雖然起步較晚，但有限合伙制PE卻來勢(shì)洶洶，已迅速成為推動(dòng)國內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)洗牌的強(qiáng)勁動(dòng)力。 

    有限合伙PE黑馬頻出 

    5億元！北京惠達(dá)九鼎投資中心日前為其第三期私募股權(quán)投資基金輕松募資，這也是最新成立的一只有限合伙制PE基金。在公募基金發(fā)行蕭條、券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行遇冷的情況下，私募股權(quán)投資基金的發(fā)行熱度依舊。 

    今年以來，有限合伙制PE基金以凌厲的攻勢(shì)成為了資本市場(chǎng)上的一匹黑馬：先后有國順投資基金、紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心等多家成立或募資，惠達(dá)九鼎私募股權(quán)投資基金就是這些有限合伙制企業(yè)中發(fā)展最快的公司之一。 

    在國內(nèi)，有限合伙PE是有限合伙制企業(yè)的一種新形式。2007年6月1日開始，修訂后的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》才認(rèn)可了有限合伙企業(yè)這種組織形式。此后私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開始不斷嘗試有限合伙制。 

    值得注意的是，有限合伙PE起步雖晚但盡顯黑馬姿態(tài)。以惠達(dá)九鼎為例，該基金去年7月由三位合伙人注冊(cè)成立，但在不到一年的時(shí)間里已經(jīng)完成了對(duì)7家企業(yè)的投資，其中包括多家行業(yè)龍頭企業(yè)，如中國最大的電子連接線生產(chǎn)商廣東領(lǐng)亞電子科技、中國第二大鈦白粉生產(chǎn)商河南佰利聯(lián)化學(xué)、中部地區(qū)最大的電線電纜生產(chǎn)商湖南湘能電工等。更讓業(yè)內(nèi)人士吃驚的是，目前該公司投資的項(xiàng)目已經(jīng)有一家到證監(jiān)會(huì)發(fā)審委“過會(huì)”。據(jù)惠達(dá)九鼎總裁黃曉捷介紹，“這個(gè)項(xiàng)目于去年11月投入，正爭取今年9月上市”。 

    在資本募集方面，有限合伙制也盡顯優(yōu)勢(shì)。惠達(dá)九鼎執(zhí)行總裁蔡雷介紹，實(shí)際上旗下基金從去年到現(xiàn)在已經(jīng)成功募集了四期，其中前三期是合伙人投資基金。目前公司管理資金規(guī)模已經(jīng)超過10億元。而該基金的第四期基金是與成都工業(yè)投資集團(tuán)有限公司簽訂了合作協(xié)議，共同發(fā)起成立一只首期規(guī)模為3億元股權(quán)投資基金，這實(shí)際上是一只政府引導(dǎo)基金，牌照價(jià)值讓業(yè)內(nèi)人士垂涎不已。 

    有限合伙制助推競(jìng)爭力 

    在資本市場(chǎng)市場(chǎng)上，新興的有限合伙制PE展現(xiàn)了快速機(jī)動(dòng)能力。惠達(dá)九鼎的發(fā)展速度并不是單獨(dú)現(xiàn)象。據(jù)了解，國內(nèi)首家有限合伙PE———南海成長一期去年6月成立之后的半年里，已經(jīng)投資了12家擬上市公司，完成投資額2.3億元，其中已有企業(yè)向證監(jiān)會(huì)申報(bào)了上市材料。 

    其他有限合伙制PE雖然規(guī)模不同，但激進(jìn)的作風(fēng)相似。有限合伙制PE成立后展現(xiàn)出了明顯的進(jìn)攻性?；葸_(dá)九鼎副總裁趙忠義稱，快速投資并不是冒險(xiǎn)激進(jìn)，而是高效運(yùn)營的結(jié)果，雖然該公司在2007年7月才成立，但團(tuán)隊(duì)的核心成員思考他們的投資事業(yè)已經(jīng)很長時(shí)間了，在項(xiàng)目儲(chǔ)備、操作流程、團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面做了充分的準(zhǔn)備。 

