就在11月19日這一天，從國務院總理李克強，到證監(jiān)會副主席莊心一，都不約而同的將目光聚焦在了新股發(fā)行注冊制改革這一問題上。

    當天召開的國務院常務會議再次關注實體經(jīng)濟的融資難問題，并首次提出要加快出臺股票發(fā)行注冊制方案，以及取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻等。

    莊心一當天亦在某論壇上透露，證監(jiān)會正在推動股票發(fā)行注冊制改革。

    事實上，這只是自去年下半年以來，高層頻繁關注IPO注冊制改革的一個縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅今年以來，李克強總理就先后三次提到注冊制改革。

    這一現(xiàn)象在2012年2月時任證監(jiān)會主席郭樹清發(fā)出“IPO不審行不行”的驚天一問之前，還從未有過。

    對此，民生證券研究院執(zhí)行院長、首席宏觀研究員管清友表示，降融資成本仍是現(xiàn)階段經(jīng)濟政策的核心目標之一。而這或許正是高層急于推進直接融資系統(tǒng)改革的初衷。

    11月20日，華南一家上市券商有關負責人也稱，未來注冊制得以實行或將有助于解決中小微企業(yè)的發(fā)展困境問題。

    注冊制進程加快

    上述券商負責人強調，在管理層再次聚焦融資難背后，IPO注冊制的推進有望得到明顯的加快。

    管清友也認為，股票發(fā)行注冊制改革有望加快。其理由在于，非標轉標之后，大量的融資需求需要直接融資來承接，包括債券市場和股票市場融資，但中國這兩項融資的比例不到15%，遠低于發(fā)達國家以及印度、巴西等新興經(jīng)濟體70%以上的平均水平。其中股票市場的差距尤為明顯。

    “從最初的額度制過渡到審批制，再到目前實行的核準制，新股發(fā)行制度不斷完善，某種意義上體現(xiàn)出市場監(jiān)管的一種進步，但仍沒有實現(xiàn)根本性的變革?！鼻笆鋈A南上市券商負責人對此認為。

    此外，眾所周知的IPO“堰塞湖”問題，也對A股市場的健康發(fā)展形成明顯影響，使得資金面壓力持續(xù)趨緊，緊張的供求矛盾也在很大程度上抑制了股指進一步反彈的空間。

    不僅如此，在定價功能不健全、人為控制發(fā)行流量等情況下，IPO財富增值效應顯著，這讓很多并無融資需求的優(yōu)質企業(yè)，為了實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，享受A股市場帶來的財富溢價，大量涌入IPO排隊大軍，擠占為數(shù)不多的上市名額，反而讓大量急于上市融資的新型業(yè)態(tài)公司無奈放棄A股，如京東、阿里巴巴等就只能遠赴海外市場。

    申銀萬國分析師李慧勇認為，國務院常務會議提及如此明確的改革方向，顯示相關方案已經(jīng)被深入討論，加之近期滬港通開通，股市資金供給有所增加，存量IPO申請也在積極處理進程中，預計注冊制方案可能將于近期出臺。不過，正式實施仍需要較長的時間，需要證券法、刑法等的修改完善配合。

    對此，上述華南上市券商負責人也認為，實施注冊制后，監(jiān)管機構除了會對擬上市公司實行嚴格的監(jiān)管和法律約束，對欺詐上市的發(fā)行人進行嚴厲追責外，預計還會實行“寬進寬出”的市場監(jiān)管制度。

    “在前端，對證券發(fā)行相關信息和資料的真實、準確、完整性進行審查，不做實質性判斷，真正落實發(fā)行市場化改革。在后端，把注冊制所要求必備的退市制度納入總體制度框架中，并嚴格執(zhí)行?！痹撠撠熑朔Q，“一旦企業(yè)盈利狀況等得不到改善，信披不合規(guī)，觸發(fā)退市條款就要堅決退市?！?/p>

    上市成本有望下降

    上述華南上市券商負責人認為，在企業(yè)杠桿率高企、信貸利率剛性走高環(huán)境下，加大股權融資已成為政策著力降低企業(yè)融資成本的推動方向。

    隨著IPO向注冊制過渡，企業(yè)上市門檻和上市成本均有望下降，企業(yè)IPO上市時間預期也會更加明確。“注冊制發(fā)行有助于加速企業(yè)IPO速度，利于企業(yè)擴大股權直接融資，降低杠桿率和融資成本，改善企業(yè)資產(chǎn)負債表?！痹撠撠熑巳缡钦f。

    管清友也表示，注冊制明確提出取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，可以讓更多企業(yè)獲得上市通行證，尤其是那些現(xiàn)階段無法盈利但卻擁有極高成長性的“潛力股”企業(yè)將直接受益，打破企業(yè)擴張和技術創(chuàng)新的融資瓶頸。此外，這也將有效減少過去審批制之下產(chǎn)生的“尋租成本”，切實降低企業(yè)融資成本。

    而在國信證券研究員陳慧瑩看來，注冊制給所有希望進入證券市場的公司以公平自由競爭的機會。“由于注冊制降低了公司發(fā)行上市的一些硬約束條件，為那些發(fā)展?jié)摿εc風險并存的公司提供了上市融資的機會，有利于促進資源的優(yōu)化配置。”

    此外，注冊制的實行要求投資者能夠依據(jù)真實、全面、準確的公開信息作出自己的投資判斷與抉擇，這有助于提高投資者的投資判斷力，降低投資者對于證券主管部門的依賴心理，推動一國證券市場整體水平的提高。

    不過，陳慧瑩也強調，注冊制并非沒有任何的實質性審核。在注冊制下，證監(jiān)會主要負責監(jiān)督之職，實質性審核的職責實際上轉移給了交易所和中介機構。雖然注冊制下，只要符合上市條件的公司都可以申請上市，但是必須要有保薦承銷機構、會計師、審計師、律師事務所等中介機構的合力舉薦，企業(yè)才有機會“注冊”成功。