這是一家深耕了十六年的年輕“老牌”基金，從1億資本干到了170億，300多家企業(yè)，其中上市50家，登陸新三板45家，目前在證券會IPO排隊預(yù)披露的有26家，并在2012年、2015年兩次獲得行業(yè)綜合排名第一。傅仲宏先生是達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司主管合伙人。他曾在政府行業(yè)管理部門任職，擔(dān)任過多家大型投資機(jī)構(gòu)的投資部門負(fù)責(zé)人及科技企業(yè)高管，主導(dǎo)投資了幾十個優(yōu)質(zhì)項目，在消費(fèi)服務(wù)、高科技等領(lǐng)域具有豐富的投資及管理經(jīng)驗，曾當(dāng)選2012年度最受創(chuàng)業(yè)者尊敬的十大VC投資人、2013年最佳投資人。

  正和島專訪傅仲宏先生，談及投資邏輯，他指出，投資要自己的邏輯和定力，跟風(fēng)肯定會交學(xué)費(fèi)。

  看未來：怎么判斷虛火和實火?

當(dāng)前的大勢比較冷，很多人適應(yīng)不了，但從2000年成立至今，我們經(jīng)歷了好幾輪牛熊交替的市場周期，見得多了，比較少在意短期波動，根據(jù)自己的判斷和價值標(biāo)準(zhǔn)，在最好的時間點(diǎn)果斷投進(jìn)去，甚至反波段操作?；叵肫饋?，收益率最好的項目，大多是整體市場相對低迷時投進(jìn)去。

一級市場與二級市場的投資模式有天壤之別。比如最近VR特別火，其實很多都還只是概念，并沒有落到產(chǎn)業(yè)實處，預(yù)計真正大規(guī)模應(yīng)用要三五年后。有時候一波一個概念沖出來了，但是沒有承接的東西，就掉下來了，像量子通信甚至連場景都還沒出來，產(chǎn)業(yè)落地需要很長時間。在二級市場開始炒作時，我們會選比這個點(diǎn)早一年進(jìn)入。

一級市場真正關(guān)注的是企業(yè)的成長曲線，按照自己的規(guī)劃去趟路，水到渠成之時，產(chǎn)業(yè)的落點(diǎn)真正到了，這才是收獲的最佳期。而企業(yè)本身的成長，不能靠在二級市場炒作，其次要有自己的發(fā)展規(guī)律，必須掌握節(jié)奏，才能獲得較好的收益。達(dá)晨的操作周期相對比較長，是7+2，隨著多層次資本市場地完整搭建后，對財務(wù)指標(biāo)規(guī)模的要求將會逐漸降低，退出周期的趨勢也將逐步縮短。

中國資本市場的發(fā)展歷程，給了我們很多鍛煉的機(jī)會，整體環(huán)境是最具有挑戰(zhàn)性的，IPO說停就停了，唯一不變的就是變化和不可預(yù)測，怎么辦?我們深處其中，智能練就適應(yīng)能力。那我們只能盡量減少外界的干涉，賺到應(yīng)該賺的錢。外部環(huán)境沒法控制，唯有修煉自身。把控資本市場的規(guī)則和底線，有時候可能少賺了，但避免了風(fēng)險。投資長期來看是平衡點(diǎn)的問題，最后拼的還是耐力。

所以，做投資，既要盡力投到最好的標(biāo)的，也要善于把握節(jié)奏，該出手時就出手……

如何避免“僵尸市場”?

