同創(chuàng)偉業(yè)設(shè)立了夢工廠，第一只早期基金已經(jīng)募集完畢。
達(dá)晨創(chuàng)投的第一只早期基金正在募集中，預(yù)計今年3月底完成募集。
深創(chuàng)投與深圳市政府正在計劃合作推出早期基金。
他們不約而同走向了上游。昔日的創(chuàng)投英豪展現(xiàn)出更為溫暖的天使形象。機構(gòu)正在天使化。
天使也在轉(zhuǎn)型。出身于新東方的天使投資人徐小平在去年12月與紅杉資本合作設(shè)立真格基金第二期。這是近期天使走向機構(gòu)化最廣為人知的一個標(biāo)志。
當(dāng)數(shù)千家蜂擁而入的PE機構(gòu)還在晚期項目或者Pre-IPO中為倍數(shù)而戰(zhàn)的時候，行業(yè)里最敏感的神經(jīng)已經(jīng)轉(zhuǎn)換了跳動方向。也許預(yù)見，才能引領(lǐng)，才夠長遠(yuǎn)。
這將是一場轟轟烈烈的運動，來自行業(yè)精英對專業(yè)化的反思，對整個社會創(chuàng)業(yè)環(huán)境的期許。
機構(gòu)天使化
所謂早期，即公司已經(jīng)成立，可能略有盈利，也可能尚未打平。
鄭偉鶴的行程很滿，但是記者見到他的時候，他的臉上帶著舒緩的笑意，他也給同創(chuàng)偉業(yè)的早期基金取了一個棲息著詩意的名字：夢工廠。
這是一個關(guān)于投資初創(chuàng)企業(yè)甚至做天使投資的計劃。鄭偉鶴說先看第一只基金的投資情況，以后還會持續(xù)地做。
同創(chuàng)偉業(yè)第一只早期基金的募集已經(jīng)完成，總額接近3億元。中關(guān)村和科技部是主要的出資人，其他的GP則多來自同創(chuàng)偉業(yè)以往的客戶?；鹉晗逓?+2，而同創(chuàng)偉業(yè)過去以成長期項目為主的基金的年限多為5+2。
TMT、生物醫(yī)藥、通訊以及新材料將是這只早期基金重點關(guān)注的四個行業(yè)。
規(guī)模接近3億元的基金并沒有募集太長時間。去年，鄭偉鶴關(guān)于早期基金的想法開始成形，年底與中關(guān)村、科技部開始合作，申請資金。
雖然上海、北京等各個區(qū)域的團(tuán)隊都會加入到新的早期基金中來，鄭偉鶴還是招兵買馬了一番，以加強投資能力。新加入的人員中，有來自騰訊的，有兩位留美博士，分別是化工、新材料專業(yè)，還有現(xiàn)任公司副總裁的林君?！艾F(xiàn)在還打算繼續(xù)招一些人?！编崅Q說。
“看了好多項目了?！被鸪闪⒅?，鄭偉鶴本人也去看了很多早期項目，目前為止已經(jīng)投資了三個項目，其中兩個為早期項目，一個為天使投資。
所謂早期，即公司已經(jīng)成立，可能略有盈利，也可能尚未打平。天使投資的則是一個團(tuán)隊，“500萬元占了30%股權(quán)。”
同創(chuàng)偉業(yè)的“早期”定義與達(dá)晨創(chuàng)投的相近。這是兩家同位于深圳的行業(yè)先鋒。達(dá)晨創(chuàng)投合伙人邵紅霞告訴理財周報記者：“我們對早期的界定是三年內(nèi)上市的可能性不大，但應(yīng)該具有巨大發(fā)展?jié)摿?。財?wù)不是最重要的指標(biāo)，我們在早期項目上也會投盈虧尚未平衡的企業(yè)。”
管理基金規(guī)模超過100億元的達(dá)晨也設(shè)立了旗下第一只專注于早期項目的基金?；鹫谀技^程中，預(yù)計規(guī)模約為2億元?！拔覀兿Ｍ蛟斐梢恢痪坊穑詴刂埔?guī)模?！鄙奂t霞說，盡管LP反映踴躍，但是達(dá)晨無意于擴大規(guī)模。
上海市政府是這只基金最主要的出資人，“政府出資5000萬元?！鄙奂t霞介紹到。由于有一定的政府引導(dǎo)性，投資項目可能有一定傾斜，但是會維持全國范圍的投資覆蓋面。
