PE:我為伊狂
發(fā)布日期:2011-07-26
“PE是我們超速發(fā)展的助推器,不但帶來了資金,還幫我們拓寬了經(jīng)營視野?!辟澴u(yù)者如此評(píng)價(jià)。
“PE只是一群寄生蟲!它對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營毫無益處,只追求自己的超額回報(bào)。”毀譽(yù)者言語憤憤。
這就是私募股權(quán)投資(Private Equity,PE)。無論外界如何評(píng)價(jià),PE正在成為中國內(nèi)地最為活躍在資本力量之一,這一點(diǎn),已經(jīng)毋庸置疑。
“這個(gè)行業(yè)很能滿足人的虛榮心,揮金如土又能點(diǎn)石成金?!?br />
早上六點(diǎn),李斌(化名)回到了他位于深南大道的辦公室。作為深圳一家私募股權(quán)投資(PE)公司的投資經(jīng)理,隨時(shí)都可能有個(gè)一本萬利的機(jī)會(huì)從眼前漏掉,李斌不得不隨時(shí)睜大眼睛。
“去年六月,同洲電子(002052)上市,3年前投入的1000萬元變成了2.31億元,投資增值超過22倍!”本土投資者第一筆通過上市獲利退出的案例讓“李斌們”興奮不已,也讓四處追逐利潤的民間資本瘋狂。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,不少創(chuàng)投基金今年的基金募集情況都相當(dāng)不錯(cuò),越來越多的富裕人群正在選擇這一投資方式。
民間資本涌向本土PE
“現(xiàn)在有很多民間資本在找我們,由于各方面條件還不成熟,我們?cè)谟幸饪刂埔?guī)模?!边_(dá)晨創(chuàng)投的副總裁肖冰表示。像達(dá)晨創(chuàng)投這樣的本土私募股權(quán)投資者,轉(zhuǎn)向新籌資渠道的不在少數(shù)。用肖冰的話說,要進(jìn)行“由管理股東資金為主轉(zhuǎn)為管理社會(huì)資金為主的戰(zhàn)略調(diào)整”。
2007年2月9日,達(dá)晨的大股東電廣傳媒(000917)公告表示,達(dá)晨投資參股的湖南拓維信息系統(tǒng)股份有限公司的上市申請(qǐng)已被中國證監(jiān)會(huì)受理,如果成功上市,預(yù)計(jì)達(dá)晨此項(xiàng)投資收益率可望達(dá)到30倍。
投資成功為達(dá)晨轉(zhuǎn)型提供了動(dòng)力?,F(xiàn)在達(dá)晨的籌資渠道主要有四條,一是原股東湖南廣電投入的資金;二是國際化的資金運(yùn)作;三是直接接受個(gè)人委托。據(jù)肖冰介紹,這條直接面向民間資本的渠道非常受歡迎,但由于存在各種不明朗因素,公司目前有意控制這一渠道的籌資規(guī)模。
最后一條就是推出信托產(chǎn)品。達(dá)晨已經(jīng)與湖南信托簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,在未來3年內(nèi),面向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者融資2億元。據(jù)了解,第一階段募集的5600萬元資金已經(jīng)到位。這只基金采取國際通行的私募基金管理模式,以信托的方式封閉運(yùn)行,湖南信托是信用受托方及投資監(jiān)管方。資金交由銀行托管,托管銀行對(duì)資金有專項(xiàng)監(jiān)管的責(zé)任。達(dá)晨則負(fù)責(zé)資金運(yùn)營投資。這只信托基金的封閉期為6年,著重投資于高成長性未上市的公司。按國際通行標(biāo)準(zhǔn),達(dá)晨以所管理基金凈資產(chǎn)的2.5%每年收取管理費(fèi);基金增值部分的20%獎(jiǎng)勵(lì)給達(dá)晨。肖冰介紹,基金預(yù)期年收益率有望在30%以上。
據(jù)了解,這只信托基金的起點(diǎn)為200萬元,每個(gè)投資者認(rèn)購上限是3份。盡管門檻不低,但認(rèn)購非常踴躍,第一階段募集在短短1個(gè)月內(nèi)就告結(jié)束。李斌告訴記者,從去年年中開始,只要他們寫字樓前停滿名貴轎車,十有八九是創(chuàng)投在召開客戶座談會(huì)。
貧窮富公子的千萬夢(mèng)想
“在內(nèi)地做股權(quán)投資首要的不是尋找優(yōu)劣,而是辨別真?zhèn)??!痹谌A爾街有過多年投資經(jīng)驗(yàn)的李斌對(duì)記者說。
