“新三板”擴(kuò)容提速 交易制度將于年內(nèi)升級(jí) 2002年至2013年上半年，中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)共投資10316個(gè)項(xiàng)目，其中僅有852個(gè)項(xiàng)目成功通過(guò)IPO退出，占比不足10%

　“新三板”擴(kuò)容提速 交易制度將于年內(nèi)升級(jí)

　2002年至2013年上半年，中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)共投資10316個(gè)項(xiàng)目，其中僅有852個(gè)項(xiàng)目成功通過(guò)IPO退出，占比不足10%

　不知不覺(jué)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是人們俗稱(chēng)的“新三板”市場(chǎng)備案企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破300大關(guān)（截至8月6日，新三板已掛牌企業(yè)為272家）。

　要知道，兩年前的2011年5月，彼時(shí)已頗受重視的“新三板”還僅有寥寥90家掛牌企業(yè)，而今，“新三板”市場(chǎng)卻在以年均逾130%的速度迅猛膨脹著。

　事實(shí)上，就在剛剛過(guò)去的7月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司官方網(wǎng)站相繼公布了近70家企業(yè)被獲準(zhǔn)進(jìn)行股份公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的提示性公告。“新三板”擴(kuò)容正在加速前行，而其欲實(shí)現(xiàn)未來(lái)“5年內(nèi)掛牌企業(yè)總數(shù)達(dá)2800家”的目標(biāo)，似乎也指日可待。

　對(duì)于這一切，西部證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理程曉明并沒(méi)感到驚訝?！案鼮橥晟频?新三板"交易制度將在年內(nèi)出臺(tái)，屆時(shí)"新三板"將成為真正意義上的創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)的納斯達(dá)克。同時(shí)，"新三板"也將成為VC/PE們絕佳的退出渠道。”程曉明向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示道。

　截至8月6日，《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，“新三板”目前已擁有了328家備案企業(yè)。

　而這一掛牌企業(yè)快速增長(zhǎng)的背景，是今年6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定將“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。也就是說(shuō)，未來(lái)“新三板”擴(kuò)容將不再局限于國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

　據(jù)了解，為了推進(jìn)“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)，很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，證監(jiān)會(huì)做了大量準(zhǔn)備工作。在制度建設(shè)方面，其正在抓緊制定或修訂公司監(jiān)管、定向發(fā)行、并購(gòu)重組、投資者適當(dāng)性管理等相關(guān)制度規(guī)則，進(jìn)一步完善市場(chǎng)制度規(guī)則體系；在 人員儲(chǔ)備方面，則努力優(yōu)先保障擴(kuò)大試點(diǎn)后的掛牌審查等業(yè)務(wù)工作需要；在市場(chǎng)推廣方面，組織有關(guān)方面與地方政府、各地園區(qū)建立聯(lián)系，及時(shí)調(diào)研各地推進(jìn)試點(diǎn)工 作的進(jìn)展情況及相關(guān)政策安排。

　7月26日，證監(jiān)會(huì)表示，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的條件已經(jīng)成熟，待方案完善后將及時(shí)向市場(chǎng)公布。

　除此以外，另一帶給“新三板”活力的原因，來(lái)自于VC/PE們選擇退出渠道時(shí)，對(duì)A股和“新三板”的不同態(tài)度。

　數(shù)據(jù)顯示，2002年至2013年上半年，中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)共投資10316個(gè)項(xiàng)目，其中僅有852個(gè)項(xiàng)目成功通過(guò)IPO退出，占比不足10%，有限的IPO退出渠道已經(jīng)不能滿(mǎn)足PE機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈的退出需求。

　而“新三板”市場(chǎng)愈發(fā)的活躍也令企業(yè)和VC/PE們看到了希望，除了上述提及的掛牌企業(yè)數(shù)量外，另一組數(shù)據(jù)顯示，雖然2006年，“新三板”市 場(chǎng)成交金額僅有7800萬(wàn)元，但此后，這一數(shù)字逐漸由2007年的2.25億元、2008年的2.93億元、2009年的4.82億元、2010年的 4.17億元、2011年的5.6億元，最終攀升至2012年5.9億元。

