達(dá)晨創(chuàng)投又一次霸屏：2017年至今，已經(jīng)有17家IPO。

過(guò)去十多年，A股IPO起起停停，每一次重啟都成為達(dá)晨創(chuàng)投的高光時(shí)刻。也因此，市場(chǎng)言說(shuō)，這家機(jī)構(gòu)似乎總能知道中國(guó)資本市場(chǎng)需要什么樣的公司。

現(xiàn)在是達(dá)晨創(chuàng)投最好的時(shí)代。

募資方面，達(dá)晨創(chuàng)投能找到長(zhǎng)線、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人；投資方面，只要達(dá)晨創(chuàng)投想投的，基本都能夠進(jìn)得去。退出方面，一批項(xiàng)目經(jīng)過(guò)數(shù)年的積蓄和等待，正在集中IPO，而2014、15年投資的項(xiàng)目已有若干家率先IPO，之后的項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年也會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的申報(bào)上市。

不過(guò)，即便如此，肖冰卻說(shuō)：“那都是以前的事了，面向未來(lái)，挑戰(zhàn)是很大的。”

肖冰，達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人/總裁，與創(chuàng)始合伙人/董事長(zhǎng)劉晝、合伙人/高級(jí)副總裁邵紅霞三人被視為達(dá)晨“鐵三角”，一起合作長(zhǎng)達(dá)15年之久。

作為電廣傳媒的跨界之作，當(dāng)年這個(gè)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)幾乎皆為創(chuàng)投“新人”，既無(wú)經(jīng)驗(yàn)，也無(wú)名氣。當(dāng)然，那個(gè)時(shí)代也還找不到本土創(chuàng)投的“老人”。但正是這幾位“新人”，日后將達(dá)晨創(chuàng)投打造了創(chuàng)投標(biāo)桿，不單當(dāng)年的“新人”成了“老人”，連他們培養(yǎng)的人都成了“老人”。達(dá)晨創(chuàng)投終成自成一脈的宗師級(jí)機(jī)構(gòu)。

從2000到2005年，是中國(guó)本土創(chuàng)投的起步時(shí)期，也是最艱難的一個(gè)時(shí)期。這一階段，原本呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板突然被擱置，股權(quán)分置改革未完成，在中國(guó)的股權(quán)投資沒(méi)有本土退出通道，也沒(méi)有創(chuàng)投支持企業(yè)在本土IPO的先例。所有本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都在迷茫路在何方。經(jīng)歷過(guò)這一時(shí)期，到今天還依然活躍在市場(chǎng)上的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)屈指可數(shù)了，達(dá)晨創(chuàng)投是其中之一。

2000年，達(dá)晨創(chuàng)投帶著湖南電廣傳媒給的1億元資金成立?，F(xiàn)擔(dān)任達(dá)晨創(chuàng)投總裁的肖冰，2002年加入達(dá)晨創(chuàng)投，“那時(shí)候，沒(méi)人、沒(méi)錢(qián)、沒(méi)退出機(jī)制，最難的時(shí)候，發(fā)工資都成問(wèn)題，投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)走得的七零八落”。肖冰當(dāng)時(shí)相當(dāng)于一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理，主要工作就是帶著兩三個(gè)助理，開(kāi)著一輛二手捷達(dá)車(chē)，在深圳科技園掃街。

彼時(shí)，IDG等老牌美元基金已漸成氣候，人民幣基金卻還是初出茅廬，更談不上什么系統(tǒng)性的投資邏輯。肖冰坦言：“在那四五年的時(shí)間，大家還在處于懵懵懂懂學(xué)習(xí)的狀態(tài)。”肖冰經(jīng)常上門(mén)去向外資同行們拜師學(xué)習(xí)。

實(shí)際上，達(dá)晨創(chuàng)投投資的第一個(gè)項(xiàng)目就交了學(xué)費(fèi)。當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板正緊鑼密鼓地籌備，深圳市推薦了23家首批上市企業(yè)，被創(chuàng)投機(jī)構(gòu)當(dāng)成香餑餑。達(dá)晨創(chuàng)投也“隨大流”，跟著某知名機(jī)構(gòu)，對(duì)名單上一家名為西風(fēng)科技的公司跟投了100多萬(wàn)元。

以現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)時(shí)投資過(guò)程草率至極，其他機(jī)構(gòu)拿來(lái)一個(gè)名單，達(dá)晨創(chuàng)投就照著投了，盡調(diào)完全是不存在的。幸運(yùn)的是，這個(gè)項(xiàng)目投資金額并不大，沒(méi)有造成太大影響。

在這個(gè)迷惘和探索的階段，達(dá)晨創(chuàng)投形成了肖冰稱之為“無(wú)知者無(wú)畏”的一種精神：除了自己，不相信任何人，如果錯(cuò)了，就交學(xué)費(fèi)。雖然懂得還不多，但是什么都敢去看、去學(xué)、去嘗試。

