ChinaVenture北京時(shí)間8月24日消息，達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝在ChinaVenture投中集團(tuán)2012深圳中國(guó)投資年會(huì)主題演講上表示，PE/VC機(jī)構(gòu)需要回歸投資的本源，即企業(yè)的成長(zhǎng)性。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)2-3年內(nèi)都將繼續(xù)，在這種宏觀情況下，創(chuàng)投行業(yè)的洗牌階段，短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束。

  劉晝認(rèn)為，目前行業(yè)緊縮環(huán)境下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定要把成長(zhǎng)性放在第一位。在他看來(lái)，PE/VC實(shí)際上掙兩方面的錢：一方面是一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)，另一方面是成長(zhǎng)性的溢價(jià)。在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)倒掛時(shí)代來(lái)臨，兩個(gè)市場(chǎng)的差價(jià)賺錢已經(jīng)很難賺到錢，只剩下堅(jiān)持成長(zhǎng)性溢價(jià)的賺錢渠道，因此，PE/VC到了回歸投資本源的時(shí)刻，具體來(lái)說(shuō)，需要永遠(yuǎn)向前看，加大中早期項(xiàng)目投資力度。

  劉晝透露，達(dá)晨創(chuàng)投4月與上海市政府成立了3億早期基金，他表示，在經(jīng)濟(jì)下滑大背景下，文化、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、消費(fèi)服務(wù)、七大新興產(chǎn)業(yè)這四大產(chǎn)業(yè)方向?qū)嶋H上并沒(méi)有下滑，因此投資方向上就需要選擇那些在經(jīng)濟(jì)下滑背景下的未下滑的產(chǎn)業(yè)。

  劉晝表示，未來(lái)PE/VC行業(yè)也將出現(xiàn)幾大趨勢(shì)：首先，人民幣基金LP和PE的門檻會(huì)越來(lái)越高，創(chuàng)投總體上講會(huì)成為有錢人的“游戲”，而非“全民PE”。小而散的投資人做LP的難度也會(huì)越來(lái)越大，機(jī)構(gòu)投資者LP陣營(yíng)將成為主流。未來(lái)本土創(chuàng)投將成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，09年后人民幣基金已經(jīng)超越美元基金，未來(lái)這一差距將越拉越大。

  在劉晝看來(lái)，未來(lái)PE/VC將在專業(yè)化、在渠道化、國(guó)際化、品牌化這“四化”建設(shè)方面下功夫，練好內(nèi)功。而內(nèi)功則涉及到全產(chǎn)業(yè)鏈層面，募資、投資、融資、風(fēng)控、管理、服務(wù)，各個(gè)方面形成體系，只有各面加強(qiáng)內(nèi)功修煉，才能增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

  尊敬的陳總、靳總、國(guó)內(nèi)同仁，大家下午好。剛才聽(tīng)了前面兩位的講話，深受啟發(fā)，講的挺好。今天這個(gè)ChinaVenture給我出的題目，我看跟靳總有點(diǎn)雷同。前面部分我就不說(shuō)了，標(biāo)題就是“在經(jīng)濟(jì)下滑情況下作為一個(gè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略在哪里”。

  我講幾點(diǎn)意見(jiàn)，一個(gè)是投資策略方面，談?wù)勎覀冞_(dá)晨的一些體會(huì)。

  投資經(jīng)濟(jì)下滑的狀態(tài)大家都知道了，我也不分析了，大家都是專家。我感覺(jué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑時(shí)間不會(huì)太短，至少還會(huì)再持續(xù)兩三年。在這個(gè)情況下創(chuàng)投行業(yè)整合洗牌的挺厲害，應(yīng)該可以說(shuō)這個(gè)行業(yè)的洗牌成為去年年中開(kāi)始，到現(xiàn)在也是一年時(shí)間，也是洗牌的初級(jí)階段。可能再波及一兩年，可能會(huì)更加劇烈。我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)怎么去應(yīng)對(duì)，有什么方法去應(yīng)對(duì)?我們作為這個(gè)行業(yè)的一員也在天天思考這個(gè)問(wèn)題。

