用友軟件(600588.SH)日前公告，以7537萬元的價格轉(zhuǎn)讓其持有的北京瑞友科技股份有限公司18.7%的股權(quán)，受讓方是達(dá)晨創(chuàng)投旗下的幾只基金。
“接手瑞友科技就是我們在新環(huán)境下發(fā)現(xiàn)的新機(jī)會?！边_(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝告訴《中國經(jīng)營報》記者，在這輪PE洗牌過程中，PE同行轉(zhuǎn)讓項目開始進(jìn)入活躍期。然而，也有不少PE人士認(rèn)為，雖然叫賣項目的不少，但是手上有錢的PE并不是很多，PE二級市場呈現(xiàn)的態(tài)勢是買方市場。
事實(shí)上，每一次行業(yè)調(diào)整都會給一些PE帶來新機(jī)會，這輪洗牌給一些手中有現(xiàn)金的PE機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了大量機(jī)會：一是寒冬過后能以更低的代價拿到股權(quán);二是從IPO排隊撤材料的企業(yè)中尋寶;三是PE同行之間以較低價并購項目。
PE抄底準(zhǔn)IPO公司股權(quán)
對于瑞友這樣正處于“落實(shí)反饋意見中”的擬上市公司突然發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一些投行人士認(rèn)為或有難言之隱。
有投行人士認(rèn)為，用友可能等不及瑞友IPO了?！叭鹩训臉I(yè)務(wù)性質(zhì)與用友相接近，上市可能會遭遇同業(yè)競爭的質(zhì)疑。有可能用友有預(yù)感瑞友成功上市難度比較大，所以才轉(zhuǎn)讓股權(quán)，直接套現(xiàn)收益?！?/p>
用友軟件今年一季度虧損3988萬元，在這個時候悉數(shù)清空瑞友科技的股權(quán)獲得真金白銀也是一種比較理想結(jié)果。實(shí)際上，用友對瑞友科技的實(shí)際投資成本僅為461萬元，此番轉(zhuǎn)讓收益約7075萬元，用友獲得15倍的增值收益。
瑞友科技2012年度營業(yè)收入為3.28億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3336萬元。據(jù)此估算可知，達(dá)晨系基金投資的市盈率約為12倍。
“總體來看，PE項目收購價格有所下滑但并不太明顯。在6月股市大跌之后下滑趨勢明顯，如果再等幾個月IPO才開閘，投資項目的市盈率會越來越往下走?！眲儽硎?，中小企業(yè)應(yīng)該再做兩年的過冬準(zhǔn)備。
在劉晝看來，這些排隊上市的企業(yè)也包括退材料的企業(yè)，要進(jìn)行個性化的分析，并不是業(yè)績下滑都不能投，關(guān)鍵看是什么原因?qū)е碌臉I(yè)績下滑，是企業(yè)對市場的應(yīng)對能力還是企業(yè)所在行業(yè)的周期性原因。
無獨(dú)有偶。緊盯這些退材料的幾百家企業(yè)的還有更多PE機(jī)構(gòu)。上海譜潤投資董事長周林林便是其中一位尋寶者，他對記者說：“最快這個月或許就能敲定一筆生意，從同行手中接手退材料企業(yè)的股權(quán)?！?/p>
在周林林看來，這些退材料的企業(yè)是個富礦，但是篩選工作量也是巨大的，畢竟有幾百家也不是小數(shù)目。相對來說，這些企業(yè)的規(guī)范度要高很多，難點(diǎn)在于在2010年和2011年進(jìn)入企業(yè)的PE給的估值都很高，現(xiàn)在要讓他們虧本退出有一個談判的過程。
周林林認(rèn)為，對退材料企業(yè)的投資有兩種形式：一是從PE等股東手上接股權(quán)，二是企業(yè)增資擴(kuò)股。
PE機(jī)構(gòu)分化 強(qiáng)者逆勢擴(kuò)張
道富資本副總裁莫學(xué)斌表示，目前很多PE是被動轉(zhuǎn)型，“在全民PE時代發(fā)展起來的基金，加上一些LP的壓力，不少基金需要退出手中的一些項目，造成市場上叫賣項目的PE不在少數(shù)?！?/p>
“PE轉(zhuǎn)讓手中的項目主要原因是基金快到期了，加上LP的壓力。”劉晝同時表示，現(xiàn)在不少中小基金難以為繼，因為基金沒有錢可投了。
周林林深有感觸：“我們已經(jīng)停了一年半沒有投項目了，從2011年5月份停下來，今年才又開始投項目。因為那時確實(shí)太瘋狂了，所以我們在這輪受傷比較小?！?/p>
實(shí)際上，今年這些保持實(shí)力的PE機(jī)構(gòu)逐步開始逆勢擴(kuò)張。
據(jù)了解，到今年4月份，譜潤投資增加了40%工作人員，今年會加大投資力度。
6月3日，達(dá)晨創(chuàng)投北京總部正式成立。劉晝信心滿滿地告訴本報記者：“即將完成募集的一期新基金，至少可達(dá)20億元的規(guī)模?！睋?jù)了解，2012年達(dá)晨投了27個項目，今年上半年達(dá)晨投資項目在10單左右。劉晝說，上半年與去年基本持平，下半年速度會加快。主要原因是一些企業(yè)的心態(tài)已經(jīng)回歸理性，估值更趨合理。
今年經(jīng)濟(jì)景氣度下降是大環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)景氣度下降的時候進(jìn)行投資的基金，其收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過其他年份投資的基金。IDG資本的創(chuàng)始合伙人熊曉鴿經(jīng)常講，經(jīng)濟(jì)“冬天”永遠(yuǎn)是投資人最好的播種季節(jié)。
對于這些新出現(xiàn)的機(jī)會，周林林也直呼要保持理性。因為“并不是PE所有投資的項目都是優(yōu)質(zhì)項目，垃圾項目也不少?！?/p>
湖南湘投高科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理謝暄則表示，“目前整個經(jīng)濟(jì)處于迷茫狀態(tài)，過去還有熱點(diǎn)，現(xiàn)在行業(yè)熱點(diǎn)也少。目前PE投資要謹(jǐn)慎，苦練內(nèi)功加大對已投項目的增值服務(wù)。項目庫中的企業(yè)大多數(shù)在這輪經(jīng)濟(jì)下調(diào)過程中業(yè)績下滑。”
