IFC中國(guó)首席投資官李耀表示，人民幣基金將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至進(jìn)一步改變和影響國(guó)際資本格局的變遷。

　　國(guó)際金融公司（IFC）是國(guó)際多邊發(fā)展機(jī)構(gòu)，作為世界銀行集團(tuán)的成員，國(guó)際金融公司不同于一般的LP（有限合伙人）。

　　 “國(guó)際金融公司希望通過(guò)投資于各種基金來(lái)幫助和促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)中國(guó)VC、PE這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，這是我們?cè)谡麄€(gè)市場(chǎng)中獨(dú)到的地方?！眹?guó)際金融公司中國(guó)代表處首席投資官李耀博士接受《投資家》專訪時(shí)表示，“我們對(duì)基金的投資很活躍，在過(guò)去20年里我們?cè)谥袊?guó)投資了10個(gè)基金，尤其集中在10年以前的一段時(shí)間，這是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候中國(guó)投資非上市公司的投資基金發(fā)展比較薄弱?！?/p>

　　上世紀(jì)90年代末，國(guó)際金融公司曾經(jīng)以LP的身份投資鼎暉投資（CDH），當(dāng)時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)有很多領(lǐng)域尚不開放，國(guó)際金融公司希望通過(guò)這種投資，推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)這一部分的發(fā)展。

　　雖然國(guó)際金融公司近年仍在中國(guó)尋找一些基金投資機(jī)會(huì)，但已經(jīng)不像以前那么活躍了。這似乎印證了中國(guó)金融市場(chǎng)在基金這一領(lǐng)域的發(fā)展壯大，隨著大量海外LP進(jìn)入中國(guó)，國(guó)內(nèi)的基金越來(lái)越多，國(guó)際金融公司在此領(lǐng)域的歷史使命逐漸完成，可以逐漸淡出了。

　　這樣一種獨(dú)特身份和經(jīng)歷，使得李耀更愿意站在更高的一個(gè)高度來(lái)看待中國(guó)目前的人民幣基金發(fā)展態(tài)勢(shì)，他認(rèn)為：“從大格局來(lái)講，人民幣基金關(guān)乎中國(guó)乃至國(guó)際資本流動(dòng)和資本配置的問(wèn)題，人民幣基金的崛起是一種歷史現(xiàn)象，它將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐步影響整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，甚至進(jìn)一步改變和影響國(guó)際資本格局的變遷?！?/p>

　　 崛起是歷史必然

　　清科研究中心于2010年1月7日發(fā)布的研究報(bào)告顯示，從新募基金個(gè)數(shù)來(lái)看，2009年新募集的94只基金中，人民幣基金共有84只，占比達(dá)到89.4%，較2008年增加13.5%；從募資金額來(lái)看，人民幣基金募資金額為35.67億美元，占總數(shù)的60.9%，較2008年大幅上升28.9%。

　　李耀認(rèn)為，隨著投資主體多元化，資本供應(yīng)過(guò)剩，人民幣基金崛起是一種歷史必然。在勢(shì)不可擋的人民幣LP隊(duì)伍發(fā)展壯大過(guò)程中，中國(guó)的一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象是各級(jí)政府舉辦的基金。政府基金具有引導(dǎo)和杠桿的作用，同時(shí)，社會(huì)各方力量也應(yīng)該對(duì)政府基金實(shí)施引導(dǎo)和監(jiān)督。

　　Q:這兩年本土的人民幣基金、本土的LP發(fā)展起來(lái)了，你認(rèn)為近年來(lái)人民幣基金的興起是由什么推動(dòng)的？是對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板的需求還是本土LP的壯大？

　　A:首先從資本積累和歷史發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)確實(shí)會(huì)出現(xiàn)本土資本專業(yè)化管理的格局。中國(guó)發(fā)展到今天，一方面出現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩的挑戰(zhàn)，另外一方面就是資金的大量供給產(chǎn)生了一定程度上的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，從而也出現(xiàn)了相對(duì)的資本過(guò)剩挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在投資主體的多元化，不像改革開放初期，只有政府在做投資。這是一個(gè)趨勢(shì)，中國(guó)發(fā)展到今天，資本在某些領(lǐng)域相對(duì)過(guò)剩并需要專業(yè)化管理是符合發(fā)展邏輯的。