去年，新三板被炒得發(fā)燙，很多人問，你們要成立新三板基金嗎?我反問為什么成立新三板基金呢?新三板出現(xiàn)了，跟原來的投資理念就有特別的差異嗎?我認(rèn)為沒有差異，投資邏輯是一樣的，歸根結(jié)底還是，看企業(yè)本身的價值。

現(xiàn)在很多人談項目，把上不上新三板掛嘴邊了，這可能會對企業(yè)家產(chǎn)生不好的影響，以為掛個新三板就自信心爆棚了。新三板基本上沒有門檻，它的目的主要是讓項目有更多的人了解，找到合適的投資者。但部分心態(tài)浮躁的投機(jī)者把新三板當(dāng)成了聚寶盆，不問項目好壞、不計價格投資、最快的速度掛牌，把股價炒上天，等著別人來接盤，從而高價退出獲益。

本來政策布局很好的東西，爆炒過度，只能自食其果了，新三板變成了“僵尸市場”，很多人太過于去追求短期利益了，發(fā)了大量的2年或2+1年的新三板基金。

喧囂過后，還是要回歸到本質(zhì)。對新三板的認(rèn)識，就像互聯(lián)網(wǎng)思維，在互聯(lián)網(wǎng)時代創(chuàng)業(yè)很容易，前期流量進(jìn)入很快，但最后誰能夠活下來，活到行業(yè)第一，這個過程極其艱難，所剩寥寥。

從政策來看，新三板是在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”背景下快速發(fā)展的，但在資本市場卻是需要專業(yè)和平衡的，波動太大，流動性弱，對企業(yè)和投資方都不是好事。

對機(jī)構(gòu)來說，更需要回歸本質(zhì)，掛了新三板并不意味著變現(xiàn)?實際上，有限的流動性將打斷很多賺快錢的美夢。

資本市場最終的決定因素還是企業(yè)本身的價值，投資需要堅持邏輯、保持定力。關(guān)于投資理念，達(dá)晨創(chuàng)投有六條軍規(guī)：

●看大趨勢、看行業(yè);●看企業(yè)的核心優(yōu)勢和商業(yè)模式;●看團(tuán)隊能力、專業(yè)性、誠信度、學(xué)習(xí)力和執(zhí)行力;●看公司在細(xì)分市場的行業(yè)地位;●看管理和規(guī)范性;●看與資本市場的匹配性。

創(chuàng)業(yè)要把握節(jié)奏，不然就變成了先烈

投資早期項目看幾個方面，首先選擇的方向要有想象空間，一定有自己的核心技術(shù)或獨(dú)特優(yōu)勢，行業(yè)地位是在前三名，最好是第一名，團(tuán)隊要有做大企業(yè)的潛質(zhì)。同時點(diǎn)位也很關(guān)鍵，太早太晚都有問題，企業(yè)對于各發(fā)展階段的節(jié)奏把握也很重要，如產(chǎn)品得到驗證，以何種方式、何種節(jié)奏推廣到整個市場都非常有講究。

對我們這類品牌機(jī)構(gòu)而言，感覺現(xiàn)在的標(biāo)的越來越多了。我主要負(fù)責(zé)新消費(fèi)服務(wù)和醫(yī)藥健康，所謂衣食住行，吃喝玩樂都包括了。

像最近在說“二胎紅利”，隨之母嬰市場未來5-10年會有高速增長，這方面我們布局比較早，如悠游堂很早就投了，現(xiàn)在開始爆發(fā)，先把賽道占了。

還有體育產(chǎn)業(yè)，去年開始熱起來了，今年還會更熱，我們此前就投資了5-6家體育企業(yè)，這個數(shù)字算得上國內(nèi)基金中投資體育類項目最多的了。達(dá)晨和另一家專業(yè)的體育咨詢機(jī)構(gòu)維寧體育聯(lián)合發(fā)起了一個“互聯(lián)網(wǎng)+體育中國會”聯(lián)盟，就是想搭建起一個平臺，通過資源對接、資本扶植等方式來支持和培養(yǎng)更多的體育類創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。這是達(dá)晨在轉(zhuǎn)型專業(yè)化投資基金方面一個重要落地嘗試。

垂直電商是一個偽命題嗎?怎么破?

