與近期二級(jí)市場(chǎng)文化傳媒板塊逆勢(shì)上漲相應(yīng)，在一級(jí)市場(chǎng)，先知先覺的PE/VC也明確看好文化傳媒產(chǎn)業(yè)。在10月20日清科舉行的第二屆高成長企業(yè)CEO峰會(huì)上，多家創(chuàng)投均表示開始重點(diǎn)關(guān)注文化產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，多家PE/VC在接受記者采訪時(shí)表示，怎樣更好實(shí)現(xiàn)兩者真正的親密接觸實(shí)現(xiàn)雙贏，在目前的國情體制下，仍是需要思考和解決的問題。

　　體制改革醞釀投資大機(jī)會(huì)

　　10月18日在京閉幕的六中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于深化文化體制改革，推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》指出，要加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。

　　文化部部長蔡武在京就該文件向媒體進(jìn)行政策解讀時(shí)表示，近年來，我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體速度較快，文化產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重穩(wěn)步提高。2004年至2010年，全國文化產(chǎn)業(yè)增加值年平均增長速度超過23％，2010年全國文化產(chǎn)業(yè)的增加值突破了1.1萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為2.78％，一些省市文化產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值超過5％，已經(jīng)成為當(dāng)?shù)氐闹е援a(chǎn)業(yè)。按照平均增速估算，2016年我國文化產(chǎn)業(yè)的增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達(dá)到5％，在全國范圍內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。

　　回看中國三十余年改革開放的歷史，每一次體制改革總會(huì)給資本帶來巨大的機(jī)會(huì)。紀(jì)源資本管理合伙人卓福民認(rèn)為，VC/PE更應(yīng)該關(guān)注大的投資機(jī)會(huì)，而大的投資機(jī)會(huì)往往源自制度改革“紅利”。比如，過去十多年來，房地產(chǎn)的火爆得利于取消福利分房這一制度改革?！绑w制一動(dòng)，基本上地動(dòng)山搖，各種機(jī)會(huì)隨之出現(xiàn)?！?/p>

　　毫無疑問，十七屆六中全會(huì)全面部署文化體制改革、力推文化產(chǎn)業(yè)激勵(lì)，將促進(jìn)國內(nèi)文化大行業(yè)的發(fā)展；同時(shí)，也給VC/PE帶來新的投資風(fēng)向標(biāo)和契機(jī)。

　　文化傳媒公司加速登陸資本市場(chǎng)

　　“應(yīng)景”的是，昨日江蘇鳳凰出版?zhèn)髅?/span>(601999,股吧)股份有限公司（下稱“鳳凰傳媒”）IPO申請(qǐng)獲準(zhǔn)，成為推行“文化新政”后的首單文化企業(yè)IPO：擬發(fā)行不超過5.09億股，計(jì)劃募集27.62億元資金，用于投資實(shí)體網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、教育類圖書復(fù)合出版項(xiàng)目和信息化及電子商務(wù)建設(shè)項(xiàng)目。

　　PE巨頭弘毅投資在該項(xiàng)目中再次表現(xiàn)出對(duì)政策的“先知先覺”。預(yù)披露材料顯示，公開發(fā)行前，公司僅有2名股東：鳳凰集團(tuán)持18.86億股，弘毅投資持1.5億股，分別占發(fā)行前公司總股本的92.63%和7.37%。據(jù)悉，弘毅在2008年5月以4.81億元入股鳳凰傳媒，占公司當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本的10%，后因鳳凰集團(tuán)增資，弘毅持股比例降至7.37%。

　　事實(shí)上，先知先覺的PE（尤其是本土PE，如達(dá)晨等）早已開始掘金文化產(chǎn)業(yè)，但相較于其他行業(yè)，雙方始終的“合作程度”并不高。

　　據(jù)上證資訊統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有包括天舟文化(300148,股吧)、粵傳媒等共22家文化企業(yè)在A股上市，合計(jì)IPO募資總額為136.58億元，算上2家定增融資33.89億元，文化傳媒板塊在A股資本市場(chǎng)融資金額共170億元。

