達(dá)晨肖冰：設(shè)立3億元早期基金 投資100公里內(nèi)項(xiàng)目　

近日達(dá)晨創(chuàng)投宣布3月底正式完成設(shè)立一支早期投資基金——達(dá)晨恒勝基金，規(guī)模為3億元?；鹌谙蕖?+1+1”年，主要投資新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。日前肖冰在接受投資界專訪時(shí)表示：“希望能找到一些爆發(fā)力強(qiáng)、具有革命性技術(shù)的企業(yè)。這支基金只投資100公里范圍內(nèi)的早期項(xiàng)目?！?/p>

　　LP日漸成熟支持GP投資早期項(xiàng)目 尋找爆發(fā)力強(qiáng)的企業(yè)

　　實(shí)際上，2006年之前達(dá)晨創(chuàng)投曾設(shè)立過一支偏早期投資的基金——達(dá)晨創(chuàng)業(yè)一期基金。當(dāng)時(shí)由于缺少全流通市場，達(dá)晨創(chuàng)投選擇的項(xiàng)目大多為早期，這只基金曾成功投資同洲電子、拓維信息、和而泰等企業(yè)，并順利退出。其中最負(fù)盛名的為，2003年達(dá)晨創(chuàng)投投入1000萬持有同洲電子10%股份，2006年5月31日，IPO開閘后第二單同洲電子上市，達(dá)晨創(chuàng)投賬面收益達(dá)到2.2億，獲得了超過22倍的增值收益。

　　自2006年以后，達(dá)晨創(chuàng)投募資規(guī)模逐步擴(kuò)大，項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)逐漸以成長型企業(yè)為主，也包括一些中后期的成熟項(xiàng)目。

　　“前幾年，達(dá)晨創(chuàng)投在早期項(xiàng)目方面的投資，主要以GP自己出資為主，還沒有形成系統(tǒng)和規(guī)模，”肖冰稱，達(dá)晨創(chuàng)投基金規(guī)模做大后，由于LP性質(zhì)和基金期限的限制，很難用基金的錢進(jìn)行早期項(xiàng)目的投資。

　　但現(xiàn)在情況有所不同，肖冰認(rèn)為，目前設(shè)立早期基金時(shí)機(jī)相對成熟?！癓P有非常強(qiáng)烈的意愿，早期基金的募集大部分是達(dá)晨創(chuàng)投以前的LP”，肖冰透露，除之前LP出資外，另一部分由上海市政府引導(dǎo)基金出資組合而成。

　　“LP越來越成熟，他們對市場的變化也逐漸了解，通過投資達(dá)晨創(chuàng)投之前的資金已經(jīng)獲得了一部分回報(bào)，他們也希望再將一部分資金投資到早期項(xiàng)目中?！毙け榻B，達(dá)晨創(chuàng)投的優(yōu)勢還是做早中期投資，投資人也希望能發(fā)揮達(dá)晨創(chuàng)投的優(yōu)勢。

　　在團(tuán)隊(duì)構(gòu)成上，達(dá)晨創(chuàng)投也一直注重產(chǎn)業(yè)背景人才的儲備，包括新材料、生物醫(yī)藥、裝備制造、移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，單在新材料領(lǐng)域就有多位曾從事研發(fā)的博士。“早期投資更需要專業(yè)上比較強(qiáng)的人才?！毙けQ。

　　達(dá)晨恒勝基金主要投資領(lǐng)域包括新材料、節(jié)能環(huán)保、高端制造、移動互聯(lián)網(wǎng)等，除了看重項(xiàng)目的質(zhì)量和團(tuán)隊(duì)等方面，肖冰有其獨(dú)到的選擇方式?！捌鸪踔灰锌蛻艉陀唵?，技術(shù)驗(yàn)證是可成立的，就可以進(jìn)行投資。不一定要等到企業(yè)盈利或者有收入?！毙けQ。

　　對于達(dá)晨創(chuàng)投之前投資較多的的文化傳媒、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、消費(fèi)連鎖等行業(yè)，肖冰認(rèn)為更適合做中后期投資，暫時(shí)不會考慮早期投資。在他看來，早期項(xiàng)目方向更希望能找到一些爆發(fā)力強(qiáng)，具有革命性技術(shù)的企業(yè)。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)要思考邏輯 3-5年內(nèi)應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利

　　目前達(dá)晨恒勝基金已經(jīng)完成了兩家項(xiàng)目的簽約，一家是移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，另一家是衛(wèi)星天線的裝備制造企業(yè)，主要應(yīng)用于衛(wèi)星接收設(shè)備等。分別單筆投資約1000萬元人民幣，未來單筆投資規(guī)模為500-3000萬元之間。