　　在中國(guó)，很多民營(yíng)企業(yè)、國(guó)資委系統(tǒng)的大型企業(yè)，隨著財(cái)富積累的增多，樂(lè)于把錢交給別人管理，因?yàn)樵谧约旱男袠I(yè)里已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，難以向本行業(yè)投資。但是資本追逐利潤(rùn)，需要更好的投資途徑，更高的效率。

　　人民幣基金的興起與人民幣在國(guó)際上地位的提高有關(guān)。這是歷史的必然趨勢(shì)，因?yàn)槿嗣駧诺尼绕鸨厝粚?dǎo)致人民幣作為一種資本供應(yīng)幣種的崛起，資本尋求各種投資機(jī)會(huì)，會(huì)有專門的人出來(lái)管理這筆錢。

　　從這個(gè)角度講，這個(gè)過(guò)程不是由創(chuàng)業(yè)板、中小板的需求來(lái)決定的，它們只是很小的一方面刺激因素。同時(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)的完善如中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出，使得人民幣基金管理具有了更好更多的退出機(jī)制。

　　Q:政府基金對(duì)整個(gè)人民幣基金發(fā)揮了什么作用？

　　A:最近我和一些政府投資基金進(jìn)行過(guò)一些學(xué)術(shù)化的討論。政府基金的作用有兩方面，一方面有好處，我們改變了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的投融資體制。作為一個(gè)東方文明國(guó)家，政府在經(jīng)濟(jì)生活中占很大主導(dǎo)地位，政府的引導(dǎo)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)很重要。而政府引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有效方式就是專業(yè)化和職業(yè)化，政府能夠通過(guò)專業(yè)基金做這件事，通過(guò)它們的種子基金調(diào)動(dòng)更多的資源來(lái)做這件事。我認(rèn)為，政府參與人民幣引導(dǎo)基金是一定時(shí)期的一個(gè)歷史潮流，它改變了中國(guó)政府的投資行為、決策方式，并會(huì)提高資源配置效率。政府基金，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金、農(nóng)業(yè)發(fā)展基金等等，有非常好的歷史作用。

　　但是對(duì)政府基金的批評(píng)也很多，有人說(shuō)這些基金做得并不高效，或是“撒胡椒面”，或是成為利益集團(tuán)博弈的利用工具，或者成為地方政府的小金庫(kù)。我相信任何事情都有兩面，我個(gè)人從職業(yè)化的角度看，覺得政府基金還是會(huì)發(fā)揮好的作用。政府基金在人民幣基金中占了很大一部分，忽視它們是絕對(duì)不可能的，重要的是我們對(duì)它如何引導(dǎo)和監(jiān)督。到一定時(shí)候，政府基金應(yīng)該有一個(gè)退出的機(jī)制，應(yīng)該交給社會(huì)，或者盡量減少它的作用。我覺得一整套政府基金的管理監(jiān)督程序、相關(guān)的制度建設(shè)發(fā)展過(guò)程是非常有必要的。

　　 外資LP尋求新突破

　　目前外資VC、PE成立人民幣基金主要有兩種模式，一種是以國(guó)內(nèi)的LP出資成立人民幣基金，外資VC、PE只是管理方，如紅杉資本（Sequoia Capital）的人民幣基金。二是以外資基金出資與國(guó)內(nèi)的資金合作成立一個(gè)中外合資的人民幣基金。

　　值得關(guān)注的是，合資基金在操作過(guò)程當(dāng)中反響不佳，比如在關(guān)涉審批的過(guò)程中，政府的各個(gè)部門之間協(xié)調(diào)不好，有些部門不知道怎么處理，很多時(shí)候各個(gè)地方的處理還不一樣。

