中國股票發(fā)行注冊制推出時(shí)間的延后，讓部分市場人士感到意外，然而這似乎是對(duì)關(guān)注一級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利好。

      注冊制出臺(tái)的延后使得二級(jí)市場的估值得以維持，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制下，進(jìn)入股票市場交易的企業(yè)數(shù)量有限，這避免了由于大量上市企業(yè)的突然涌入而造成股價(jià)的狂跌。

      達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰認(rèn)為，目前審批制度的實(shí)質(zhì)“是披著核準(zhǔn)制外衣的注冊制”，關(guān)注點(diǎn)在于“控制發(fā)行節(jié)奏”，以避免二級(jí)市場估值的崩盤式下跌。這是肖冰在投中信息主辦2016中國投資年會(huì)上做出的表態(tài)。

      此前，針對(duì)企業(yè)首次公開募股審批制度的“核心關(guān)注點(diǎn)”在于對(duì)企業(yè)盈利能力的實(shí)質(zhì)性判斷，而現(xiàn)在，“發(fā)審過會(huì)率非常高，基本不做實(shí)質(zhì)判斷了。”

    “二級(jí)市場的估值雖然有所降低，但政府愿意維持‘高估值’現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)板和中小板市盈率還是很高，殼價(jià)還在上漲”——這對(duì)于人民幣基金是個(gè)緩沖，肖冰表示。

    在這樣的情況下，已有“多個(gè)被投項(xiàng)目在排隊(duì)”的達(dá)晨創(chuàng)投可以選擇在高位“趕緊減持”，并將原有項(xiàng)目“趕緊推上市”。

    在快速推動(dòng)被投項(xiàng)目上市，以追求高位套現(xiàn)的同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)也需要做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)可能到來的注冊制。

肖冰稱，達(dá)晨將調(diào)整估值體系，“做面向未來的投資”：在選擇被投標(biāo)的時(shí)，只投“在注冊制下還能賺錢的項(xiàng)目?！弊龀鲞@一判斷的原因在于，一旦注冊制迅速推出，肖冰預(yù)測，“一二級(jí)市場的價(jià)差會(huì)迅速縮減，很多人沒有準(zhǔn)備好?！?/p>

    什么是“注冊制下還能賺錢的項(xiàng)目”?肖冰在回應(yīng)騰訊財(cái)經(jīng)提問時(shí)表示，達(dá)晨“放棄了傳統(tǒng)行業(yè)，投向新興行業(yè)，更多投向早期項(xiàng)目，放棄了簡單賭Pre-IPO的項(xiàng)目和沒有成長性的項(xiàng)目?！?/p>

    “成長性是投資的靈魂，企業(yè)未來的持續(xù)成長性是達(dá)晨投資的最核心標(biāo)準(zhǔn)。”肖冰對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。

     在這一指導(dǎo)原則下，這一追求企業(yè)非線性增長的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)放棄了部分傳統(tǒng)行業(yè)的投資，例如農(nóng)業(yè)，原因在于傳統(tǒng)行業(yè)投資回報(bào)率較新興產(chǎn)業(yè)更低，投資機(jī)構(gòu)“需要將有限的錢投到最有效率的資產(chǎn)中?！?/p>

     此前，達(dá)晨投資在2006年、2007年兩次投資養(yǎng)殖企業(yè)“圣農(nóng)發(fā)展”，以總共4600萬元換的8%的股權(quán)。這家以肉雞養(yǎng)殖和加工為主業(yè)的公司在2009年登陸中小板，達(dá)晨獲得超過11倍回報(bào)。這是《投資快報(bào)》此前披露的信息。

     除了調(diào)整投資方向外，肖冰還暗示達(dá)晨將選擇更加有利的時(shí)機(jī)從上市企業(yè)中退出，以獲取更高的投資回報(bào)。他表示，達(dá)晨將更加重視“一二級(jí)市場延伸的投資機(jī)會(huì)”。

    這一表態(tài)的原因在于，部分案例中，達(dá)晨選擇在企業(yè)在上市后減持，但很多減持后的公司在二級(jí)市場“漲十倍二十倍”，使得達(dá)晨在一級(jí)市場“賺的錢沒有在二級(jí)市場賺得多?！?/p>

