私募監(jiān)管辦法征求意見稿出爐
中國私募股權(quán)投資行業(yè)一度游離于政府有效監(jiān)管之外，這段監(jiān)管真空期為行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了難得的機遇，2005-2011年，中國VC/PE市場快速發(fā)展，甚至掀起了全民PE的熱潮。私募股權(quán)投資市場繁榮的背后卻是亂局，利用股權(quán)投資騙取投資者錢財、涉嫌非法集資、過度投機等一系列行業(yè)問題日益顯現(xiàn)。在此背景下，行業(yè)規(guī)范亟待提升，監(jiān)管體系有待完善。
2013年6月，中央編辦印發(fā)《關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》?！锻ㄖ访鞔_提出，證監(jiān)會負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實行適度監(jiān)管，保護投資者權(quán)益;發(fā)改委負(fù)責(zé)組織擬訂促進私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施，會同有關(guān)部門研究制定政府對私募股權(quán)基金出資的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范;兩部門要建立協(xié)調(diào)配合機制，實現(xiàn)信息共享。自此，爭議已久的私募股權(quán)基金監(jiān)管終于落下帷幕，證監(jiān)會對VC/PE的管轄權(quán)得以明確。
2014年1月，證監(jiān)會明確由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會開展私募基金管理人登記、私募基金備案及行業(yè)自律工作。同時，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，《辦法》于2月7日起施行，私募基金登記備案工作正式啟動。截至7月4日，總共完成備案的私募基金3563家，管理基金5232只，管理規(guī)模1.98萬億元。
2014年7月，證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》，辦法共十章四十一條，分總則、登記備案、合格投資者、資金募集、投資運作、行業(yè)自律、監(jiān)督管理、關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的特別規(guī)定、法律責(zé)任、附則等內(nèi)容，對私募基金銷售行為、投資范圍、私募服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)等方面提出了相應(yīng)的規(guī)范性要求，私募基金管理辦法即將落地。
征求意見稿五大亮點值得關(guān)注
縱觀《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》，主要有以下五大亮點值得關(guān)注：
一、明確私募基金投資范圍?！墩髑笠庖姼濉访鞔_了私募基金的投資范圍，包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。這是我國監(jiān)管層首次明確劃定“私募投資基金”的范圍，私募基金投資范圍的擴大有利于提高資金的流動性，對提升整個資本市場的活躍度將起到一定的促進作用。同時，私募基金投資范圍的明確，也有利于提高市場監(jiān)管的有效性和精準(zhǔn)性。
在美國，另類投資的種類包括對沖基金、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)、大宗商品、藝術(shù)品等。此次《征求意見稿》對私募基金范圍的界定，在一定程度上參考了美國另類投資的定義，并廣泛結(jié)合我國的實際情況，將私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金這三類不同的私募基金納入統(tǒng)一的監(jiān)管框架。此外，市場上以期貨、期權(quán)、藝術(shù)品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。
二、明確合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。此次《征求意見稿》將合格投資者單獨列為一章，明確私募基金投資門檻不得低于100萬元，合格投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元。此外，社?；稹⑵髽I(yè)年金、慈善基金等機構(gòu)投資者也被認(rèn)定為合格投資者，意味著未來私募機構(gòu)的客戶將日趨多元化。
根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)的條款規(guī)定，要成為合格投資者其基本條件為：個人凈資產(chǎn)不低于100萬美元;年收入不低于20萬美元;已經(jīng)有至少15萬美元投資于資本市場;對私募公司的投資總額不得超過個人總資產(chǎn)的20%等?！墩髑笠庖姼濉穮⒖季惩夂细裢顿Y者標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合我國的實際情況，對中國合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)做出了明確的界定，采取了資產(chǎn)規(guī)模、收入水平和對單只基金最低認(rèn)購額的雙重標(biāo)準(zhǔn)來界定合格投資者，較高的門檻有利于提升投資者風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，有利于整個行業(yè)的健康發(fā)展。
三、規(guī)范私募基金銷售方式?！墩髑笠庖姼濉穼λ侥蓟鸬馁Y金募集做出了較為嚴(yán)格的規(guī)范，明確提出：私募基金管理人、私募基金銷售機構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和張貼布告、散發(fā)傳單、發(fā)送手機短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。私募基金由于其產(chǎn)品復(fù)雜、非標(biāo)準(zhǔn)化的特性，若采取公開宣傳的方式銷售，很可能出現(xiàn)發(fā)行者為追求發(fā)行效果而夸大宣傳、誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象。因此，規(guī)范私募基金的銷售方式，對維護行業(yè)投資秩序，保護投資者權(quán)益將起到很好的作用。
2009-2011年間，私募股權(quán)投資市場繁榮的背后，PE基金募資亂象叢生。通過媒體、推介會、傳單、手機短信、電話等途徑向社會公開宣傳勸募投資，而不是向特定對象募集資金，并向投資人承諾高額回報這類“非法集資”案件頻發(fā)。針對此現(xiàn)象，天津市等地區(qū)加大對PE基金的規(guī)范管理，提高注冊門檻及監(jiān)管力度。而此次《征求意見稿》的出臺，從國家政策層面上，封堵了募資亂象再次出現(xiàn)的可能性。
四、規(guī)范私募服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員行為?！墩髑笠庖姼濉穼λ侥蓟鸸芾砣?、托管人、銷售機構(gòu)及其他私募服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)提出了相應(yīng)的規(guī)范性要求，列舉了不得將其固有財產(chǎn)或者他人財產(chǎn)混同于基金財產(chǎn)從事投資活動、不得利用基金財產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益、不得侵占、挪用基金財產(chǎn)進行利益輸送等九項禁止從事的行為。對私募服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員行為的規(guī)范，可有效防范利益沖突、切實保護投資者權(quán)益，促進行業(yè)的健康快速發(fā)展。
五、扶持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。為突出扶持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金，《征求意見稿》設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資基金專章，對創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定?！墩髑笠庖姼濉访鞔_提出，鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投資創(chuàng)業(yè)早期的小微企業(yè)，享受國家財政稅收扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資范圍應(yīng)符合國家相關(guān)規(guī)定。此外，基金業(yè)協(xié)會在基金管理人登記、基金備案、投資情況報告要求和會員管理等環(huán)節(jié)，對創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化行業(yè)自律，并提供差異化會員服務(wù)。
小微企業(yè)是國民經(jīng)濟中最具活力的組成部分，是提供新增就業(yè)崗位的主要渠道，是科技創(chuàng)新的重要力量。小微企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、盈利能力弱等特點很難從銀行獲得資金，另一方面，證券市場過高的門檻將多數(shù)小微企業(yè)拒之門外。因此，融資難成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。創(chuàng)業(yè)投資基金以小微企業(yè)為主要投資對象，是資本市場對小微企業(yè)最為直接的支持方式，世界各國均通過特別立法，對創(chuàng)業(yè)投資基金實行差異化監(jiān)管。借鑒國際經(jīng)驗，《征求意見稿》對創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資基金獲得了政策更大的支持，有望在支持小微企業(yè)發(fā)展上貢獻更大的力量。
投中研究院分析認(rèn)為，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》的出臺，正式將私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金納入統(tǒng)一監(jiān)管框架，建立了行業(yè)的基本規(guī)范，使私募股權(quán)行業(yè)有章可循。如果政策能夠落實到位、監(jiān)管適度，將利好私募股權(quán)投資行業(yè)的長期發(fā)展，引領(lǐng)行業(yè)逐步走向規(guī)范和成熟。
