2013年新一輪國企改革逐步在政府及國資監(jiān)管層面確立。十八屆三中全會明確混合所有制作為基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實現(xiàn)形式。之后國務(wù)院發(fā)布的《決定》也要求“積極發(fā)展混合所有制”、“國有資本項目允許非國有資本參股”。2014年3月份的政府工作報告也首次明確提出7大類具體行業(yè)國企的改革要求?；谒侥脊蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)對新一輪國企改革的高度關(guān)注，清科研究中心推出《2014年國企改革PE投資機(jī)會研究報告》，通過對國企改革相關(guān)知識的總結(jié)、PE機(jī)構(gòu)參與國企改革機(jī)會的探討分析及成功案例的分析回顧，希望為讀者提供有益的啟發(fā)，從而在實際合作中能夠順利實現(xiàn)共贏?！?br />    　國企改革歷程及任務(wù)
　　縱觀國企36年的改革歷史，大致分為五個階段（詳情見表1），前四個階段的改革取得了很大的成就，在一定程度上釋放了國企的經(jīng)營活力。但是由于國資監(jiān)管方式、觀念存在局限性，且大部分層級較高的央企的現(xiàn)代企業(yè)建設(shè)只是空有其形，使得部分國企在經(jīng)營過程中對資源的利用效率難以跟民營及外資等企業(yè)相比。

　　作為第五階段的改革，新一輪國企改革在延續(xù)過去四輪改革未完成任務(wù)的同時，也提出了一些新的改革思路。新一輪國企改革的重中之重是國企的混合所有制改革，即對一些沒必要國資獨資控股、絕對控股的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的國企，在改革中逐步引入非公有制資本，在實現(xiàn)此類國企股份制改革的同時，完善其現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，實現(xiàn)國企更深層次市場化改革的同時，最終實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值目的；此外，引入非公有制資本也可以激發(fā)社會資本的投資活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。新一輪國企改革比較新的改革方向為國資監(jiān)管管理方式的改革。新一輪國資改革明確提出要從之前的“管國企”向“管國資”的方向轉(zhuǎn)換。而整合國企資源，實現(xiàn)國企做大做強(qiáng)，提高資源利用效率基本延續(xù)了過去四階段國企改革的任務(wù)。
　　PE參與新一輪國企改革的思路和模式分析
　　順著新一輪國企改革的這些內(nèi)容，PE機(jī)構(gòu)可以確定三個尋求參與國企改革的投資機(jī)會的線索，即國企的混合所有制改革、國企的兼并重組及新一輪國企改革確立的分類改革原則。國企的混合所有制改革一直是PE參與機(jī)會最多的改革方向。具體而言，按照實施改革的標(biāo)的企業(yè)是否上市為依據(jù)，又可分為參與未上市國企的混合所有制改革，輔助該類國企實現(xiàn)資產(chǎn)證券化；參與已上市國企的混合所有制，在解決國資一股獨大的同時提升國企的經(jīng)營效率?；舅悸啡鐖D一所示。

　　另一個投資思路是參與國企處于資源整合、戰(zhàn)略布局及市場拓展等目的的并購重組改革。此類合作按照并購基金的構(gòu)建方式可以分為三類：
　　第一類即國企外部獨立PE機(jī)構(gòu)成立并購基金參與國企改革，如弘毅的弘毅投資產(chǎn)業(yè)基金一期；
　　第二類是國企或者國企監(jiān)管層面通過與外部獨立PE機(jī)構(gòu)合作成立PE并購基金，參與監(jiān)管范圍內(nèi)或者相應(yīng)國企的并購?fù)顿Y，比如深圳市東方富海投資管理有限公司與發(fā)改委下屬的深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司合作設(shè)立的遠(yuǎn)致富海并購基金。
　　第三類合作模式則完全限于國企內(nèi)部，即有資金實力的國企在內(nèi)部構(gòu)建獨立并購基金，支持自身及其他企業(yè)的并購?fù)顿Y，典型的基金例如中電信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)2013年設(shè)立的中電鑫安投資管理有限責(zé)任公司。
　　三類并購基金的優(yōu)缺點總結(jié)見表2：

　　除此之外，新一輪國企改革中確立的分類改革原則可以成為PE機(jī)構(gòu)遴選合作項目時的一個參考依據(jù)。清科研究中心總結(jié)目前的一些改革觀點，從國企所處行業(yè)的功能定位角度確立四個參考依據(jù)，見表3。