　　對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，李耀也和很多外資LP交換過(guò)意見：“我聽說(shuō)很多國(guó)外的LP對(duì)中國(guó)的崛起很看好，他們也非常希望能參與到人民幣基金中來(lái)。但是由于目前的監(jiān)管等因素，外幣基金有被邊緣化的可能性，大家在想辦法找到突破口?！?/p>

　　Q:你對(duì)外資VC、PE開展純?nèi)嗣駧呕鸬目尚行栽趺纯矗?/p>

　　A:這是一個(gè)趨勢(shì)，隨著人民幣不斷國(guó)際化，我想中國(guó)中央政府也有這個(gè)想法，如何開放金融市場(chǎng)，讓更多人接觸到人民幣基金。比如，人民幣國(guó)際化過(guò)程中，我們開始嘗試離岸人民幣業(yè)務(wù)。我相信未來(lái)國(guó)際投資者在中國(guó)發(fā)債，像熊貓債券，或者在中國(guó)籌集人民幣，然后做人民幣基金，是大勢(shì)所趨，只是時(shí)間的問(wèn)題。

　　Q:有一些外資VC、PE開展過(guò)合資基金，但是很多VC表示這樣做的效果并不好，合資基金會(huì)是未來(lái)外資LP選擇的方向嗎？

　　A:問(wèn)題可能在于合資基金的退出機(jī)制、法律地位，但是這些問(wèn)題的完善是遲早的事情。決定基金的好壞的核心問(wèn)題在于是否有好的基金經(jīng)理和團(tuán)隊(duì)。我想任何團(tuán)隊(duì)，當(dāng)中外方在一起合作，總有磨合的過(guò)程。隨著中國(guó)的崛起，職業(yè)經(jīng)理人的發(fā)展，未來(lái)的合資基金或者人民幣基金更多會(huì)由中國(guó)人管理。西方的很多東西，可能在華爾街、在日本市場(chǎng)合適，當(dāng)然不排除有趨同的可能性，外國(guó)人學(xué)會(huì)中文，并學(xué)習(xí)了解中國(guó)，但是從教育效率和成本來(lái)講，本土化是最重要的。很多本土基金人士推崇本土人才，這是一個(gè)趨勢(shì)。

　　我這里談的“合資”概念，是形而上意義上的，有基金籌集形式和基金內(nèi)部管理兩個(gè)含義。也許市場(chǎng)里面，30%到 40%的基金是合資的，60%到70%的基金是獨(dú)資的，但是很多獨(dú)資基金里面中外管理人是融合的。

　　所以從這個(gè)意義上講，合資或者融合是一個(gè)趨勢(shì)，中國(guó)的基金單獨(dú)做一個(gè)完全獨(dú)資基金的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在更多的是一個(gè)融合的過(guò)程，大家把點(diǎn)子放到一起。

　　國(guó)際上有那么多LP，也要到中國(guó)投資，如果中國(guó)是一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的熱土的話，必然有越來(lái)越多的LP會(huì)對(duì)中國(guó)感興趣，在中國(guó)籌集資金。

　　基金里面做好的很多是完全本土化的，很有效率。但是，本土化不代表非專業(yè)化和去職業(yè)化，有些人根本不看科研報(bào)告，就是憑感覺、拉關(guān)系，這是在一定時(shí)期的個(gè)別情況，完全不符合投資基金這種金融形式和職業(yè)傳統(tǒng)。從長(zhǎng)期看來(lái)，發(fā)展趨勢(shì)一定是越來(lái)越專業(yè)化、職業(yè)化。中外管理的方式、基金籌集的形式可能都要有融合。

　　 呼喚大師級(jí)投資家

　　“危機(jī)后的中國(guó)大不一樣了?！边@是李耀常掛在嘴邊的話，他認(rèn)為雖然發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的界線依然明晰，但是危機(jī)過(guò)后國(guó)際格局正在重組，人民幣勢(shì)頭強(qiáng)勁，這使得在中國(guó)投資的LP的角色也發(fā)生了變化，李耀認(rèn)為：“中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及國(guó)際資本的流動(dòng)很大程度上掌握在這些人手里?！?/p>