　　另據(jù)專門研究文化行業(yè)投融資的咨詢機(jī)構(gòu)新元文智發(fā)布的研究報(bào)告顯示，自2000年至2009年本土PE/VC參與文化產(chǎn)業(yè)投資比重緩慢提升，在2010年快速提高；2010年共有21家文化企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，其中有14家企業(yè)有PE/VC參與；截至目前，據(jù)不完全披露，全國共有40至50支文化產(chǎn)業(yè)投資基金，總金額約有300億元人民幣。

　　在清科論壇上，今年6月份在紐交所上市的淘米網(wǎng)CEO汪海兵表示，在隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，整個(gè)中國的兒童群體的消費(fèi)力以及他們對(duì)于文化娛樂需求的快速訴求更是日益發(fā)展，淘米唯一要做的事情是全力以赴，抓住中國下一步文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展機(jī)遇。

　　作為淘米網(wǎng)的投資機(jī)構(gòu)，啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平在接受本報(bào)記者采訪時(shí)則表示，很看好文化娛樂產(chǎn)業(yè)未來的投資機(jī)會(huì)，“之所以投資淘米網(wǎng)，與它屬于文化娛樂產(chǎn)業(yè)也有關(guān)系。”

　　在他看來，“老百姓有房有車后，最大的消費(fèi)將是精神營養(yǎng)品的消費(fèi)?？v觀世界發(fā)達(dá)國家的發(fā)展軌跡，在GDP達(dá)到一定程度后，文化產(chǎn)業(yè)是飛速發(fā)展的。拿國內(nèi)目前的情況來說，文化消費(fèi)的確是老百姓實(shí)實(shí)在在的需求：在過去幾年里電影票房收入翻倍、小劇場(chǎng)遍地開花?！?/p>

　　在清科第二屆高成長企業(yè)CEO峰會(huì)的最具潛力50強(qiáng)公司中，就有幾家從屬于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的公司。如從事廣播影視以及廣告行業(yè)的北京小馬奔騰傳媒有限公司。據(jù)了解，小馬奔騰今年年初剛完成了新一輪的融資高達(dá)7億元，投資方為建銀國際文化產(chǎn)業(yè)基金、開信創(chuàng)投、信中利以及清科創(chuàng)投4家機(jī)構(gòu)。

　　值得一提的是，也有不少期待獲得PE/VC投資的文化企業(yè)在清科論壇上尋覓機(jī)會(huì)。如“童話大王”鄭淵潔之子鄭亞旗創(chuàng)辦的皮皮魯總動(dòng)員文化有限公司對(duì)記者透露，雖然目前公司沒有創(chuàng)投入駐，但正在和一些PE機(jī)構(gòu)接洽，十分期待和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在戰(zhàn)略上的合作；同時(shí)，他表示，公司不是以上市作為終極目標(biāo)，而是將它看成一種將“皮皮魯總動(dòng)員”品牌做得更好的途徑。

　　投資策略還看政策細(xì)則

　　下個(gè)五年將是PE/VC掘金文化產(chǎn)業(yè)的好時(shí)代，這在投資圈內(nèi)已漸成共識(shí)。但逐利且避險(xiǎn)是資本矛盾的天性。

　　盡管面對(duì)記者的采訪，多家PE/VC均表示看好，但在《決定》里，有這樣一句表述讓諸多PE/VC在決定文化產(chǎn)業(yè)投資細(xì)分領(lǐng)域時(shí)略有躊躇?！氨仨毨卫伟盐照_方向，加快推進(jìn)文化體制改革，發(fā)揮市場(chǎng)在文化資源配置中的積極作用”，而不是往常經(jīng)濟(jì)改革中所講的，“要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用”。

　　結(jié)合國情來看，這并不難理解?！斑@是考慮到文化的產(chǎn)品和服務(wù)具有雙重屬性，特別是具有意識(shí)形態(tài)屬性。市場(chǎng)在這個(gè)領(lǐng)域中可以發(fā)揮積極的作用，但和其他的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不同，我們還要保證對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控能力”，文化部部長蔡武表示，“這是對(duì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)特殊要求?！?/p>