電商方面，我們主要關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，也投資了幾個比較成功的垂直電商企業(yè)。比如說情趣用品，這個行業(yè)在國內(nèi)處于邊緣產(chǎn)業(yè)，非常散，真正的好產(chǎn)品也稀缺，而在國外是非常成熟的。產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的細(xì)分，是BAT等大平臺型公司做不了的，這就是機(jī)會。

關(guān)于垂直電商，品類特別關(guān)鍵，海淘模式挑戰(zhàn)比較大，差異化不明顯，BAT可以不賺錢，把你的某個品類打死，母嬰細(xì)分的電商很難搞，需要相關(guān)的服務(wù)做延伸。

所以在這個領(lǐng)域，要選產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)弱，成熟產(chǎn)品少、需要深度介入產(chǎn)業(yè)鏈的，要有準(zhǔn)備去干一些累活臟活，而不寄希望于靠流量就做起來。

B2B商機(jī)潛力巨大

此前行業(yè)大多聚集于B2C市場，而忽視了B2B市場。實際上，B2B市場規(guī)模是萬億級的，隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的發(fā)展，B2B行業(yè)面臨中千載難逢的發(fā)展機(jī)會。

為此，我們率先在行業(yè)內(nèi)成立了“看見未來”B2B戰(zhàn)略聯(lián)盟，希望借此打造達(dá)晨B2B投資的生態(tài)圈;一方面，為B端企業(yè)提供發(fā)展經(jīng)驗和資源共享平臺，另一方面，通過打通toB，toC業(yè)務(wù)鏈各個服務(wù)環(huán)節(jié)，為B2C的企業(yè)嫁接資源。這個領(lǐng)域，我們已經(jīng)投了幾十家，也比市場熱度要領(lǐng)先了兩三年。

2B企業(yè)的發(fā)展需要相對比較長的時間積累，我們投的好些企業(yè)都創(chuàng)立了十年以上，目前SAAS模式國內(nèi)做得好的很少，最多的還是從傳統(tǒng)的B過渡到線上，用互聯(lián)網(wǎng)的手段來做擴(kuò)張，B2B企業(yè)在于逐步積累口碑，想賺塊錢挺難，要有耐心。

toC企業(yè)有可能快速爆發(fā)，曲線斜率大，但也可能因為某種需求的變換，一夜之間客戶都流失掉，企業(yè)有可能瞬間傾倒。

大健康要多找?guī)讉€“同仁堂”

大健康領(lǐng)域主要分為：醫(yī)療、器械，健康管理和服務(wù)等三個方向。醫(yī)療行業(yè)在中國，有一些東西是不太好打破的，通常只能切入行業(yè)里小小的環(huán)節(jié)，像掛號問診。健康管理其實是很難做的，做得好的公司非常少，有的公司也在熬。

我們不會砸很多錢去切小環(huán)節(jié)的創(chuàng)業(yè)公司，我們投專科醫(yī)院，比如愛爾眼科，這屬于硬剛需的，它上市以后，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的估值大幅上升。

養(yǎng)老領(lǐng)域沒有特別好的切入點(diǎn)，這跟國家政策關(guān)聯(lián)度太高，到底是以政府主導(dǎo)還是社會資本主導(dǎo)，是居家養(yǎng)老還是集中養(yǎng)老，很多關(guān)鍵點(diǎn)還在探索的過程中，也跟社保密切相關(guān)，所以我們一直保持跟蹤。但養(yǎng)老領(lǐng)域，我覺得最重要的還是服務(wù)，先要付出愛心，再慢慢地賺錢，急功近利做不成這事。

此外，中醫(yī)藥跟養(yǎng)老關(guān)聯(lián)度更大，需要企業(yè)有口碑好，聚集的人才會越來越多，服務(wù)費(fèi)才會有門檻。我看到了一個做中醫(yī)方面的公司，做了五六年，全力打磨模式和服務(wù)，而不急于賺快錢，他們希望重振中醫(yī)，目標(biāo)是超過同仁堂，我們看了很興奮，這是難得的標(biāo)的。

總之，每個細(xì)分領(lǐng)域的投法不一樣，打法也不一樣，但其中有一些內(nèi)在的共性的東西，跟做生意要回歸商業(yè)本質(zhì)一樣，投資也必須回歸其本質(zhì)，才能走得更遠(yuǎn)。