　　Q:你說(shuō)過(guò)，危機(jī)后的中國(guó)是完全不同的，在危機(jī)后對(duì)LP和GP（普通合伙人，基金管理者）應(yīng)該有什么樣的新思維？

　　A:危機(jī)帶給中國(guó)人好多變化，它正在改變?nèi)虻膱D景。盡管我們不認(rèn)為它徹底改變了什么，發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，美元的大失衡和發(fā)展中國(guó)家消費(fèi)的大失衡都沒有解決。但是大家都有共識(shí)，危機(jī)后中國(guó)在整個(gè)全球金融體系里面的地位在迅速上升。盡管美國(guó)沒有同意貨幣體系改革，但是顯然人民幣上升的趨勢(shì)不可避免，比如周小川一直在倡導(dǎo)推動(dòng)改變國(guó)際貨幣體系。這就表明人民幣要發(fā)揮重要作用。

　　還有很重要的一點(diǎn)就是危機(jī)呼喚新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管哥本哈根大會(huì)失敗了，但是人類應(yīng)對(duì)全球變暖而呼喚新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，人類產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展、經(jīng)濟(jì)周期、人民幣國(guó)際地位等等微妙的變化，以及整個(gè)國(guó)際事務(wù)的監(jiān)管體系和治理體系的變化，使得中國(guó)大不一樣了。

　　很有意思的是，資本的力量在整個(gè)發(fā)展和變革中始終發(fā)揮重要的作用。從一定高度講，LP、基金的動(dòng)向就是資本的動(dòng)向，資本的流動(dòng)趨勢(shì)必然會(huì)影響全球的貿(mào)易移動(dòng)、產(chǎn)業(yè)的布局等等?，F(xiàn)在人民幣基金、中國(guó)LP興起，中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及國(guó)際資本的流動(dòng)很大程度上掌握在這些人手里。盡管現(xiàn)在看來(lái)規(guī)模小，但是發(fā)展起來(lái)是不可估量的。從這個(gè)角度來(lái)講，LP和GP的作用是非常大的。尤其對(duì)LP來(lái)講，他們的思維方式和戰(zhàn)略意圖非常重要，他們需要考慮如何布局，如何配合或者影響國(guó)家發(fā)展政策，如何促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　目前看，好多LP對(duì)GP 提出要求，要把新興產(chǎn)業(yè)、高科技、清潔技術(shù)等等作為近期基金投資的重點(diǎn)。這些思維看起來(lái)是個(gè)投資策略，但是背后代表大的歷史性發(fā)展方向。資本的布局，能夠影響這個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展和演變。盡管基金投資的項(xiàng)目不大，但是加起來(lái)就很大了，而且示范效益就更大了。基金其實(shí)是資本市場(chǎng)或金融市場(chǎng)資源配置非常有效率的一個(gè)體系。

　　目前人民幣基金崛起也帶來(lái)了投資的競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)不好的現(xiàn)象就是有些基金管理的職業(yè)化程度降低了，憑關(guān)系拉項(xiàng)目，而不是職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)能力和精神在發(fā)揮重要作用。我認(rèn)為，把一個(gè)生產(chǎn)方式拿到中國(guó)來(lái)，蓋上本土化的烙印這是好的事情。但是如果倒退，這就違背了我們用PE、VC推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的初衷。不經(jīng)過(guò)評(píng)估，完全通過(guò)拉關(guān)系，跟賭博一樣。我們不是兢兢業(yè)業(yè)地把一個(gè)個(gè)項(xiàng)目做好，使之既有社會(huì)效益，又有商業(yè)價(jià)值，就愧對(duì)這樣好的一個(gè)時(shí)機(jī)了。

　　因此，我們對(duì)人民幣基金保有很高的期待。從高的視野看，人民幣基金代表了新的資本配置方式。這個(gè)發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)需要大師級(jí)的投資家，不只是考慮如何判斷一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，更重要的是能看到投資和發(fā)展的一種前景，通過(guò)人民幣基金的全面崛起來(lái)推動(dòng)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及整個(gè)中國(guó)社會(huì)的變遷。