二級市場表現(xiàn)不盡如人意，保險資金正攜萬億體量資金沖向股權投資領域，而目前投向PE領域的險資規(guī)模已經(jīng)超過1500億元。與此同時，市場上眾多的PE機構則正在爭相爭奪體量龐大的險資，使其成為LP(有限合伙人)和GP(一般合伙人)。

《華夏時報》記者獲得的一份研報數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，保險資金共參與了32起PE投資事件，投資金額高達1514.79億元，總共涉及17家保險機構，其中投資總額最大的是中國平安，投資金額占到2015年險資PE投資總額的絕大部分。而2014年險資投資PE總額還不到700億元。

“保險資金去年在PE領域的投資動作已經(jīng)加速，剔除去年6月因響應國家號召而成立的規(guī)模達3000億元的中國保險投資基金之外，通過市場化方式參與的PE規(guī)模就達到千億級規(guī)模。未來五年，保險資金會成為中國PE界最大的資金來源?！?月20日，北京投中集團CEO陳頡接受采訪時指出。

險資PE熱

在業(yè)內(nèi)人士看來，2015年是險資投PE大爆發(fā)的年份。

自從監(jiān)管層放開保險資金投資渠道以來，據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，僅在2014年險資投資私募股權基金總金額就超過650億元，而2015年則更是超過1500億元。事實上，險資早已成為國內(nèi)重要的機構 LP，在市場上則已有 70 余只基金獲得險資投資，包括弘毅、中信產(chǎn)業(yè)基金、紅杉、九鼎、TPG、KKR 等人民幣和美元 PE 以及一些市場化 VC、夾層基金。

“保險資金在投PE政策上有所要求，比如對于GP是一個億注冊資本金，30億元管理規(guī)模，有兩個成功的項目退出。所以它要求有一定的持續(xù)性，過去只能投PE，而VC現(xiàn)在是逐漸放開?！睂Υ?，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲對本報記者回應。

在殷哲看來，未來保險公司參與PE的活躍度會成為一個非常重要的參與力量，對比海外，中國的保險市場的資金還是發(fā)展早期，不像外國的保險非常成熟，美國的保險業(yè)規(guī)模超過銀行，達到40%多。在中國銀行是70%，保險只有10%多，在金融行業(yè)的占比和貢獻上有巨大差異。

不過，殷哲也指出，保險資金在參與PE的過程中必然會面臨著如何匹配它組合投資的要求和周期，長期的投資如果全部投債券、股票，不投一級市場的話也會不夠穩(wěn)定，從長期來看，這個規(guī)模會達到萬億級別。

記者獲得數(shù)據(jù)則顯示，2015年險資間接參與PE投資的事件有6起，投資規(guī)模1214.11億元，占到2015年險資PE投資總額的80.35%。

而從投資標的來看，險資更偏愛與政府機構有關的基金產(chǎn)品。就合作機構來講，險資更偏愛與國內(nèi)外一流的PE機構合作;在投資時點上，去年6月份股災之后，險資出手的次數(shù)有所下降。

此外，2015年險資通過收購股權方式進行投資的事件共有19起，遠遠多于間接投資的方式，但投資總額僅為262.17億元。以股權收購方式進行投資的險企大多成為了投資標的的控股股東，最高控股比例達到93.44%。股權收購標的主要集中為金融機構、醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)、大型外資公司，如螞蟻金服和Uber等案例。同時，2015年險資設立PE事件共4起，涉及金額38.51億元。從設立標的來看，1起為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，剩下的3起均為關于金融投資機構。

萬億體量涌動

相比券商直投，險資則是一個“巨型”機構投資者。

保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，去年保險業(yè)總資產(chǎn)12.36萬億元，較年初增長21.66%。而按照保監(jiān)會規(guī)定權益類資產(chǎn)不高于上季度末總資產(chǎn)的30%，理論上保險資金可用于股票和股權投資的規(guī)模為3.71萬億，再假設其中30%的資金也投資于私募股權基金，那么險資的體量將達到萬億級別。

“對比同期券商直投公司，注冊資本434億元再加上管理資金，總規(guī)模在千億元左右。保險私募股權投資可運用資金是券商的數(shù)十倍。當年券商直投進入PE界的時候已經(jīng)引起了行業(yè)震蕩，其實保險資金的進入才是真正的地震。”4月22日，上海一家知名私募機構合伙人如是指出。

而在這位私募合伙人看來，眼下正是PE搶奪保險資金“入伙”的大好時機，過去保險機構投資PE，往往要求兜底、每年有穩(wěn)定現(xiàn)金流，這令PE機構難以接受，成為阻礙險資和PE合作的重要原因。不過，現(xiàn)在保險公司的風險承受能力正在提升，投資PE在整體資產(chǎn)配置中的比例不大，保險公司的PE投資更多參照市場標準，不再一定要求項目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，公司內(nèi)部會對每一筆投資的償付能力影響進行測算。

“根據(jù)保險投資穩(wěn)健、安全的原則，以及相關監(jiān)管要求，目前保險資金的投資主要在大健康、大消費、大金融等領域。而我們也在市場上積極尋找好的項目，推薦給保險機構。其實對于市場上好的未上市公司，無論是險資還是PE都不會放棄?！边@位合伙人坦言。

值得關注的是，今年3月8日，保監(jiān)會發(fā)布了《關于修改保險資金運用管理暫行辦法的決定(征求意見稿)》，提到“保險資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金”，以及 “專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構可以設立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金”，這使保險基金投資 VC/PE 的操作得到保監(jiān)會最高層法規(guī)管理，從而增強了合規(guī)性和效力。

“這一信息并不意味著保監(jiān)會在此管理辦法出臺后才允許險資投資 VC/PE。相反，此前，保監(jiān)會已經(jīng)通過一系列通知、辦法等單獨文件的方式，允許和規(guī)范了保險公司投資私募股權基金，此次將此內(nèi)容整合在管理辦法修改的征求意見稿中，只是從更高層級法規(guī)的角度對已有文件進行的整合，并沒有在內(nèi)容上產(chǎn)生太多改動?！睂Υ耍患掖笮捅ｋU資管機構投資部負責人受訪時稱。

不可否認的是，保監(jiān)會的新政策，正在使數(shù)額巨大的保險資金進入私募股權領域獲得高層級的法規(guī)保障。