“進(jìn)入第二季度之后，拆VIE的事情每天都在發(fā)生，下午CEO說還在考慮，晚上就宣布私有化了?！痹?月18日由清科集團(tuán)主辦的“第九屆中國有限合伙人峰會(huì)暨財(cái)富管理峰會(huì)”上，清科集團(tuán)董事長兼CEO倪正東這樣描述中概股回歸的火爆現(xiàn)象。

　　確實(shí)，隨著A股市場的火爆和新三板的出現(xiàn)，人民幣基金大受追捧，人民幣基金募集數(shù)量和金額正在超越美元基金，成為市場的重要力量。

　　倪正東將VC/PE行業(yè)的發(fā)展從2000年至今分為三個(gè)階段：2000年到2009年，美元基金引導(dǎo)的時(shí)代;2009年到2014年是美元基金和人民幣基金并駕齊驅(qū)的階段;2015年之后，很多美元基金的管理者會(huì)變成人民幣基金的主要管理者，他們管理的人民幣資產(chǎn)，會(huì)逐漸超越管理的美元資產(chǎn)，股權(quán)行業(yè)進(jìn)入人民幣基金主導(dǎo)的時(shí)代。

　　清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)也顯示，2015年5月，中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集基金共計(jì)63只，5月新募集基金中，人民幣基金共58只，募資金額為40.04億美元，占比超過八成;5只外幣基金，募資總額為7.64億美元，占5月募資總額不到兩成。人民幣基金募集數(shù)量和金額正在超越美元基金，成為市場的重要力量。

　　倪正東指出，過去15年，VC/PE的募資和退出都在國外，阿里巴巴的上市就是“兩頭在外”的高潮。從2015年開始，未來的5年、10年是“兩頭在內(nèi)”的時(shí)代，募資和退出卻在國內(nèi)市場。

　　在這個(gè)新階段的檔口，美元LP和人民幣LP怎么看市場?未來策略如何?

　　美元LP：順勢而為

　　在中國過去十幾年P(guān)E/VC歷史里，原來幾乎都是美元基金，后來人民幣基金的出現(xiàn)給美元LP帶來很大的沖擊。美元LP從開始的困惑和震撼，到后來接受人民幣和美元并存的現(xiàn)實(shí)。目前市場上隨著A股上市和新三板的出現(xiàn)，人民幣基金強(qiáng)勢，很多美元LP都在問這樣的問題：美元基金已經(jīng)投的項(xiàng)目，都要把美元拆掉，還募不募美元了？下面還怎么做美元呢？

　　對(duì)此，幾位大佬均肯定過去十幾年美元LP在中國VC/PE行業(yè)所做的貢獻(xiàn)。但也認(rèn)同人民幣基金以及國內(nèi)A股未來將成為市場主導(dǎo)。

　　合眾集團(tuán)中國區(qū)負(fù)責(zé)人余根靈表示，國內(nèi)資本市場的發(fā)展是非常健康的趨勢，因?yàn)橹袊鳛槭澜绲诙蠼?jīng)濟(jì)體，不可能只有一個(gè)退出途徑，新三板、中小板的啟動(dòng)，實(shí)際上就是提供多元化的解決方案?？傮w來講，是好事。

　　在他看來，人民幣基金和美元基金各有所長。盡管人民幣基金日漸強(qiáng)勢，但美元不可能消失。從市場差異化的角度來說，美元也有自己的空間，因?yàn)槊涝枰诓煌袌鲇胁煌倪\(yùn)作。

　　君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶直言，“說今天只有人民幣LP，只能管人民幣的基金，所有好的項(xiàng)目都只能在A股上市，不符合資本市場全球化、流動(dòng)性的趨勢”。從長期來看，因?yàn)橹袊腖P市場本身要進(jìn)入長期的、持續(xù)的、成熟的狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，現(xiàn)在簡單放棄美元是不對(duì)的。但作為管錢的人，不抓這一波勢頭是不可能的。所以，他的判斷是順勢而為：不輕易放棄近期的機(jī)會(huì)，但也絕不能走向極端。

　　鼎暉投資創(chuàng)始合伙人王霖也表示，美元優(yōu)勢慢慢減弱，人民幣操作比較簡單，A股上市之后都有很好的回報(bào)，企業(yè)上市普遍都有八倍、十倍的收益率，非常吸引人。不過，國家政策這塊在簡化，人民幣的項(xiàng)目和紅籌資金本身沒有嚴(yán)格的政策限制，可以通過自貿(mào)區(qū)做成紅籌到海外去，兩者基本上是互通的。

　　Commonfund Capital北京代表處首席代表李笠農(nóng)表示，作為長期的投資者，并不是希望每次投資者都能抓住機(jī)會(huì)，而是希望私募股權(quán)能跑贏公共市場。所以，從美元出資人的角度來講，要審視中國和全球其他的機(jī)會(huì)。在李笠農(nóng)看來，人民幣基金和美元基金不存在根本性的沖突。