    有限合伙制度在擴(kuò)張中起到了重要的作用。趙忠義認(rèn)為有限合伙制是PE機(jī)構(gòu)最合適的組織架構(gòu)形式。他分析，采用有限合伙模式募集資金，巧妙安排了有限合伙人(基金出資人)、普通合伙人(管理人)和托管人(商業(yè)銀行)之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，既控制了風(fēng)險(xiǎn)，保證了有限合伙人資金的安全，又保證了基金運(yùn)營的效率和靈活性，找到了二者的平衡點(diǎn)。 

    “我們的每一筆投資，需要所有合伙人的簽字?！壁w忠義說。這意味著不僅是專業(yè)的投資人才能參與投資，出資人也對(duì)投資具有明確的監(jiān)控權(quán)，資金托管銀行也是在所有投資人簽字后才能調(diào)出資金。 

    這種設(shè)計(jì)至少給有限合伙制PE提高了兩方面的競(jìng)爭力：一是極大地保證了投資人的知情權(quán)，調(diào)動(dòng)了投資人的投資熱情；二是投資管理機(jī)制在保證信息透明基礎(chǔ)上仍然能保證一般私募基金運(yùn)作的專業(yè)化和靈活化。 

    正是憑借上述優(yōu)勢(shì)，有限合伙PE大多發(fā)展迅速。例如惠達(dá)九鼎已經(jīng)從最初的三位合伙人發(fā)展到將近30人的團(tuán)隊(duì)。而國內(nèi)首家有限合伙PE的發(fā)展也不遜色，記者從深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)了解到，目前該基金也正在深圳募集成立二期基金；其他幾家成立較早的有限合伙PE也在醞釀新的發(fā)行募集計(jì)劃。 

    將成行業(yè)主流形式 

    值得注意的是，雖然目前尚不是私募股權(quán)投資市場(chǎng)的主流力量，但有限合伙制PE正在以快速的投資策略沖擊市場(chǎng)。 

    除深圳之外，目前北京、上海、青島等地也不斷有有限合伙制PE出現(xiàn)，其中北京也正成為有限合伙PE的聚居中心。業(yè)內(nèi)專家介紹，有限合伙制PE是在發(fā)達(dá)國家非常成熟的PE基金組織形式，在美國，80%的PE機(jī)構(gòu)都采用有限合伙模式。但目前國內(nèi)的PE基金多數(shù)以公司管理形式為主導(dǎo)，尤其是占據(jù)競(jìng)爭主導(dǎo)地位的大PE機(jī)構(gòu)更是如此。 

    出現(xiàn)不久的有限合伙PE已經(jīng)給既有的市場(chǎng)帶來了強(qiáng)烈沖擊。中國社科院法學(xué)所研究員劉俊海認(rèn)為，重要的原因是有限合伙制PE發(fā)揮了靈活的運(yùn)作特點(diǎn)。 

    劉俊海認(rèn)為，有限合伙鼓勵(lì)富人作為有限合伙人，能人作為一般合伙人參與企業(yè)經(jīng)營，較好地將“能人”和“富人”有機(jī)地結(jié)合起來，并有利于最大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大融資規(guī)模以及加強(qiáng)激勵(lì)約束，從而成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一種新型的企業(yè)組織形式。 

    作為投資人來講，有限合伙制PE不僅具有靈活的管理機(jī)制，還具有低稅率的優(yōu)勢(shì)，盡管目前國內(nèi)對(duì)有限合伙PE征稅尚存在不明確的政策，但這一問題的解決已經(jīng)漸有眉目。 

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，由于有限合伙人可以個(gè)人所得稅計(jì)稅，相對(duì)于公司制稅率有明顯優(yōu)勢(shì)，可以預(yù)見，一旦稅率問題明確，有限合伙制PE必將迎來新一輪發(fā)展高峰。