決定投資前,不可避免的是接觸大量信息,“在內(nèi)地看到的每個(gè)項(xiàng)目都有相當(dāng)漂亮的數(shù)據(jù)?!币环矫媸侨狈?quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),另一方面,財(cái)務(wù)資料都經(jīng)過了精心包裝。這種情況下,缺乏經(jīng)驗(yàn)的PE就很難做出判斷。另外,“給投資經(jīng)理紅包,也是相當(dāng)有中國特色的做法。”為了使自己的項(xiàng)目得到投資,讓投資經(jīng)理“說說好話”,讓財(cái)務(wù)人員審計(jì)時(shí)“放一馬”,“紅包策略”相當(dāng)流行。
“當(dāng)然不能收,這是職業(yè)操守的問題,也違反公司制度。收了,以后也別想在這行立足了?!崩畋笳f。而且,投資與否也并非投資經(jīng)理一人說了算。李斌的公司就規(guī)定每個(gè)項(xiàng)目都必須經(jīng)過投資經(jīng)理、行業(yè)投資總監(jiān)、風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān)、資本運(yùn)作總監(jiān)的一致同意,目的就是要綜合各方經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),盡量對(duì)項(xiàng)目做出更接近實(shí)際的判斷。
對(duì)于那些花花綠綠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),李斌也承認(rèn)無法完全避免“看走眼”的情況。公司規(guī)定,在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行任何投資前,都要求被投資方簽訂一份責(zé)任書,承諾所提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性并要求投資經(jīng)理利益回避。如果提供的財(cái)務(wù)等資料不真實(shí)合法或?qū)ν顿Y經(jīng)理進(jìn)行任何形式賄賂,公司不僅撤回全部投資,而且將以“誠信責(zé)任書”追究對(duì)方的法律及經(jīng)濟(jì)責(zé)任?!绊?xiàng)目的淘汰比率相當(dāng)高,寧缺毋濫?!崩畋蟊硎尽K侥脊蓹?quán)投資選取企業(yè)的概率幾乎是1%。
達(dá)晨創(chuàng)投總裁劉晝介紹,投資目標(biāo)企業(yè)的來源有幾種,一是企業(yè)自己找到公司;二是券商投行部門介紹;三是政府有關(guān)部門介紹;四是公司通過自有渠道主動(dòng)尋找。達(dá)晨每年都要考察四百多家企業(yè),而真正投資的只有五家左右。
“投資經(jīng)理的個(gè)人收入與項(xiàng)目掛鉤,我實(shí)際上是個(gè)貧窮富公子。”李斌笑稱。為了使投資經(jīng)理與項(xiàng)目投資利益一致,一些股權(quán)投資公司規(guī)定,投資經(jīng)理必須對(duì)選中的項(xiàng)目投入一定的自有資金。例如李斌的公司就規(guī)定必須投入1%~3%的資金。李斌告訴記者,這樣的方式在國外非常常見,一方面保證了利益一致性,另一方面也能給投資經(jīng)理巨大的回報(bào),華爾街不少投資經(jīng)理做成一項(xiàng)投資即可宣布退休?!艾F(xiàn)在國內(nèi)這種方式還不是很常見,但去年的中小企業(yè)上市也讓一些投資經(jīng)理一夜成為百萬富翁?!崩畋笕ツ曜隽巳齻€(gè)項(xiàng)目,自己掏腰包砸進(jìn)了40多萬元。如果這些項(xiàng)目都像同洲電子一樣順利上市,按平均25倍的回報(bào),李斌3年后就可以獲得千萬元收入。當(dāng)然,現(xiàn)在,李斌“只能省吃儉用過日子”。
土PE對(duì)陣國際資本
“現(xiàn)在做得比較成功的本土私募股權(quán)投資公司,大多是幾年前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司?!睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。2000年以前,中國風(fēng)險(xiǎn)投資盛極一時(shí)。但到了2001年,由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,95%的風(fēng)險(xiǎn)投資巨額虧損。