　　辰德資本管理合伙人談慶總結(jié)道，最好的解決方案就是LP既有人民幣也有美元。隨著貨幣交換障礙被打破，這是終極方向。

　　人民幣LP：關(guān)注TMT、并購等機(jī)會(huì)

　　從去年至今，人民幣基金在可投資本量方面保持強(qiáng)勁的增長勢頭，不斷縮小和美元基金的差距。不同于美元LP對(duì)未來的迷茫，糾結(jié)于自己的存在價(jià)值。人民幣LP更多的考慮是怎么投、投向哪里的問題。

　　盛世投資首席執(zhí)行官姜明明指出，人民幣基金已經(jīng)是大勢所趨，從長遠(yuǎn)看，中國的企業(yè)應(yīng)該是本土融資、本土上市?！叭嗣駧呕鸱只容^明顯，一端投往VC、天使，一端瞄準(zhǔn)中長期、上市”。另外，人民幣基金有越來越專業(yè)化的趨勢，一個(gè)基金包打天下基本上已經(jīng)不太行了。

　　在選擇GP方面，姜明明表示，盛世投資不喜歡投超過10億、15億的大基金?！坝捎诿總€(gè)基金周期都很長，一個(gè)良好的機(jī)制，對(duì)基金長治久安和綜合回報(bào)是非常重要的”。在看一個(gè)GP的時(shí)候，要關(guān)注其合伙人的前世今生，比如他們?cè)趺醋叩揭黄?，他們?nèi)部的激勵(lì)機(jī)制是如何設(shè)立的。另外，基金的差異化也是其關(guān)注的重點(diǎn)。

　　中再資產(chǎn)管理股份有限公司副總經(jīng)理曲家浩表示，作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，從開始做PE這個(gè)事情起，就應(yīng)該對(duì)自己的策略有一個(gè)長期的考慮。所以，中再資產(chǎn)開始做的時(shí)候，就做了三年的規(guī)劃。規(guī)劃內(nèi)容包括：未來要投多少，投到哪兒，是境內(nèi)境外，各種策略是怎樣的比例。

　　曲加浩認(rèn)為，“機(jī)構(gòu)投資人應(yīng)該將重點(diǎn)應(yīng)該放在資產(chǎn)配置上，而不是放在投資時(shí)點(diǎn)上。市場低迷的時(shí)候，恰恰可能是一個(gè)好的時(shí)機(jī)，等到退出的時(shí)候，可能會(huì)遇到比較好的市場環(huán)境。”不過，他表示，長期規(guī)劃也要結(jié)合短期的形勢考慮微調(diào)投資的步驟和策略。而從短期的配置考慮，中再資產(chǎn)前期會(huì)投資一些相對(duì)綜合性的、規(guī)模相對(duì)大一點(diǎn)的GP，現(xiàn)階段會(huì)更多關(guān)注和資本市場相關(guān)性低的品種，比如說早期的VC、夾層、并購等。

　　創(chuàng)業(yè)接力天使管理合伙人徐毅律表示，作為天使基金，主要關(guān)注GP團(tuán)隊(duì)的專業(yè)度和專注度?！拔覀儸F(xiàn)在接觸的和已經(jīng)配置出去的早期天使基金，大概是TMT項(xiàng)目多一些。除了這個(gè)領(lǐng)域，我們也希望在其他特定的領(lǐng)域里找到專業(yè)的團(tuán)隊(duì)做配置?！?

　　上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁助理袁智德也表示，無論什么時(shí)候，強(qiáng)調(diào)專業(yè)性都不為過?！伴_始的時(shí)候我們主要聚焦兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是生物醫(yī)藥，一個(gè)是IT。后來希望GP集中某一個(gè)領(lǐng)域，當(dāng)然不可能所有的眼光集中在一個(gè)領(lǐng)域，但還是希望比較專業(yè)的GP來做。從整個(gè)布局來看，天使、VC、并購為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金都有所投資?！?

　　作為母基金的代表，歌斐資產(chǎn)合伙人曾純認(rèn)為，母基金既有廣度又有深度，不是簡單的LP，而是PE這個(gè)行業(yè)的觀察者和實(shí)踐者。在配置上，要抓住未來的熱點(diǎn)、趨勢，比如現(xiàn)階段看好TMT、并購等機(jī)會(huì)。元禾資本合伙人王吉鵬也贊同曾純的觀點(diǎn)，“我們不止投項(xiàng)目，還要看到未來的點(diǎn)在什么地方，這時(shí)候才可以在未來幾年看到很好的客戶。”除了同樣看好并購、TMT領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，他還格外關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域。