　如今，隨著“新三板”市場(chǎng)的愈發(fā)火熱，交易制度的不斷完善，特別是受到A股IPO暫停的倒逼，越來(lái)越多的VC/PE更為看好“新三板”并購(gòu)、定 增等業(yè)務(wù)可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。分析人士認(rèn)為，相對(duì)于IPO漫長(zhǎng)的排隊(duì)上市苦等窗口期、嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審查、業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)壓力，并購(gòu)?fù)顺龀绦蛳鄬?duì)簡(jiǎn)單的“新三 板”將受到PE機(jī)構(gòu)的青睞。此外，未來(lái)幾年，圍繞“新三板”運(yùn)營(yíng)的并購(gòu)基金或許將成為我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)又一舉足輕重的基金類(lèi)型。

　雖然“新三板”市場(chǎng)成交額于2012 年，已達(dá)到了5.9 億元之巨。但不可否認(rèn)，相對(duì)主板，其仍顯得不夠活躍。

　有分析指出，目前“新三板”存在“三大短板”，首先，成交清淡。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至7月26日，今年以來(lái)新三板成交筆數(shù)為392筆，成交金額約 3.3億元，交投并不活躍，沒(méi)有成交量和賺錢(qián)效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)吸引更多企業(yè)首選“新三板”，很難吸引投資者資金的集聚。其次，融資功能尚未完善。目前“新三 板”尚不能與動(dòng)輒融資上千億元的A股市場(chǎng)相提并論，融資功能不充分的市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的吸引力有限。再次，投資門(mén)檻高。投資者的賺錢(qián)效應(yīng)尚未形成，按規(guī)定參與新 三板的投資者必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，資金門(mén)檻為300萬(wàn)元，雖然交易最低股數(shù)從之前的3萬(wàn)股/手下降到1000股/手，但是由于成交量小，參與其中的投資者仍 然有限。

　在程曉明看來(lái)，想要擴(kuò)大證券市場(chǎng)的影響力，就要擴(kuò)大上市公司的總量?！拔覀儽緛?lái)應(yīng)該讓更多企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)合理融資，而現(xiàn)在是少量企業(yè)融了過(guò)多 的資金。新三板的推出有助于幫助我們解決這個(gè)問(wèn)題。我建議新三板容量一萬(wàn)家?！背虝悦鞅硎?，“當(dāng)然，擁有一萬(wàn)家掛牌企業(yè)時(shí)，新三板需要有完善的淘汰機(jī)制。 例如每年上市1000家，每年淘汰1000家。關(guān)鍵是節(jié)奏要快”。

　此外，嚴(yán)格的制度不僅體現(xiàn)在快節(jié)奏的上市、退市中，在程曉明看來(lái)，“新三板”的做市商制度，一定要發(fā)揮其核心作用。

　“說(shuō)白了，就是做市商要對(duì)估值負(fù)責(zé)。做市商把價(jià)格拉高,大家就賣(mài)給做市商；做市商敢砸低，大家都買(mǎi)走。可是做市商第二天必須平倉(cāng)、回到持倉(cāng)量范圍,這樣逼得他今天不敢瞎報(bào)價(jià)。美國(guó)納斯達(dá)克干了幾十年，是成功的。我們需要向納斯達(dá)克學(xué)習(xí)。做市商怎么估值是自己研究隊(duì)伍的事，但其必須通過(guò)報(bào)價(jià)表達(dá)真實(shí)的估值結(jié)果?！背虝悦髡J(rèn)為。

　特別值得關(guān)注的是，在各界倡導(dǎo)的“新三板”轉(zhuǎn)主板、創(chuàng)業(yè)板機(jī)制的建立上，程曉明尖銳的指出，“認(rèn)為"新三板"轉(zhuǎn)主板、創(chuàng)業(yè)板是升板，或者認(rèn)為"新三板"較主板、創(chuàng)業(yè)板低一級(jí)，是大錯(cuò)特錯(cuò)的”。

　“相反，在我看來(lái)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)不是靠創(chuàng)新，而是傳統(tǒng)的營(yíng)銷(xiāo)、成本控制等等的時(shí)候，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)走向平穩(wěn)的時(shí)候，他不需要做市商給他估值了，他才更有必要轉(zhuǎn)板?！背虝悦髡J(rèn)為。