“我們投資的企業(yè)90%可以成功盈利?!毙け哉Z中不無驕傲。據(jù)他介紹,達(dá)晨之所以能度過行業(yè)低迷期,要?dú)w功于其投資理念:“只投資于項(xiàng)目中后期,要求項(xiàng)目在3至5年內(nèi)有上市的可能?!?br />
而這,正在逐漸成為內(nèi)地風(fēng)投的共識(shí)。
“這也是沒辦法的事,風(fēng)險(xiǎn)投資PE化也是國情的一種反映。不少國際大牌風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)剛進(jìn)入內(nèi)地時(shí)也投資早期的‘種子’項(xiàng)目,但連續(xù)失敗使他們也開始將目光轉(zhuǎn)向項(xiàng)目的中后期?!崩畋蟾嬖V記者,在國外,一個(gè)創(chuàng)業(yè)者只要能把故事講精彩,向風(fēng)投描繪出企業(yè)前景、競爭的環(huán)境以及預(yù)期的盈利,風(fēng)險(xiǎn)投資商大多會(huì)慷慨解囊。因?yàn)閲鈩?chuàng)業(yè)環(huán)境成熟,資本市場發(fā)達(dá),風(fēng)投的退出渠道健全。風(fēng)投要做的是估計(jì)好企業(yè)未來的上市利潤,以及上市后的股價(jià)。但在中國,不可預(yù)計(jì)的事情實(shí)在太多,能成功地由好“種子”變成“參天大樹”的企業(yè)屈指可數(shù)。
所以,目前的內(nèi)外資基金都在涌向盈利項(xiàng)目。不少私募股權(quán)投資公司都為項(xiàng)目定下硬性指標(biāo)。例如達(dá)晨創(chuàng)投規(guī)定:3至5年上市,項(xiàng)目必須在行業(yè)內(nèi)前三名,有1千萬元的營業(yè)利潤。肖冰介紹,這種項(xiàng)目即使不能IPO(首次公開發(fā)行)上市,也會(huì)在行業(yè)內(nèi)有相當(dāng)影響,行業(yè)并購甚至管理層回購都會(huì)成為資金退出的有效途徑。
私募股權(quán)在投入某企業(yè)后并非就此聽任企業(yè)自生自滅,而是從各方面為企業(yè)帶來新的資源。例如同洲電子董事長袁明在總結(jié)同洲經(jīng)驗(yàn)時(shí)認(rèn)為,風(fēng)投不但能為企業(yè)帶來資金,而且還帶來了市場、管理、政府和社會(huì)資源等。對(duì)同洲進(jìn)行聯(lián)合投資的四家風(fēng)投公司“達(dá)晨創(chuàng)投”、“創(chuàng)新投”、“高新投”、“深港產(chǎn)學(xué)研”就具有這種特性,“達(dá)晨創(chuàng)投”擁有湖南廣電集團(tuán)的行業(yè)背景、市場資源;“創(chuàng)新投”背靠深圳市政府,可爭取政策支持;“高新投”是專業(yè)的擔(dān)保公司,可提供擔(dān)保、后續(xù)資金支持;“深港產(chǎn)學(xué)研”擁有北大等高校資源、管理資源和科研力量。
“對(duì)需要融資和出售股權(quán)的中國企業(yè)來說,現(xiàn)在是流金歲月。用錢捆成的磚頭滿天飛,好像誰不小心都能被砸著?!?易凱投資總裁王冉的感嘆并不夸張。隨著近年國際私募股權(quán)投資介入的加深,本土PE無可避免地要直接面對(duì)資本大鱷的競爭。這時(shí),熟悉環(huán)境,迅速反應(yīng)就成了本土PE的制勝法寶。
“PE只是一群寄生蟲!它對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營毫無益處,只追求自己的超額回報(bào)。”毀譽(yù)者言語憤憤。
這就是私募股權(quán)投資(Private Equity,PE)。無論外界如何評(píng)價(jià),PE正在成為中國內(nèi)地最為活躍在資本力量之一,這一點(diǎn),已經(jīng)毋庸置疑。
“這個(gè)行業(yè)很能滿足人的虛榮心,揮金如土又能點(diǎn)石成金?!?br />
早上六點(diǎn),李斌(化名)回到了他位于深南大道的辦公室。作為深圳一家私募股權(quán)投資(PE)公司的投資經(jīng)理,隨時(shí)都可能有個(gè)一本萬利的機(jī)會(huì)從眼前漏掉,李斌不得不隨時(shí)睜大眼睛。