也許，這正是達(dá)晨創(chuàng)投在那“篳路藍(lán)縷”的階段磨礪出來(lái)的基因。

不過(guò)，那時(shí)壓在達(dá)晨創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)肩上的擔(dān)子并不輕。作為一個(gè)初出茅廬的團(tuán)隊(duì)，他們迫切需要一個(gè)成功的項(xiàng)目來(lái)證明自己，而客觀的資本市場(chǎng)環(huán)境又意味著他們必須耐心的等下去；作為一個(gè)國(guó)有企業(yè)出資的機(jī)構(gòu)，達(dá)晨創(chuàng)投又對(duì)失敗格外敏感，任何一次損失都不好向上邊交待。業(yè)績(jī)一直出不來(lái)，也自然地導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)待遇很成問(wèn)題。

肖冰表示：“特艱苦，工資很低，啥都沒(méi)有，拎著破包到處跑?！?/span>

大環(huán)境如此糟糕，肖冰卻樂(lè)在其中，并沒(méi)有覺(jué)得那幾年很難熬。肖冰覺(jué)得，與現(xiàn)在的管理工作相比，更喜歡早期在最一線奔波的工作。那時(shí)雖然看不到物質(zhì)回報(bào)，卻對(duì)自己的事業(yè)有單純的熱愛(ài)，每天都能充滿熱情地去上班。

當(dāng)時(shí)，電廣傳媒對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投的要求很簡(jiǎn)單——有業(yè)務(wù)可干，養(yǎng)活自己，其余的則并不怎么過(guò)問(wèn)。達(dá)晨創(chuàng)投內(nèi)部也沒(méi)有要求完成多少投資任務(wù)的考核指標(biāo)，但肖冰和同事們卻經(jīng)常晚上討論項(xiàng)目到深夜。

也正是當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)困境，讓達(dá)晨創(chuàng)投拋棄投機(jī)的念頭去看長(zhǎng)線，回歸價(jià)值，回歸投資本質(zhì)。肖冰認(rèn)為，正是這幾年的打磨讓達(dá)晨創(chuàng)投養(yǎng)成了特別良好的投資心態(tài)。

2006年之前，6年間達(dá)晨創(chuàng)投投資10多個(gè)項(xiàng)目，涉及金額6000多萬(wàn)元，這些項(xiàng)目絕大部分最終成功上市。其中，2006年上市的同洲電子，是第一家有創(chuàng)投支持的上市公司，也是本土創(chuàng)投IPO退出的第一例，達(dá)晨創(chuàng)投是其最大機(jī)構(gòu)投資者。

肖冰表示，如果將2006年之前用自有資金投的項(xiàng)目算作一期基金，到現(xiàn)在的回報(bào)已經(jīng)有大約27倍，是達(dá)晨創(chuàng)投歷史上業(yè)績(jī)最好的一期。雖然也有些公司如廣州科密、和而泰，中間經(jīng)歷了一些波折，但最后還是挺了過(guò)來(lái)，皆已上市或籌備上市了。

對(duì)于高回報(bào)的原因，肖冰認(rèn)為一是時(shí)間足夠長(zhǎng)，投的時(shí)候估值幾千萬(wàn)元的公司，現(xiàn)在利潤(rùn)都過(guò)億元；另一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)項(xiàng)目便宜，很多項(xiàng)目甚至按凈資產(chǎn)估值進(jìn)行投資。這恰也是那個(gè)特殊時(shí)代的特殊現(xiàn)象。

隨著一個(gè)個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)上市，達(dá)晨創(chuàng)投也慢慢走上了正軌。2006年，新《合伙企業(yè)法》獲通過(guò)，達(dá)晨創(chuàng)投自2007年開(kāi)始對(duì)外募集第一期基金，從此進(jìn)入市場(chǎng)化GP時(shí)代。

這一年，對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投而言也極有特殊意義——在投資上突然“開(kāi)悟”了。

在此之前，達(dá)晨創(chuàng)投的投資沒(méi)有太多邏輯可言，所投十幾個(gè)項(xiàng)目分布在各行各業(yè)，類(lèi)型各異。肖冰的形容是，那時(shí)候去科技園掃街，撞到一家公司，聊一聊覺(jué)得不錯(cuò)就投，“都是自下而上，沒(méi)有去思考過(guò)到底要投什么樣的公司”。

跌跌撞撞五六年之后，達(dá)晨創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)突然想明白了。

2006年，股權(quán)分置改革順利完成，意味著之前被束之高閣的創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)條件已經(jīng)具備，其推出應(yīng)該是水到渠成的。如何抓住創(chuàng)業(yè)板的歷史性機(jī)會(huì)，是當(dāng)時(shí)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最關(guān)心的問(wèn)題。

達(dá)晨創(chuàng)投的結(jié)論是，創(chuàng)業(yè)板的功能是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，它需要一些新經(jīng)濟(jì)的、高成長(zhǎng)的企業(yè)。從這一點(diǎn)出發(fā)，達(dá)晨進(jìn)一步提煉出一個(gè)理念——“以外資的眼光看項(xiàng)目，內(nèi)資的手法做項(xiàng)目”。具體而言，就是把外資擅長(zhǎng)的超前眼光，用在尋找符合中國(guó)新設(shè)的創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目上。