  首先一個(gè)，從投資方面一定要回歸投資的本源，投資的本源一定是企業(yè)的成長(zhǎng)性。盡管我們也了解到說(shuō)對(duì)以后的信息披露看的重，對(duì)成長(zhǎng)化方面，可能還會(huì)給一些是不是好像寬松一點(diǎn)。但是我們作為投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一定要把這個(gè)成長(zhǎng)性放在第一。剛才肖總說(shuō)了，包括前面幾位都說(shuō)了，可能相對(duì)而言，在這次調(diào)整過(guò)程中，我感覺(jué)深圳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)過(guò)的日子還是比較好一點(diǎn)。好一點(diǎn)的過(guò)程中，最大的在創(chuàng)業(yè)板沒(méi)開(kāi)之前深圳很大一批機(jī)構(gòu)堅(jiān)持下來(lái)了，而且開(kāi)板之后這些機(jī)構(gòu)享受了一些成果。在好一點(diǎn)的過(guò)程當(dāng)中，剛才講已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整階段。創(chuàng)投掙什么錢?掙兩部分的錢，一個(gè)是一級(jí)市場(chǎng)跟二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)的錢，更重要的是成長(zhǎng)期的錢。一級(jí)市場(chǎng)跟二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)的錢大家都可以理解，現(xiàn)在的差價(jià)越來(lái)越小了。我看《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》里面登了一個(gè)我們?nèi)ゾ惩馍鲜胁顑r(jià)的倒掛，國(guó)內(nèi)差價(jià)倒掛的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，就是現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了掙不到錢，以后這一部分的錢我們很難掙到，而且基本上就正不到這一部分錢了，一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)越來(lái)越小。更重要的是我們要掙成長(zhǎng)性的錢，一個(gè)公司兩個(gè)億、三個(gè)億，上市之后變成了十個(gè)億的固資，那你就掙了好幾倍。但我想要回歸到本源，怎么來(lái)回歸?作為我們VC/PE來(lái)說(shuō)永遠(yuǎn)要往前看，投中早期項(xiàng)目，這應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)應(yīng)對(duì)的措施。

  其實(shí)我們達(dá)晨也是在今年年初4月份跟上海市政府專門成立了一個(gè)3個(gè)億的早期基金。在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的過(guò)程中我覺(jué)得還要更注重經(jīng)濟(jì)下滑的行業(yè)，有些行業(yè)并沒(méi)有下滑，它應(yīng)該來(lái)說(shuō)是哪些行業(yè)?所以我們應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中選擇要特別注重。有四大行業(yè)，一個(gè)是文化產(chǎn)業(yè)、一個(gè)是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、一個(gè)是消費(fèi)服務(wù)，還有內(nèi)需的消費(fèi)服務(wù)。還有七大信息產(chǎn)業(yè)，所以在選擇的過(guò)程中對(duì)行業(yè)的選擇很注重。

  另外一個(gè)是資本市場(chǎng)的偏好，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板定位是2到6星，盡管后面不這么說(shuō)了，注重輕資產(chǎn)。從現(xiàn)在來(lái)看，資本市場(chǎng)的變化應(yīng)該說(shuō)跟我們創(chuàng)投是息息相關(guān)，我們要做足這個(gè)工夫。證監(jiān)會(huì)的改革在哪里，以后它趨向于什么行業(yè)。前不久證監(jiān)會(huì)特意給我們找過(guò)去，說(shuō)去年十七屆六中全會(huì)有開(kāi)一個(gè)全民會(huì)研究文化產(chǎn)業(yè)，但是這個(gè)文化產(chǎn)業(yè)除了幾個(gè)電視劇、公司上市之后，那些標(biāo)的又在哪里。像這些公司以后上市也要容易的多，特別也在了解一些農(nóng)業(yè)的事情，而且農(nóng)業(yè)的上市也是很難，農(nóng)業(yè)的公司做大的也不多，所以要側(cè)重這方面的研究。