“去年六月,同洲電子(002052)上市,3年前投入的1000萬元變成了2.31億元,投資增值超過22倍!”本土投資者第一筆通過上市獲利退出的案例讓“李斌們”興奮不已,也讓四處追逐利潤的民間資本瘋狂。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,不少創(chuàng)投基金今年的基金募集情況都相當(dāng)不錯(cuò),越來越多的富裕人群正在選擇這一投資方式。
民間資本涌向本土PE
“現(xiàn)在有很多民間資本在找我們,由于各方面條件還不成熟,我們?cè)谟幸饪刂埔?guī)模?!边_(dá)晨創(chuàng)投的副總裁肖冰表示。像達(dá)晨創(chuàng)投這樣的本土私募股權(quán)投資者,轉(zhuǎn)向新籌資渠道的不在少數(shù)。用肖冰的話說,要進(jìn)行“由管理股東資金為主轉(zhuǎn)為管理社會(huì)資金為主的戰(zhàn)略調(diào)整”。
2007年2月9日,達(dá)晨的大股東電廣傳媒(000917)公告表示,達(dá)晨投資參股的湖南拓維信息系統(tǒng)股份有限公司的上市申請(qǐng)已被中國證監(jiān)會(huì)受理,如果成功上市,預(yù)計(jì)達(dá)晨此項(xiàng)投資收益率可望達(dá)到30倍。
投資成功為達(dá)晨轉(zhuǎn)型提供了動(dòng)力?,F(xiàn)在達(dá)晨的籌資渠道主要有四條,一是原股東湖南廣電投入的資金;二是國際化的資金運(yùn)作;三是直接接受個(gè)人委托。據(jù)肖冰介紹,這條直接面向民間資本的渠道非常受歡迎,但由于存在各種不明朗因素,公司目前有意控制這一渠道的籌資規(guī)模。
最后一條就是推出信托產(chǎn)品。達(dá)晨已經(jīng)與湖南信托簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,在未來3年內(nèi),面向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者融資2億元。據(jù)了解,第一階段募集的5600萬元資金已經(jīng)到位。這只基金采取國際通行的私募基金管理模式,以信托的方式封閉運(yùn)行,湖南信托是信用受托方及投資監(jiān)管方。資金交由銀行托管,托管銀行對(duì)資金有專項(xiàng)監(jiān)管的責(zé)任。達(dá)晨則負(fù)責(zé)資金運(yùn)營投資。這只信托基金的封閉期為6年,著重投資于高成長性未上市的公司。按國際通行標(biāo)準(zhǔn),達(dá)晨以所管理基金凈資產(chǎn)的2.5%每年收取管理費(fèi);基金增值部分的20%獎(jiǎng)勵(lì)給達(dá)晨。肖冰介紹,基金預(yù)期年收益率有望在30%以上。
據(jù)了解,這只信托基金的起點(diǎn)為200萬元,每個(gè)投資者認(rèn)購上限是3份。盡管門檻不低,但認(rèn)購非常踴躍,第一階段募集在短短1個(gè)月內(nèi)就告結(jié)束。李斌告訴記者,從去年年中開始,只要他們寫字樓前停滿名貴轎車,十有八九是創(chuàng)投在召開客戶座談會(huì)。
貧窮富公子的千萬夢(mèng)想
“在內(nèi)地做股權(quán)投資首要的不是尋找優(yōu)劣,而是辨別真?zhèn)??!痹谌A爾街有過多年投資經(jīng)驗(yàn)的李斌對(duì)記者說。
決定投資前,不可避免的是接觸大量信息,“在內(nèi)地看到的每個(gè)項(xiàng)目都有相當(dāng)漂亮的數(shù)據(jù)?!币环矫媸侨狈?quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),另一方面,財(cái)務(wù)資料都經(jīng)過了精心包裝。這種情況下,缺乏經(jīng)驗(yàn)的PE就很難做出判斷。另外,“給投資經(jīng)理紅包,也是相當(dāng)有中國特色的做法。”為了使自己的項(xiàng)目得到投資,讓投資經(jīng)理“說說好話”,讓財(cái)務(wù)人員審計(jì)時(shí)“放一馬”,“紅包策略”相當(dāng)流行。
“當(dāng)然不能收,這是職業(yè)操守的問題,也違反公司制度。收了,以后也別想在這行立足了?!崩畋笳f。而且,投資與否也并非投資經(jīng)理一人說了算。李斌的公司就規(guī)定每個(gè)項(xiàng)目都必須經(jīng)過投資經(jīng)理、行業(yè)投資總監(jiān)、風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān)、資本運(yùn)作總監(jiān)的一致同意,目的就是要綜合各方經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),盡量對(duì)項(xiàng)目做出更接近實(shí)際的判斷。
