近期，證監(jiān)會首度在其網(wǎng)站披露2010年部分擬上市公司被否的具體原因，其中，企業(yè)的持續(xù)盈利能力成為頭號“殺手”。
據(jù)記者統(tǒng)計，2010年主板被否企業(yè)2家，中小板被否37家，4家中小板企業(yè)被取消審核或暫緩表決。
截至目前，證監(jiān)會已給20家被否的擬在主板與中小板上市的公司出具否定原因。其中，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（下稱海南橡膠）已于去年末二次上會并通過審批。
20家被否公司中，淮安嘉誠高新化工股份有限公司（下稱淮安嘉誠）凈利潤最低，為1797.30萬元；海南橡膠最高，為28574.52萬元；20家公司平均凈利潤7300.85萬元。
據(jù)記者統(tǒng)計，有13家企業(yè)因持續(xù)盈利問題被否；4家企業(yè)因關聯(lián)交易問題被否；獨立性問題導致3家闖關失敗；還有2家企業(yè)分別因會計政策與信息披露出現(xiàn)問題落馬。
而創(chuàng)業(yè)板的26位不幸者中，有25家被否決，1家被暫緩表決。目前，證監(jiān)會已給14家被否公司出具否定原因，而持續(xù)盈利問題依然最受監(jiān)管層關注。
證監(jiān)會披露的情況中，10家創(chuàng)業(yè)板擬上市公司倒在持續(xù)盈利問題上，同業(yè)競爭則因絆倒3家公司而成為二號殺手，此外，內(nèi)控缺陷、營業(yè)收入確認問題、獨立性問題，也分別讓三家公司倒在上市前夜。
值得注意的是，山東同大海島新材料股份有限公司因被舉報闖關失敗。
頭號殺手：持續(xù)盈利能力存疑
業(yè)內(nèi)人士認為，被否多數(shù)由于持續(xù)盈利能力問題，表明監(jiān)管層對于上市公司質量把關的本質。
隨著中介機構對于企業(yè)歷史問題及獨立性等非財務性審核問題日益關注，擬上市企業(yè)該類問題出現(xiàn)得越來越少。
然而，公司的持續(xù)盈利能力，則因其實質的生產(chǎn)經(jīng)營狀況而定，其直接反映在財務數(shù)據(jù)上，難以后續(xù)“補救”，因其被否的案例成為大多數(shù)。
證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板部相關負責人曾在此前的保代人培訓會議上，詳細剖析過持續(xù)盈利能力問題。其指出，監(jiān)管層關注的主要有經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務的品種結構重大變化。
而被否企業(yè)中，有數(shù)家企業(yè)踩到這一紅線。首當其沖的是銷售結構和服務模式發(fā)生變化，及其對公司帶來的財務狀況不利影響。上海龍宇燃油股份有限公司（下稱上海龍宇）就是倒在該審核邏輯上的最佳注腳。
發(fā)審委指出，上海龍宇批發(fā)業(yè)務占比逐年下降，零售業(yè)務逐年上升，新拓展了水上加油業(yè)務，且公司計劃通過2-3年的發(fā)展，使批發(fā)、零售、水上加油的業(yè)務量各占1/3左右。
發(fā)審委判斷，該公司主營業(yè)務變化引起燃料油庫存規(guī)模增加、信用銷售賬期延長、存貨周轉率和應收賬款周轉率大幅降低、占用流動資金大幅上升等財務狀況的不利變化。
此外，經(jīng)營模式所依賴的生產(chǎn)資料變化，也會觸及紅線。上海冠華不銹鋼制品股份有限公司（下稱上海冠華）就栽在生產(chǎn)場地的由租變買上。
發(fā)審委指出，上海冠華2000年成立時，生產(chǎn)所需的主要機器設備和房屋場地通過租賃取得，2008年9、10月間，購買上述租賃資產(chǎn)。發(fā)審委指出，公司2008年經(jīng)營模式發(fā)生重大變化且其后經(jīng)營時間較短，無法判斷公司持續(xù)盈利能力。
上述證監(jiān)會部門負責人指出，對于持續(xù)盈利能力的判斷標準，還基于公司的行業(yè)地位和行業(yè)環(huán)境。
在這方面，首當其沖的就是公司行業(yè)地位受到的質疑。
