與IPO重啟及推進(jìn)注冊(cè)制的政策利好催化劑相比，市場(chǎng)整體估值下降的風(fēng)險(xiǎn)讓PE機(jī)構(gòu)們不得不防。如果投了一些成長(zhǎng)性不足的企業(yè)，資本市場(chǎng)給予的估值就不會(huì)很高，即便上市了也不一定賺錢(qián)。“好項(xiàng)目確實(shí)變少了，不能夠指望再?gòu)氖袌?chǎng)找到一個(gè)非常如意的項(xiàng)目，只能在找到相對(duì)有價(jià)值的公司后再加入自己的資源去做二次開(kāi)發(fā)，這樣的機(jī)會(huì)會(huì)更多。但是不管怎么說(shuō)，我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該沿著三季度的趨勢(shì)加快投資。前一段穩(wěn)了一點(diǎn)，應(yīng)該加快了?！北本┮患襊E機(jī)構(gòu)合伙人稱。

　　回暖征兆

　　上海一家投資機(jī)構(gòu)合伙人近日告訴記者，該基金今年年底已經(jīng)開(kāi)始加大投資力度，投資組的項(xiàng)目經(jīng)理近期都在項(xiàng)目上奔波，其內(nèi)部的會(huì)議近期也持續(xù)不斷。

　　這樣細(xì)微的變化并不僅僅只有這一家，多家PE基金的相關(guān)人士也向記者確認(rèn)了近期明顯忙碌的狀況，時(shí)值年底，一些投資項(xiàng)目即將進(jìn)入最后沖刺階段。PE基金這樣忙碌的情形已經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)了。

　　在經(jīng)歷了自2011年下半年起快速下滑后，PE行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了深度調(diào)整和洗牌期約兩年有余，在IPO大門(mén)緊閉、資金募集困難重重等多重因素制約下，PE行業(yè)哀鴻一片，鼎盛時(shí)期的火爆和忙碌消失殆盡。

　　而這些機(jī)構(gòu)近期微妙的變化也印證了PE行業(yè)此刻最新的走勢(shì)。來(lái)自行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，PE行業(yè)在年底時(shí)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象，尤其是投資金額快速攀升，而這讓許多業(yè)內(nèi)人士也感到意外和驚喜。

　　倪正東說(shuō)：“從PE來(lái)看，PE沒(méi)有我們想象的那么壞，PE前11個(gè)月的募資，竟然超出我的想象，已經(jīng)超過(guò)2012年的募資，這中間人民幣占到了70%，美元占30%，募資金額同比增長(zhǎng)了，讓行業(yè)都很詫異?！?/p>

　　而讓倪正東感到同樣非常明顯的另一個(gè)跡象是，PE的投資活躍度也回來(lái)了，“突然這幾個(gè)月就往上爬了，今年前11個(gè)月投資金額達(dá)到了223億元，PE到第四季度統(tǒng)計(jì)的時(shí)候突然往上爬升了很多?！?/p>

　　當(dāng)然，房地產(chǎn)投資成為了為PE行業(yè)貢獻(xiàn)較為突出的領(lǐng)域。倪正東坦言，今年的前11個(gè)月，PE投資呈現(xiàn)回暖，這中間有10多億投到了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)占了16%，然后是醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)，還有其他傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)。

　　相比之下，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)火熱，國(guó)內(nèi)并購(gòu)活躍度更是創(chuàng)下單季的最高紀(jì)錄。

　　數(shù)據(jù)顯示，第三季度，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易330起，同比增長(zhǎng)32.5%，環(huán)比上漲63.4%，披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)300起，共涉及交易金額180.48億美元，同比大幅提高164.1%，環(huán)比漲幅也高達(dá)98.7%。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)302起，增長(zhǎng)了38.5%，環(huán)比漲幅更是高達(dá)65.9%，活躍度創(chuàng)下單季的最高紀(jì)錄。

　　上述上海機(jī)構(gòu)合伙人則稱，其在今年上半年行業(yè)艱難的時(shí)刻完成了新一期人民幣基金的募集，募集金額8億元，而現(xiàn)在他感覺(jué)正是投資的好時(shí)候，一是受到改革深化的影響，企業(yè)的市場(chǎng)活力有望進(jìn)一步激發(fā)，另一方面，他認(rèn)為從估值角度來(lái)看，目前的情況已經(jīng)相對(duì)比較理想了，“原來(lái)和我們競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目，搶項(xiàng)目的人通通不見(jiàn)了，我們能夠比較從容的選項(xiàng)目了。”

　　春天來(lái)了?

　　“VC、PE的春天是否來(lái)了?我覺(jué)得明年肯定來(lái)了，明年說(shuō)有800家公司過(guò)會(huì)，這背后很多都是有我們投資的本土的VC、PE在里面，我想會(huì)是收獲的一年。”達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰顯得十分樂(lè)觀。

　　在IPO暫停的這一年多時(shí)間里，對(duì)于達(dá)晨等眾多機(jī)構(gòu)而言，日子顯得異常煎熬?！皩?duì)人民幣基金來(lái)說(shuō)，過(guò)往的一年多時(shí)間是非常艱難的一段時(shí)間，這里面是多重因素共振導(dǎo)致的，一方面是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性下行的時(shí)候，很多已經(jīng)投的企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一些波動(dòng)。還有證監(jiān)會(huì)的IPO暫停很長(zhǎng)時(shí)間，是歷史上最長(zhǎng)的一次暫停，我們希望是最后一次，導(dǎo)致我們的退出受到很大影響。”肖冰稱。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月PE/VC退出案例數(shù)達(dá)到了411個(gè)，基本上與去年持平，而在退出方式上則非常倚重并購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這兩者占到了半壁江山，而IPO退出者僅僅一例。期待退出端能夠全面打通已經(jīng)成為許多機(jī)構(gòu)共同的心愿，盡管今年并購(gòu)成為了投資機(jī)構(gòu)們的主戰(zhàn)場(chǎng)，但在許多機(jī)構(gòu)的眼里，IPO仍然是主流退出通道。

　　IPO批量放行的利好也讓業(yè)界對(duì)PE行業(yè)復(fù)蘇甚至反彈的信心前所未有。同創(chuàng)偉業(yè)的鄭偉鶴也是其中之一。鄭偉鶴認(rèn)為，PE最好的時(shí)代剛剛開(kāi)始，“我估計(jì)PE這一浪，可能比2009年、2010年還要大，因?yàn)樗俣瓤?，明年肯定上市三、五百家企業(yè)，同時(shí)美國(guó)、香港市場(chǎng)都很好，我認(rèn)為全球很可能未來(lái)兩到三年注意力又轉(zhuǎn)到中國(guó)市場(chǎng)中來(lái)?！?/p>

　　但與IPO門(mén)檻降低相伴而生的是，市場(chǎng)整體估值下降的風(fēng)險(xiǎn)則不得不讓PE機(jī)構(gòu)們格外重視，這意味著今后對(duì)PE的眼光將變得更加重要，如果投了一些成長(zhǎng)性不足的企業(yè)，資本市場(chǎng)給予的估值就不會(huì)很高，即便上市了也不一定賺錢(qián)。

　　也正因?yàn)榇?，PE主動(dòng)的投資管理能力將變得更為重要，如何能夠?qū)E機(jī)構(gòu)的資源注入到所投資的企業(yè)中，幫助企業(yè)找到更有發(fā)展前景的公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式甚至是迎合資本市場(chǎng)的概念，參與到企業(yè)的資產(chǎn)整合過(guò)程中去，這將成為更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。