2018年2月1日上午，在北京四季酒店參加融資中國2018（第七屆）資本年會的達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰在與大家分享時卻提出，達(dá)晨不會只滿足于追求IPO的數(shù)量，下一步會聚焦投資對市場、行業(yè)有影響的項目，力爭做到明星項目比重更大一點。投資時要更加有勇氣，更加前沿。會上，肖冰還就2018的投資機會以及IPO審批趨嚴(yán)的退出策略發(fā)表了自己的觀點，揭示了這位投資大家2018年的投資路徑。

新時代抓住2018年三大機會

肖冰認(rèn)為，新時代蘊藏著前所未有的投資機遇。首先，中國已經(jīng)明確未來國家的發(fā)展只能靠創(chuàng)新，不能靠投資。光靠投資模式，光靠發(fā)貨幣，光靠房地產(chǎn)，變成世界第一的經(jīng)濟體，市場是會崩潰的。全面創(chuàng)新的時候，機會是全面的，不是某一個點的機會。以行業(yè)為例，中國很多行業(yè)都在創(chuàng)新，有全球同步技術(shù)的創(chuàng)新，也有很多傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新。中國的問題很多，痛點很多，同時意味著機會很多。如果什么都沒有問題，中國的教育非常好，醫(yī)療非常完善，那么醫(yī)療、教育投資就沒有什么機會了。就因為很不行，吐槽的很多，就提供了很多投資和創(chuàng)業(yè)的機會。其實從投資的角度來講，投資機構(gòu)每一年都擔(dān)心下一年機會比上一年少，每次募資時候擔(dān)心基金會不會投不出去，非常恐慌。實際上創(chuàng)新越來越多，投資機會也會越來越多，機會是永遠(yuǎn)存在的。

第二，政府對股權(quán)投資行業(yè)的態(tài)度發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變。股權(quán)投資原來是特別小眾、邊緣，是金融行業(yè)里邊的一個邊邊角角的小產(chǎn)業(yè)。中央位置是銀行、保險、證券公司，他們站在舞臺的中央，這個行業(yè)在邊邊角角，政府不太重視這個行業(yè)。這個行業(yè)原來是自生自滅的小行業(yè)。但是現(xiàn)在搞全面創(chuàng)新，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，背后唯一支撐的就是做創(chuàng)投的這些人，他們在支撐著中國的創(chuàng)新。銀行資金很多，但銀行絕大部分錢是投給房地產(chǎn)和大型國有企業(yè)的，投給創(chuàng)新的中小企業(yè)會有一些挑戰(zhàn)。所以政府發(fā)現(xiàn)問題以后，特別重視創(chuàng)投這個行業(yè)，將很多的錢，包括國有母基金的錢投到這個行業(yè)。所以說，創(chuàng)投行業(yè)現(xiàn)在得到了很大的政策支持。

第三，整個社會資金現(xiàn)在沒有出路。投資人缺少投資渠道，找不到什么高回報的資產(chǎn)。2015年之后，很難找到像股權(quán)投資這個行業(yè)這樣的投資回報的。之前這個行業(yè)的回報大家看不上，笑話這個行業(yè)，那么長的周期，回報率那么少，怎么比得上炒房和放高利貸，怎么比得上牛市套利。那時候中國根本沒有重視實業(yè)，沒有重視VC、PE的投資機會。2015年后，發(fā)現(xiàn)投資暴利的機會都沒有了。未來來看，能夠長期高回報的就是股權(quán)投資這個行業(yè)，所以大量的錢只能投這個行業(yè)。所以這里的機會是特別大的，還有很大的空間，還有五年、十年的路要走，這就是投資機遇。能不能抓到這些機會，關(guān)鍵是投資機構(gòu)自身能力有沒有提升。