  另一個(gè)，更加要注重增資服務(wù)，資源對(duì)接與產(chǎn)業(yè)的延伸。前面幾位已經(jīng)講了，實(shí)際上對(duì)于存量的管理也是非常的重要。像我們達(dá)晨投了180家企業(yè)，這個(gè)180家企業(yè)怎么管，這實(shí)際上也非常重要。

  這是講的投資策略。那怎么應(yīng)對(duì)措施呢?就是退出的措施。

  對(duì)投資人的關(guān)系這個(gè)問(wèn)題，也就是融資的問(wèn)題，我們堅(jiān)持一個(gè)原則是杜絕利益沖突。我們達(dá)晨所發(fā)行的基金不是一個(gè)遍地開(kāi)花的，因?yàn)橹灰榈亻_(kāi)花就會(huì)必然產(chǎn)生一些利益的沖突。在經(jīng)濟(jì)景氣好的時(shí)候是不會(huì)出現(xiàn)沖突的，但如果在景氣度不好的情況下就很容易突出。這從項(xiàng)目的質(zhì)量選擇，從LP的選擇也應(yīng)該是這樣的。以后的LP機(jī)構(gòu)化，這是一個(gè)大的趨勢(shì)。還要加強(qiáng)溝通LP，當(dāng)然溝通過(guò)程中最重要是要靠列席說(shuō)話，哪些是你該做的事，哪些不是你該做的事。比如我們對(duì)資金是一個(gè)圈錢的形式，還是把錢圈在帳上，最好你要做一個(gè)長(zhǎng)期的金融機(jī)構(gòu)，而不是募的錢越多越好。

  我們感覺(jué)往后走會(huì)有一個(gè)幾大的趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)，一個(gè)是人民幣，特別做LP和PE門檻越來(lái)越大，PE創(chuàng)投總體來(lái)看它一定是有錢人的“游戲”，所以我覺(jué)得從這個(gè)角度來(lái)看是一個(gè)大的趨勢(shì)。以后慢慢從小投資人做到LP可能會(huì)越來(lái)越難。本土創(chuàng)投會(huì)逐漸成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，從09年開(kāi)始人民幣基金超過(guò)美元基金，這個(gè)趨勢(shì)往后走是越來(lái)越大。我們也跟很多同行，特別一些外資機(jī)構(gòu)交流，外資機(jī)構(gòu)也覺(jué)得是非常難做。

  還有機(jī)構(gòu)以后越來(lái)越專業(yè)化，以后做創(chuàng)投越來(lái)越講究專業(yè)化。就是文化產(chǎn)業(yè)基金它找誰(shuí)，有可能會(huì)想到達(dá)晨會(huì)做文化產(chǎn)業(yè)基金。跟文化產(chǎn)業(yè)基金有關(guān)的，跟其他的機(jī)構(gòu)比他可能會(huì)做選擇。所以以后要專業(yè)化。當(dāng)然在發(fā)展過(guò)程中還有一個(gè)19現(xiàn)象，28現(xiàn)象，這個(gè)不難理解。

  我個(gè)人認(rèn)為，越往后走，并購(gòu)的力量會(huì)越來(lái)越大。還有一個(gè)就是機(jī)構(gòu)投資者會(huì)成為L(zhǎng)P的主流，以后在發(fā)展過(guò)程中有六大趨勢(shì)，出現(xiàn)的問(wèn)題怎么去應(yīng)對(duì)，我們?cè)谒伎家兴幕ㄔO(shè)，首先要有專業(yè)化、再渠道化、然后是國(guó)際化、最后是品牌化。更重要的是要練好內(nèi)功，內(nèi)功在哪里?我們看一個(gè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)跟你產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)系的，就投資、融資、風(fēng)控、管理、服務(wù)，這些一定要成為體系。假設(shè)你成為了體系之后，你的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就會(huì)加大，最后還要有自己的制度。

謝謝大家。