周五是達(dá)晨的casual day，員工們不再拘泥于深色西裝的沉悶。穿著紅色休閑小西裝的邵紅霞說：“我們預(yù)計平均每個項目的投資額在1000萬元左右?！?/p>
今年3月底，這只早期基金的募集就將結(jié)束。但是兩年前，達(dá)晨已經(jīng)開始為早期基金布局。陸陸續(xù)續(xù)中招募不少人馬，有留美的生物醫(yī)藥、新材料博士，也從比亞迪、華為等公司挖了精通于行業(yè)的團(tuán)隊。
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司，簡稱深創(chuàng)投，深圳的創(chuàng)投大佬。其副總裁孫東升告訴理財周報記者，預(yù)計今年內(nèi)深創(chuàng)投將和深圳市政府合作設(shè)立一只早期基金，基金規(guī)模目前尚不確定，但是會在多個行業(yè)內(nèi)均衡配置。
面對機構(gòu)天使化這一趨勢，老牌天使投資人薛蠻子并不認(rèn)為這樣就會帶來劇烈競爭，他說：“國內(nèi)參與天使投資的人仍然太少！”
天使機構(gòu)化
在天使投資人中，徐小平是后來者，可是他的運作方式與傳統(tǒng)天使投資人有所差別。
薛蠻子告訴理財周報記者他已經(jīng)應(yīng)邀擔(dān)任一只早期基金的投資決策委員會主席，但是并不是合伙人。他認(rèn)為天使投資人中，許小平是機構(gòu)化運作最典型的代表。
在天使投資人中，徐小平是后來者，可是他的運作方式與傳統(tǒng)天使投資人有所差別。
據(jù)新東方內(nèi)部人士告訴理財周報記者，現(xiàn)在徐小平在新東方只持有股份，已經(jīng)徹底淡出。2009年，徐小平轉(zhuǎn)型成為天使投資人。2011年，他邁出了天使機構(gòu)化的一步，設(shè)立真格基金，出資方為新東方的創(chuàng)始人與股東。后來，徐小平還拉來新東方的王強與自己合作，管理基金。
傳統(tǒng)的天使投資人并不會設(shè)立基金產(chǎn)品，通常為獨立的個人投資者，比如薛蠻子。
去年12月，徐小平聯(lián)合紅杉資本在北京高調(diào)舉行真格基金二期的發(fā)布會。原真格基金出資1530萬元，紅杉資本出資1470萬元。真格基金的現(xiàn)任總經(jīng)理為方風(fēng)雷的女兒方愛之。方風(fēng)雷是現(xiàn)任高盛高華證券有限公司董事長、厚樸投資董事長。
然而徐小平并不是國內(nèi)天使機構(gòu)化運作的第一人。之前更為人熟知的是李開復(fù)的創(chuàng)新工場。
創(chuàng)新工場創(chuàng)辦于2009年9月，與大部分投資機構(gòu)不一樣的是，創(chuàng)新工場除了提供資金以外，還給創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，幫助創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊孵化公司。
廈門的蔡文勝也打造了4399創(chuàng)業(yè)園，與創(chuàng)新工場不一樣，4399創(chuàng)業(yè)園專注于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。加入了創(chuàng)業(yè)園的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊或者個人可以獲得資金支持，還包括辦公場地、行政以及運營人員等，也可以參加園內(nèi)的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)。
4399的啟動時間與創(chuàng)新工場相差了約兩年，在2011年8月間。這一年，創(chuàng)投圈還有一件事情就是創(chuàng)業(yè)咖啡廳的設(shè)立。