以淮安嘉誠為例，發(fā)審委指出，其從事化工原料和中間體產(chǎn)品生產(chǎn)，和同行業(yè)企業(yè)相比規(guī)模較小，不具有競爭優(yōu)勢。此外，國務院下發(fā)的產(chǎn)能受限行業(yè)標準，也成為行業(yè)環(huán)境的重要判斷準則之一。
比如浙江佳力科技股份有限公司（下稱浙江佳力）被發(fā)審委指出，其主營的風電設備鑄件為產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)，發(fā)審委由此判斷，發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化。
除從行業(yè)的角度判斷外，細分產(chǎn)品也觸及受限行業(yè)的紅線。比如浙江佳力募資投項是“年新增2500套1.5MW以上大型風力發(fā)電設備關鍵部件擴建項目”。
證監(jiān)會指出，國家重點支持的是自主研發(fā)2.5兆瓦及以上風電整機和軸承、控制系統(tǒng)等關鍵零部件，發(fā)行人主要產(chǎn)品和募集資金投資項目不屬于重點支持項目。
除觸及受限行業(yè)紅線外，行業(yè)的外部環(huán)境，包括原材料價格與上下游產(chǎn)品價格的波動等，也被證監(jiān)會列為持續(xù)盈利能力的判斷標準之一。
比如新疆宏泰礦業(yè)股份有限公司（下稱宏泰礦業(yè)）的案例中，發(fā)審委指出，2010年4月下旬開始，國內(nèi)鋼價進入下跌通道，鋼企需求縮減，鐵礦石現(xiàn)貨價格接連下跌。公司經(jīng)營業(yè)績受產(chǎn)品價格影響較大。
商標、專利、專有技術、特許經(jīng)營權存在重大不利變化，如專利過期或無效等，則被上述部門負責人列為持續(xù)盈利能力不足的第三大判斷因素。
例如，河南金博士種業(yè)股份有限公司（下稱金博士）被發(fā)審委指出，其“鄭單958”玉米種子的銷售收入是申請人收入和盈利的主要來源，但截至2009年12月，該品種權剩余保護期為7年，保護期結束后，種子經(jīng)營企業(yè)無須經(jīng)過授權即可自主經(jīng)營“鄭單958”玉米種子，屆時該類玉米種子的經(jīng)營將面臨更激烈的市場競爭。
據(jù)上述部門負責人透露，對關聯(lián)方、重大不確定性客戶的依賴，及凈利潤主要來自于合并報表以外的投資收益情形等因素，成為判斷持續(xù)盈利能力的第四大標準。
上海網(wǎng)訊新材料科技股份有限公司就因股東富通集團是其第一大客戶，被發(fā)審委判斷對富通集團形成一定依賴而被否。
關聯(lián)交易、獨立性殺傷者眾
關聯(lián)交易與獨立性等非財務審核問題，則成為眾多擬上市企業(yè)的第二大死亡原因。
證監(jiān)會有關部門負責人在去年保代人培訓中多次強調(diào)關聯(lián)交易問題。
其指出，關聯(lián)方的認定按照會計準則要求，只要是報告期內(nèi)的關聯(lián)方，就算是之后處理了也要披露。并強調(diào)關聯(lián)交易一定要程序合規(guī)、內(nèi)容合理，審核政策實質重于形式更為嚴格。
例如對浙江夢娜襪業(yè)股份有限公司的審核中，發(fā)審委就認定，因某些交易解釋不充分導致公司獨立性瑕疵。
上述負責人指出，關聯(lián)方非關聯(lián)化一定要真實的，虛假的肯定不行，關注受讓方運營情況、歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務、股權結構、實際控制人、定價依據(jù)、后續(xù)是否還有交易等。其舉例說明，如果非關聯(lián)化后還使用發(fā)行人的商號，則很容易被懷疑非關聯(lián)化的真實性。
比如山東信得科技股份有限公司就因其商標是由實際控制人提供無償許可，而被發(fā)審委判斷為關聯(lián)交易不公允。
由于山東信得與濰坊信得簽署《商標許可使用協(xié)議》，許可濰坊信得無償使用申請人擁有的第4294377號商標，發(fā)審委判斷，申請人將自己擁有的商標許可給實際控制人控制的濰坊信得無償使用，關聯(lián)交易定價不公允。(責任編輯：風控部djj)
