在完成了一次演講和多次媒體追問后，坐在筆者面前的劉晝依然充滿活力。因為略帶鄉(xiāng)音，他總是刻意地放緩語速，以求把問題闡述清楚。

　　4年前，同樣是在清科年會上，因為創(chuàng)業(yè)板的開啟，劉晝的名字開始與自己的學長熊曉鴿一起出現在嘉賓名單中，自此，他與達晨創(chuàng)投開始闖入公眾視野。

　　4年后，創(chuàng)業(yè)板“泡沫”破裂聲不絕于耳，以達晨創(chuàng)投為代表的本土VC/PE下一步棋將邁向何方，劉晝給出了自己的答案。

　　 在完成了一次演講和多次媒體追問后，坐在筆者面前的劉晝依然充滿活力。因為略帶鄉(xiāng)音，他總是刻意地放緩語速，以求把問題闡述清楚。

　　網絡泡沫的幸存者

　　 “電廣實業(yè)的上市，讓我第一次見識了資本市場的神奇，當時一次性募集到了4.6億資金。如果僅憑企業(yè)自己原始積累，這是需要連續(xù)7年以上的良好業(yè)績才能創(chuàng)造的財富。我開始相信，這是一個資本可以改變命運的時代。”劉晝說。

　　 電廣傳媒上市所帶來的巨大成功，讓時任公司董事長龍秋云意識到了資本市場的重要性。1999年的一天，龍秋云把36歲的劉晝叫到了自己跟前：“給你一個億，去開個創(chuàng)投公司怎么樣？”

　　 時至今日，劉晝依然非常感謝龍秋云對他的提攜，在那個風云變幻的年代，因為有了龍秋云，他最早了解到了新興的資本市場，而這也成為他日后投身資本市場的寶貴財富。

　　 手握一億元重金，劉晝并不像人們想象中那樣躊躇滿志。準備大干一場的劉晝卻被老天開了一個“玩笑”。

　　 2001年，全球網絡泡沫破滅，使得在深圳和劉晝一同被“忽悠”來的大批創(chuàng)投公司的真金白銀打了水漂。按照深圳創(chuàng)業(yè)同業(yè)公會的記錄，當時有196家創(chuàng)投公司，但到2005年再統(tǒng)計時，這些公司要么轉型，要么淘汰，剩下的只有十多家。

　　 不過，身處黑暗之中的劉晝并沒有閑著，他依然給自己留了點希望。就在網絡股泡沫徹底破滅前的2001年，他主導達晨完成了三筆投資：960萬元參股同洲電子，1480萬元參股拓維信息，173萬跟投西風網絡。

　　 2006年6月27日，同洲電子成功上市，其IPO發(fā)行價為每股16元，上市首日最高曾達44元，收盤價為35.63元。按照當時賬面市值，同洲電子為達晨帶來了30多倍的回報。

　　 然而，在投資之初，這并不是一個讓投資人感到放心的案子。

　　 許多外資創(chuàng)投在看過同洲電子之后都會搖頭，當時這是一個連工資都要打折扣的企業(yè)，廠房設備一般，主營業(yè)務LED顯示屏面臨著激烈的市場競爭。

　　 當時，數字電視市場剛剛起步，同洲電子每年的產值只有6000萬元，利潤僅有600萬左右。盡管在該行業(yè)內排到了第二位，但誰也不敢去為這個企業(yè)并不明朗的未來去冒險。

　　 不過，劉晝堅信，他們的判斷比其它風投更靠譜。首先，熟悉電廣傳媒的他，相信數字電視是一個充滿潛力的市場；與此同時，同洲電子創(chuàng)始人袁明務實的作風也讓他覺得“很放心”?！白顗拇蛩悖@個案子不成功我們就拿一批機頂盒去抵投資款唄，反正我們大股東也會用得上。”劉晝調侃。

　　PE大洗牌中的抉擇

　　 與2005年的那次“洗牌”相比，劉晝在面對創(chuàng)投界眼前這次“洗牌”顯得更加坦然。

　　 在他看來，募資將成為2013年各家GP命運的“塔羅牌”。創(chuàng)業(yè)板開啟4年后，主要的個人LP們已經通過投資享受了這場“資本盛宴”，在目前的環(huán)境中，他們更傾向于落袋為安。這對于GP們而言，并不是一個好消息。

　　 “未來LP的機構化將成為趨勢，國開行、保險、社保資金都將成為未來GP募資的主要方向，但不是所有GP都能拿到錢。這其中必然會有慘烈地‘取舍’?！眲兲寡?。

　　 不過，這樣的“洗牌”對于達晨而言未必是壞事。劉晝認為，此前的投資“泡沫”化使得市場已經脫離了原有的估值體系，大量資金涌入使得企業(yè)估值都在15倍之上?！澳悴煌秳e人會投，1個好項目通常會有十幾家VC（PE）去爭奪?！?/p>

　　 這種現象正因為市場的下跌歸于正常。劉晝介紹說，在目前的達晨投資案例中，基本都維持在8-10倍的估值，即使再好的項目，要價不合理也不會去考慮。市場歸于合理后，達晨會有更多的機會去接觸那些好的企業(yè)，并給出合理的估值。

　　 IPO的暫停給PE退出帶來了很大影響。對此，劉晝表示，“退出渠道更加多樣化，IPO退出與并購市場的轉讓退出，可能50%是靠IPO退出，50%靠并購退出?！痹谒磥碇袊筛慕o中國PE、VC帶來的機會正在慢慢消失，如果這些機構想要存活下去，就需要找尋新的退出渠道，并購和投資控股都會成為未來新的投資方向。

　　 目前，文化和現代農業(yè)依然是達晨關注的重點。除了昔日投資的福建圣農，近期正在籌備上市的星光農機也是達晨投資項目中的代表?！半S著中國依靠人口紅利時代的結束，勞動力成本已經開始上升，未來機械化代替人力是必然趨勢?！闭劦綄ΜF代農業(yè)的看法，劉晝表示，這將是達晨堅持重點投資的一個領域。