注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)的影響巨大而深遠。為此，不僅要在觀念上轉(zhuǎn)型升級，回歸本源，轉(zhuǎn)向早期，提升企業(yè)價值，走專業(yè)化道路；更要關(guān)注二市場投資人眼中的好行業(yè)好企業(yè)，認真研究二級市場的規(guī)律與價格走勢。

　　“如果說2007-2010年是PE一個發(fā)展高峰時期的話，之后進入調(diào)整轉(zhuǎn)型期。對于轉(zhuǎn)型快的創(chuàng)投機構(gòu)，因為新股發(fā)行、注冊制的到來，其在市場過程中仍然會享受高收益?！痹凇叭谫Y中國2014資本年會暨頒獎盛典”上，達晨創(chuàng)投董事長劉晝表示，注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)帶來的影響非常巨大，作為創(chuàng)投機構(gòu)不僅要在觀念上升級，走專業(yè)化道路，也要認真研究二級市場的規(guī)律和價格走勢。

　　2013年11月15日，中央關(guān)于全面深化改革的若干問題的重要決定發(fā)布，其中首次提到，推行股票發(fā)行的注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資。沒過多久，中國證監(jiān)會[微博]響應(yīng)決定精神，很快出臺了進一步推動新股發(fā)行體制改革的意見。近一段時間新股在發(fā)行，盡管發(fā)行過程中出現(xiàn)了很多狀況，出現(xiàn)了很多不健全、不完善的地方，但總體來說新股開始發(fā)行了。這意味著，創(chuàng)投行業(yè)IPO退出渠道停了一年多，如今終于疏通了。從這個角度來看，注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)帶來的影響非常巨大。作為創(chuàng)投機構(gòu)怎么去應(yīng)對？

　　實際上，這是老話題。其實我們是為三五年后的投資做一個提前布局，情況發(fā)生新變化比我們想象來得快，這種結(jié)果會導(dǎo)致什么？

　　注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)的四個影響。第一，直接的結(jié)果，隨著以后發(fā)行數(shù)量的增加，殼資源稀缺狀況會有較大改變，這是影響最大的；其次，VC/PE一定要回歸本源，嫁接實體經(jīng)濟，提升企業(yè)價值；第三，二級市場的整體估值會下降。大家都知道PE行業(yè)這幾年在洗牌，注冊制則加快了行業(yè)的洗牌進程，盡管現(xiàn)在我們看到新股發(fā)行過程中也存在問題，特別像一些IPO企業(yè)暫停又整改等；第四，注冊制還可以縮短創(chuàng)投機構(gòu)退出的時間。

　　從影響來看，注冊制比我們的想象要來得快，整個改革比我們想象來得快，這種情況下怎么去應(yīng)對？按照達晨的理解，也有一些思考，總結(jié)為五大應(yīng)對舉措。

　　首先，在思想上、在理念上要轉(zhuǎn)變要升級。原來投資方向從觀念上理念上是什么方向、在看什么？原來是以證監(jiān)會[微博]的眼光去看項目，證監(jiān)會喜歡什么，就給證監(jiān)會準備什么；以發(fā)審委的眼光去看項目，他們有7個人通過，為什么有些不能通過？想知道發(fā)審委員在想什么？如今，理念上要發(fā)生巨大的變化。那么，到底應(yīng)該用什么眼光看企業(yè)？首先應(yīng)該以投資人的眼光看，就是在二級市場買股票的投資人怎么去看這個項目？所以，大家都知道盡管去年股市不好，但是TMT都很好，相應(yīng)的投資人收益也很好，所以未來，要以國際化的估值去看項目。如果還像以前大量投一些重資產(chǎn)項目，還是按照老眼光看項目，可能三五年以后，所投項目在注冊制大環(huán)境下不一定適合。

　　第二，創(chuàng)投機構(gòu)要堅定地走專業(yè)化道路。只有專業(yè)化才能生存，按照證監(jiān)會眼光看，很簡單，重點是在財務(wù)指標上，有兩三億元的收入，規(guī)范了就放行。但從另一個方向來看，處于什么行業(yè)，具體做什么細分市場，之前創(chuàng)投機構(gòu)關(guān)注的并不是很多。那么，在以后過程中，一定要更強調(diào)項目經(jīng)理、團隊的構(gòu)成，具備什么專業(yè)背景，細分領(lǐng)域方面是否能看懂，而不是只簡單看財務(wù)指標。專業(yè)化代表著創(chuàng)投行業(yè)的一個未來。

　　第三，投資階段向早期項目傾斜。未來，PE做中后期項目越來越難做。注冊制下的結(jié)果就是，少數(shù)好公司、成長性公司，其市盈率會有很多倍，而大部分公司則趨向于平庸，就是10倍左右，更多企業(yè)發(fā)行上市后也可能賠錢。從這個角度看，有些事情我們一定要做好準備，應(yīng)對措施更強?？傮w看，PE機構(gòu)要往早期傾斜。

　　第四，選擇行業(yè)很重要。既要服務(wù)國家政策，符合三中全會的政策，也要符合投資人的眼光。具體看去年的市場表現(xiàn)，特別是去年下半年，移動互聯(lián)網(wǎng)為什么這么火爆？為什么投資人喜歡移動互聯(lián)網(wǎng)？大家都要深入地思考這些問題。