　　肖冰透露，這家移動互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目當(dāng)月收入在行業(yè)中已經(jīng)排到前三名，并且發(fā)展速度比前兩名更快，今年年底有望成為行業(yè)第一名，并實(shí)現(xiàn)盈利?！爸斑_(dá)晨創(chuàng)投投資了多家移動互聯(lián)網(wǎng)公司，相對有經(jīng)驗(yàn)。這類企業(yè)相對草根，不一定會做的很大，但一定是踏踏實(shí)實(shí)賺錢的?！毙けQ。據(jù)了解，目前達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)完成移淘、夢龍移通、機(jī)客網(wǎng)等移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)目前有多種商業(yè)模式，例如移動游戲、移動社交、移動IM等，肖冰指出，移動互聯(lián)網(wǎng)一定要在邏輯上有很好的思考，商業(yè)模式未來是否可以做大？如何盈利，何時(shí)能盈利？“不能只是單純的燒錢，要把盈利的邏輯思考清楚，趨勢要讓投資人看的明確，VC/PE才能出手投資。”肖冰對移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利的時(shí)間點(diǎn)定為3-5年。

　　早期傳統(tǒng)項(xiàng)目50%以并購?fù)顺鰹橹?未來民營企業(yè)將走向整合

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在裝備制造領(lǐng)域，中國經(jīng)過長時(shí)間的積累，很多技術(shù)的進(jìn)口替代機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)。例如新材料，節(jié)能環(huán)保等方面的主力就是進(jìn)口替代。肖冰認(rèn)為，新材料等技術(shù)已經(jīng)具備了很大的市場，要看到有哪些技術(shù)可以替代國外相對壟斷的技術(shù)。

　　對于早期項(xiàng)目，IPO渠道退出相對困難。肖冰也坦言，早期基金投資的項(xiàng)目中50%未來將以并購?fù)顺鰹橹鳌！安①徫磥頃且粋€(gè)大方向，這個(gè)進(jìn)程也取決于IPO市場，當(dāng)企業(yè)很難過會，或者發(fā)行價(jià)很低，企業(yè)就會考慮以并購為退出方式，而且可能比IPO價(jià)格還高?！毙け硎?。

　　另一方面，肖冰指出現(xiàn)在的民營企業(yè)家二代不愿意接班也是企業(yè)被收購的原因之一，而且越來越明顯?！拔磥頉]有那么多企業(yè)去IPO，中國的民營企業(yè)更多將走向整合。”肖冰稱。

　　談及近期投資市場中被熱議的二級市場基金時(shí)，肖冰表示，目前達(dá)晨創(chuàng)投沒有這方面的考慮?！斑@應(yīng)該更多是一種補(bǔ)充，不是我們的主要戰(zhàn)場。長遠(yuǎn)來說可能會有機(jī)會，下一支基金我們可能會在條款上留下一定的靈活性，但最近兩年應(yīng)該不會考慮。”肖冰表示。

　　投資100公里以內(nèi)的早期項(xiàng)目與創(chuàng)業(yè)者關(guān)系處理很微妙

　　在投資早期項(xiàng)目中有另一類活躍的投資人，他們就是天使投資人。他們中一部分以出資快、流程短等著稱。當(dāng)被問及機(jī)構(gòu)投資者是否會有壓力時(shí)，肖冰指出，早期項(xiàng)目更多不是錢的問題，更多是看如何能為企業(yè)幫忙。

　　同時(shí)他也透露，在與早期創(chuàng)業(yè)者溝通時(shí)，創(chuàng)業(yè)者更看好達(dá)晨創(chuàng)投過往的投資項(xiàng)目是否可以與之結(jié)合。例如已完成投資的衛(wèi)星探測企業(yè)，在達(dá)晨創(chuàng)投投資前已有多家機(jī)構(gòu)與其洽談，當(dāng)時(shí)達(dá)晨早期基金尚未設(shè)立。但這家企業(yè)看好達(dá)晨創(chuàng)投的廣電背景，最終等待達(dá)晨創(chuàng)投早期基金啟動后完成投資。

　　對于如何幫助早期企業(yè)的發(fā)展，肖冰建議投資人要與企業(yè)保持適當(dāng)?shù)呐e例，關(guān)鍵在于企業(yè)家團(tuán)隊(duì)是否足夠強(qiáng)大?！耙c企業(yè)保持密切的跟蹤，也不能替他管所有的事情。所以早期項(xiàng)目的關(guān)系處理是非常微妙的，因?yàn)樽償?shù)很大，更加需要緊密的聯(lián)系?！毙け寡赃@個(gè)尺度很難把握。

　　關(guān)于如何解決與企業(yè)家日常聯(lián)系的問題，達(dá)晨創(chuàng)投在投資距離上做出了明確的限定，只投資100公里范圍內(nèi)的早期項(xiàng)目。這樣與企業(yè)日常溝通和了解更加暢通。由不同的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人牽頭，進(jìn)行團(tuán)隊(duì)協(xié)作。肖冰解釋，“早期項(xiàng)目相對耗費(fèi)精力，我們不會投資很多項(xiàng)目，會精選后花大力氣去服務(wù)企業(yè)?！?/p>