     此前在2月份的一份問答中， 中國證監(jiān)會(huì)肯定了股票發(fā)行注冊制是中國資本市場改革的方向，但其強(qiáng)調(diào)，向注冊制的轉(zhuǎn)變“需要一個(gè)較長的時(shí)間過程?！边@一表態(tài)被市場人士解讀為注冊制推出尚早的信號(hào)。

     在2013年決策層發(fā)布的一份關(guān)于改革問題的文件中，股票發(fā)行注冊制被首次列入中央文件。這份題為《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的文件提出，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。

     肖冰稱，達(dá)晨預(yù)判“注冊制今年會(huì)開，已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，但是不開，我們反而覺得有點(diǎn)小意外?！?/p>

     中國股市近幾年有很多制度上的創(chuàng)新與改革，也走過不少的彎路，這證明了中國資本市場還太年輕，有很多地方需要改善，這不是一個(gè)小步快跑的過程，而是要一步一個(gè)腳印，先看清事情的本質(zhì)，再尋求改變的方式，否則就像熔斷一樣，看上去很好，也有國外的先例借鑒，但并不適合中國國情。

1、股市也要有“嚴(yán)打”

      證監(jiān)會(huì)曾多次表示，中國股市要走國際化、市場化，發(fā)行新股向注冊制方向發(fā)展，建立多層次資本市場，這沒有錯(cuò)，但中國的股市眼前最為重要的不是快速擴(kuò)張發(fā)展，而是要把股市整頓好，規(guī)范好，把各項(xiàng)規(guī)定、制度建設(shè)好，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、老鼠倉、利益輸送、財(cái)務(wù)造假、包裝上市、造謠惑眾、惡炒績差股、操控股市...等各種違法犯罪劣行，給投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。

2、走還不行就別跑“注冊制”

      中國股市首要的任務(wù)就是把股市建設(shè)成一個(gè)為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資源優(yōu)化配置(愛基，凈值，資訊)、創(chuàng)新發(fā)展提供動(dòng)力的直接融資平臺(tái)和廣大投資者的優(yōu)質(zhì)投資平臺(tái)。沒有優(yōu)質(zhì)的上市公司不行，上市公司的質(zhì)量必須要嚴(yán)格把關(guān)。中國股市還遠(yuǎn)未達(dá)到實(shí)行什么“市場化”“國際化”“注冊制”，不要拔苗助長，不要搞什么“頂層設(shè)計(jì)”不切合中國實(shí)際違背發(fā)展規(guī)律的東西，不要天天掛在嘴邊，影響投資者的信心。

3、不能讓股市成為“套利常態(tài)”

      也不能把股市當(dāng)成了培植大富豪的場所，有些上市公司，首發(fā)上市超額發(fā)行成為暴發(fā)戶，結(jié)果是公司不想辦了，與莊家合謀在股市拉高股價(jià)套現(xiàn)，拿錢去放高利貸。這樣，股市成了暴發(fā)戶的搖籃，對(duì)國家對(duì)企業(yè)都沒有發(fā)揮積極作用，而是適得其反，投資者的血汗錢白白流進(jìn)了富豪的口袋?，F(xiàn)在中國的股市要支持更多的有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)(愛基，凈值，資訊)、高新產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)。融資不是為了制造富豪，而是為了助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展。這才是中國股市的正確的發(fā)展道路。

4、實(shí)行造假追責(zé)到人

      關(guān)于發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)，在這方面應(yīng)該增加因?yàn)樯鲜泄景l(fā)行前財(cái)務(wù)造假，上市后被查出的，除依法追究相關(guān)責(zé)任人刑事責(zé)任外，還應(yīng)引入追償程序，應(yīng)該以相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任比例以其持有的股份拍賣補(bǔ)償給上市公司{該補(bǔ)償金額為造假金額與實(shí)際利潤間的差額}。該追償程序還應(yīng)該以某種方式適用于已上市公司。

5、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場化程度

      說白了是需要在上市第一天盡可能的增加流通股數(shù)量，并且盡可能的讓不涉及發(fā)行人控股股東、高管、及其關(guān)聯(lián)利益人以外的中小股東、內(nèi)部職工股等一并流通參與博弈，只有引入了這些低成本的小股東參與新股第一天的實(shí)時(shí)博弈才能從根本上節(jié)制相關(guān)各方因?yàn)槟撤N利益的虛高報(bào)價(jià)和上市當(dāng)日定價(jià)，從而改變新股上市一步到位爾后漫漫熊途的輪回。