首先是在北京中關(guān)村，以創(chuàng)業(yè)和投資的咖啡廳開始出現(xiàn)。其中最為著名的莫過于車庫咖啡廳，今年，郭樹清也曾經(jīng)到訪。這類咖啡廳旨在為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提供開放的辦公環(huán)境，方便團(tuán)隊尋找合作伙伴或者天使投資人。這里，買一杯12元的咖啡就可以坐一整天。
生存所迫
激烈的下游競爭，越來越高的項目成本是創(chuàng)投走向早期的重要原因。
下游PE的天使化是因為越來越激烈的成本搏殺促使他們尋找上游的曙光，而天使的機構(gòu)化運作又是需求所在的必然走向。
沒有人能夠比鄭偉鶴、邵紅霞更能深刻感受到下游的變化與危機。那項目的成本逐漸上升，鄭偉鶴說現(xiàn)在他盡量控制在8倍至10倍之間。邵紅霞說根據(jù)行業(yè)不一樣，公司成長性不一樣，項目成本也就不一樣，總的來說，控制在10倍左右。
孫東升則告訴記者，由于越來越多的投資機構(gòu)涌入創(chuàng)投市場，行業(yè)競爭激烈，而且呈現(xiàn)出一定的無序狀態(tài)。
根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2012年2月份中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場共發(fā)生13筆退出交易，退出筆數(shù)再創(chuàng)新低。2月份市場上通過IPO方式退出的交易平均賬面回報倍數(shù)為3.98，表現(xiàn)最為強勁的是尚理投資成功退出華錄百納，賬面回報倍數(shù)為16.2，其余各家表現(xiàn)均低于平均水平。
邵紅霞坦誠激烈的下游競爭，越來越高的項目成本是創(chuàng)投走向早期的重要原因。而鄭偉鶴認(rèn)為，除了下游的競爭之外，全國創(chuàng)業(yè)氛圍的濃厚，小企業(yè)的需求也是他們的動力。
不管是達(dá)晨、同創(chuàng)偉業(yè)或者深創(chuàng)投，走向早期的另一個原因是政府的推動。邵紅霞和鄭偉鶴都表示地方政府以及國家部委有意推動小企業(yè)的發(fā)展，營造更好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。
在即將與深圳市政府合作的早期基金之前，深創(chuàng)投已經(jīng)于幾年前推出過一只早期基金，“規(guī)模有8000萬元?！睂O東升告訴理財周報記者。
投資早已完成，但是說到推出，孫東升笑說：“早期項目哪有那么容易！”
鄭偉鶴也說：“風(fēng)險更大，可能并購、上市，也許就自然死亡了?！彼治稣f，早期項目與成長期項目不一樣，“投資成長期項目追求的是確定性，而投資早期項目追求的是高回報的可能性?！?/p>
對于早期項目的高回報，邵紅霞深有感觸。達(dá)晨現(xiàn)在投資項目中回報較高的項目比如說同洲電子、和而泰都是早期投資的項目。
“與中后期項目相比，早期項目的成本也更好控制?！鄙奂t霞說。
鄭偉鶴與邵紅霞都認(rèn)為投在早期項目更能體現(xiàn)機構(gòu)對行業(yè)的理解，也更能體現(xiàn)專業(yè)化能力。他們都強調(diào)了團(tuán)隊在考察項目時的重要指標(biāo)。不同于成長期項目，他們都認(rèn)為財務(wù)不再是重要的評價標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)、商業(yè)模式，尤其是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊更為重要。
孫東升也認(rèn)為，進(jìn)入上游之后，投資機構(gòu)將“面臨經(jīng)驗的考驗。”
