被動(dòng)去杠桿
回到今天論壇的主題，就是去杠桿、去產(chǎn)能，這個(gè)問題上面，我們還是要面對(duì)相對(duì)嚴(yán)峻的壓力，中國(guó)為什么會(huì)出現(xiàn)杠桿率上升呢？就是過于看重GDP，如果把GDP當(dāng)成一個(gè)目標(biāo)的話，要穩(wěn)定GDP增長(zhǎng)，必須拉動(dòng)三駕馬車，但是出口不是想拉動(dòng)就能拉動(dòng)的，它是跟勞動(dòng)力成本相關(guān)的，勞動(dòng)力成本越來越高，出口就越會(huì)不行。
因此，出口不行情況下只能夠通過消費(fèi)和投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)又是跟老百姓收入相關(guān)，不是想提高就能提高，所以政府部門最直接的舉措就是搞投資。投資多了之后又會(huì)出現(xiàn)金融寬松，資產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩問題又會(huì)出現(xiàn)，所以又要壓緊產(chǎn)能，提高利率等等。
因此，市場(chǎng)有形之手的調(diào)控不可能很精準(zhǔn)，金融總是一會(huì)兒放松，一會(huì)兒收緊。目的就是為了讓GDP穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速再上升，全社會(huì)杠桿率水平就進(jìn)一步提高了。所以持續(xù)靠投資刺激經(jīng)濟(jì)肯定是有問題的，前面很快樂，后面很痛苦；過去這10年來已經(jīng)充分證明了過多刺激帶來的問題。
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