泡沫中成為塔尖的10%

談到當(dāng)前中國創(chuàng)投行業(yè)的狀況，肖冰發(fā)現(xiàn)了一個引人警覺的現(xiàn)象。2017年，一級市場投資金額達(dá)到一萬多個億，也就是說，一級市場融資額超過了二級市場的融資額。肖冰預(yù)判，這一萬多個億投資未來是收不回來的，整個股權(quán)投資行業(yè)肯定是進(jìn)入虧損的階段。一年退出多少錢大家算一下，這是很不匹配的數(shù)字，這些投出去的錢相當(dāng)一部分肯定是收不回來的。其實美國也是這樣的，這是很殘酷的現(xiàn)實，非常殘酷。

當(dāng)前這么多錢涌入創(chuàng)投行業(yè)，很多人才涌入這個行業(yè)，出現(xiàn)了較大的泡沫。針對這種情況，肖冰呼吁整個行業(yè)要相對冷靜一下，大家需要冷靜地想一想，未來到底怎么做。肖冰指出，最終是20%的機構(gòu)賺了80%的錢。未來可能是10%的機構(gòu)賺了90%的錢，嚴(yán)重的兩極分化。大量的機構(gòu)投出去的錢是回不了本的，這是一個非常重要的問題。所以核心還是比拼投資機構(gòu)的專業(yè)能力。機構(gòu)最后生存下來的就變成了10%，能夠給投資人帶來持續(xù)的回報。

肖冰提醒，現(xiàn)在很多基金募到資了，通過各種方式募來很多的錢，但最后很可能是一地雞毛，無法向投資人交差。投資是需要理智的，其實質(zhì)與做實業(yè)沒有什么區(qū)別。投資機構(gòu)與實業(yè)家一起創(chuàng)造價值，分享價值，這是一個長期艱苦卓絕的過程，絕不是玩票。

不確定性中尋找“退出”確定性

盡管中國資本市場的退出端一直存在著政策、市場多變的情況，不確定性非常大，但肖冰仍認(rèn)為中國證券市場是最好的退出市場。近期，IPO審核非常嚴(yán)格，讓人感到比較擔(dān)心。針對這一現(xiàn)象，肖冰指出，歷史上比這更嚴(yán)重的情況也出現(xiàn)過，如暫停。達(dá)晨碰到過八九次IPO暫停，最長時間有兩年的時間。所以經(jīng)歷了這么多事情之后，達(dá)晨還抱著比較淡定的心態(tài)看這個事情。肖冰認(rèn)為，如果一家企業(yè)IPO被否了，上不了市，這個企業(yè)就完蛋了，那么這樣的企業(yè)實際上就不能投。達(dá)晨做投資時，不會想企業(yè)馬上能上市，我看重的還是企業(yè)長期持續(xù)的增長，這是投資的前提。很多情況下，企業(yè)上市是水到渠成的事。

肖冰同時指出，當(dāng)前關(guān)于IPO的一些政策變化應(yīng)該是短期的。這種情況不可能是長期存在的，制度本身肯定也有反思和自我調(diào)整的機制，最近也有一些市場聲音在說這個事情。所以長期來看，核心是你投到好的公司。現(xiàn)在其實有不少IPO被否的公司是被誤殺的。特別是醫(yī)療公司里邊，好多是非常好的公司，相信過一段時間還是有機會IPO上市的。肖冰坦言，達(dá)晨也投了不少類似的公司，IPO被斃掉了。但人們會發(fā)現(xiàn)這里有很多優(yōu)秀的公司，跟他們聊，達(dá)晨仍會投他們，也敢投他們。

肖冰強調(diào)，中國資本市場仍是達(dá)晨最好的退出渠道，但從基金的角度，達(dá)晨也會考慮并購和境外上市的方向，會探討從有利于基金LP利益的角度來考慮退出。肖冰表示，在持續(xù)為中國資本市場培育優(yōu)秀企業(yè)的同時，一些新經(jīng)濟方向能夠做大的公司也可以考慮海外上市的方向。