2013的中國經(jīng)濟正在緩慢復蘇，但VC/PE與企業(yè)家們面臨的挑戰(zhàn)依然未減。

　　“目前，我國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，但也面臨不少困難和挑戰(zhàn)。從國際看，國際經(jīng)濟政治環(huán)境復雜多變，世界各主要經(jīng)濟體復蘇乏力，外部需求嚴重不足。從國內看，基礎設施投資增長難度加大，企業(yè)投資意愿下降，經(jīng)濟下行壓力依然很大?！?10月15日，在達晨創(chuàng)投企業(yè)家俱樂部2013年會上，達晨創(chuàng)投董事長劉晝如此說道。本屆論壇以“經(jīng)濟下行中企業(yè)增長新動力”為主題，也體現(xiàn)了達晨及達晨企業(yè)家俱樂部在資本寒冬時期的思考。

　　在會上，借殼上市、并購是被提及次數(shù)最多的詞匯。IPO遲遲不開閘，多元化退出可以說已經(jīng)成為了當下討論的“終極命題”。只是，借殼與并購真的如看起來美好嗎？

　　借殼，一種畸形和扭曲的交易

　　華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹在會上表示，“IPO不是企業(yè)終極目標，公司能否充分利用資本市場持續(xù)成長才是關鍵?！痹谝欢ǔ潭壬?，借殼是一種“畸形和扭曲的交易”。

　　據(jù)介紹，目前，借殼上市主要集中在房地產(chǎn)業(yè)、礦業(yè)資源類企業(yè)、金融類企業(yè)（證券業(yè)）、文化傳媒業(yè)等。

　　“很多客戶來找我，希望我們能幫忙找一些合適的殼幫助他們上市，我都拒絕了?！?劉曉丹介紹說，國際發(fā)達市場雖然也有借殼上市，但并不是主流。相比之下，國內資本市場并沒有國外完善，甚至并不存在發(fā)達市場意義上的“殼”公司。

　　國內所謂殼公司一般指無法持續(xù)經(jīng)營或面臨財務危機、需要進行重組的上市公司。“國內一般殼公司也有一定資產(chǎn)，市值規(guī)模也較大，加上市場喜歡追求重組概念，所以國內借殼上市公司成本非常大，對重組方的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力也具有非常高的要求?！币虼耍趧缘た磥?，借殼上市其實并不是企業(yè)登錄資本市場的最佳選擇。

　　并購，實現(xiàn)雙贏最重要

　　優(yōu)質殼資源的稀缺，在一定程度上推動了今年并購市場的“風生水起”。深交所副總經(jīng)理陳鴻橋介紹，2012年，深交所上市公司披露發(fā)起713起并購重組，涉及交易金額1689.42億元，較上年增加32.16%。中小板、創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)了一些金額較大的并購事件：藍色光標、東華軟件、英飛拓、新大新材等。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)也顯示，2013年截至8月中國市場共發(fā)生654起并購交易，同比上升1.2%，涉及交易金額486.98億美元，較2012年同期大幅上漲約50%。

　　“從產(chǎn)業(yè)并購整合來講，買賣雙方需要志同道合、門當戶對?！眲缘け硎荆瑢τ谏鲜泄緛碇v，要尋求有產(chǎn)業(yè)協(xié)同和交易協(xié)同的標的，通過并購整合，實現(xiàn)價值創(chuàng)造和公司成長。對于賣方來講，還要考慮上市公司未來持續(xù)增長能力，否則其價值實現(xiàn)會受到影響。

　　劉曉丹建議，企業(yè)在做出資本戰(zhàn)略選擇時，要綜合分析多種要素。首先要明確企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展階段，不同階段其資本戰(zhàn)略核心不同?！俺鮿?chuàng)時期要掌握核心技術，建立競爭優(yōu)勢和安全邊界；行業(yè)初創(chuàng)階段后的企業(yè)要重視規(guī)模，降低成本。而成熟壟斷階段的企業(yè)要考慮行業(yè)潛在顛覆因素，如新技術、互聯(lián)網(wǎng)等?！?/p>

　　另外，要考慮該行業(yè)的發(fā)展空間?！叭绻臻g不足夠大，則應該考慮相關多元化，打開企業(yè)經(jīng)營的天花板。”