　　或正是出于對(duì)上述的憂慮，當(dāng)記者問到啟明創(chuàng)投未來在文化產(chǎn)業(yè)方面的具體投資策略時(shí)，甘劍平調(diào)侃道，“關(guān)鍵看政府在文化發(fā)展中扮演什么樣的角色了?！?/p>

　　達(dá)晨創(chuàng)投相關(guān)合伙人跟記者聊天時(shí)表示，文化產(chǎn)業(yè)對(duì)民資的開放是投資機(jī)會(huì)所在，但也得謹(jǐn)防類似“超女”被叫停這種政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　甘劍平表示，啟明創(chuàng)投目前正在募集規(guī)模數(shù)億元的二期人民幣基金，肯定要繼續(xù)加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資，但暫時(shí)不會(huì)介入政府控制性仍偏強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域；將相對(duì)偏好投資一些較傳統(tǒng)的大型文化企業(yè)，比如出版社、報(bào)社等；且以投晚期為主。

　　在新元文智總經(jīng)理、新元文化產(chǎn)業(yè)俱樂部創(chuàng)辦人劉德良看來，文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)，“十二五”的主要投資機(jī)會(huì)在于以下三個(gè)方面。一是科技型文化企業(yè)，通俗地講就是TMT行業(yè)，如新媒體、戶外媒體、移動(dòng)媒體等通過高科技傳播介質(zhì)使彼此間互動(dòng)性更強(qiáng)。二是傳統(tǒng)型的文化企業(yè)，將來的發(fā)展前景主要在于不斷挖掘新的商業(yè)模式，也就是刺激文化消費(fèi)，如演藝、會(huì)展等。三是包括動(dòng)漫、網(wǎng)游等在內(nèi)的傳統(tǒng)出版?zhèn)髅?，未來的焦點(diǎn)主要在數(shù)字出版以及已上市的出版?zhèn)髅狡髽I(yè)間的并購重組。

　　對(duì)于啟明創(chuàng)投的策略，劉德良認(rèn)為，從短期來看，目前國內(nèi)的情況的確是出版等傳統(tǒng)文化領(lǐng)域走向資本市場(chǎng)的速度更快些，首先存量市場(chǎng)巨大，其次，擁有成熟的商業(yè)模式和較好業(yè)績(jī)借助資本市場(chǎng)做強(qiáng)做大更容易；但若從未來10年至20年來看，科技型文化企業(yè)的盈利能力是更有前景。

　　但是，啟明創(chuàng)投對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的投資策略也正反映了目前PE/VC在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的總體投資面貌。據(jù)新元文化產(chǎn)業(yè)俱樂部發(fā)布的文化產(chǎn)業(yè)投融資狀況的研究報(bào)告顯示，目前PE/VC在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資格局是三分天下的情形。一是外資VC主要傾向于投資涉及新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)等文化企業(yè)的早期階段，所投項(xiàng)目多可以歸類到TMT行業(yè)，二為中國本土PE主要青睞投資廣電、出版、傳媒等傳統(tǒng)文化企業(yè)的中后期階段，三是主要在較成熟的細(xì)分子行業(yè)內(nèi)尋求并購機(jī)會(huì)的PE基金。

　　此外，清科研究中心研究員張亞男對(duì)記者表示，未來文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的真正商機(jī)在于泛娛樂時(shí)代的跨行業(yè)融合力量不容小覷。擴(kuò)平臺(tái)、跨領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)上下游的融合以及產(chǎn)品內(nèi)容形式、傳播渠道及載體的創(chuàng)新才是真正的文化娛樂大產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展推動(dòng)力所在。

　　值得一提的是，文化部部長蔡武在做政策解讀時(shí)也著意指出，要力促文化與旅游、通訊、會(huì)展、商貿(mào)及休閑等產(chǎn)業(yè)融合來推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。這與眾多PE/VC對(duì)于行業(yè)發(fā)展前景的判斷完全一致，但創(chuàng)業(yè)大佬們?cè)阢裤街幕a(chǎn)業(yè)大融合大發(fā)展的同時(shí)，也對(duì)記者表達(dá)了對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)大融合過程中將面臨多部委協(xié)調(diào)管理而可能導(dǎo)致的“政策風(fēng)險(xiǎn)”。