對(duì)于那些花花綠綠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),李斌也承認(rèn)無法完全避免“看走眼”的情況。公司規(guī)定,在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行任何投資前,都要求被投資方簽訂一份責(zé)任書,承諾所提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性并要求投資經(jīng)理利益回避。如果提供的財(cái)務(wù)等資料不真實(shí)合法或?qū)ν顿Y經(jīng)理進(jìn)行任何形式賄賂,公司不僅撤回全部投資,而且將以“誠信責(zé)任書”追究對(duì)方的法律及經(jīng)濟(jì)責(zé)任?!绊?xiàng)目的淘汰比率相當(dāng)高,寧缺毋濫?!崩畋蟊硎尽K侥脊蓹?quán)投資選取企業(yè)的概率幾乎是1%。
達(dá)晨創(chuàng)投總裁劉晝介紹,投資目標(biāo)企業(yè)的來源有幾種,一是企業(yè)自己找到公司;二是券商投行部門介紹;三是政府有關(guān)部門介紹;四是公司通過自有渠道主動(dòng)尋找。達(dá)晨每年都要考察四百多家企業(yè),而真正投資的只有五家左右。
“投資經(jīng)理的個(gè)人收入與項(xiàng)目掛鉤,我實(shí)際上是個(gè)貧窮富公子。”李斌笑稱。為了使投資經(jīng)理與項(xiàng)目投資利益一致,一些股權(quán)投資公司規(guī)定,投資經(jīng)理必須對(duì)選中的項(xiàng)目投入一定的自有資金。例如李斌的公司就規(guī)定必須投入1%~3%的資金。李斌告訴記者,這樣的方式在國外非常常見,一方面保證了利益一致性,另一方面也能給投資經(jīng)理巨大的回報(bào),華爾街不少投資經(jīng)理做成一項(xiàng)投資即可宣布退休?!艾F(xiàn)在國內(nèi)這種方式還不是很常見,但去年的中小企業(yè)上市也讓一些投資經(jīng)理一夜成為百萬富翁?!崩畋笕ツ曜隽巳齻€(gè)項(xiàng)目,自己掏腰包砸進(jìn)了40多萬元。如果這些項(xiàng)目都像同洲電子一樣順利上市,按平均25倍的回報(bào),李斌3年后就可以獲得千萬元收入。當(dāng)然,現(xiàn)在,李斌“只能省吃儉用過日子”。
土PE對(duì)陣國際資本
“現(xiàn)在做得比較成功的本土私募股權(quán)投資公司,大多是幾年前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司?!睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。2000年以前,中國風(fēng)險(xiǎn)投資盛極一時(shí)。但到了2001年,由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,95%的風(fēng)險(xiǎn)投資巨額虧損。
“我們投資的企業(yè)90%可以成功盈利?!毙け哉Z中不無驕傲。據(jù)他介紹,達(dá)晨之所以能度過行業(yè)低迷期,要?dú)w功于其投資理念:“只投資于項(xiàng)目中后期,要求項(xiàng)目在3至5年內(nèi)有上市的可能?!?br />
而這,正在逐漸成為內(nèi)地風(fēng)投的共識(shí)。
“這也是沒辦法的事,風(fēng)險(xiǎn)投資PE化也是國情的一種反映。不少國際大牌風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)剛進(jìn)入內(nèi)地時(shí)也投資早期的‘種子’項(xiàng)目,但連續(xù)失敗使他們也開始將目光轉(zhuǎn)向項(xiàng)目的中后期?!崩畋蟾嬖V記者,在國外,一個(gè)創(chuàng)業(yè)者只要能把故事講精彩,向風(fēng)投描繪出企業(yè)前景、競爭的環(huán)境以及預(yù)期的盈利,風(fēng)險(xiǎn)投資商大多會(huì)慷慨解囊。因?yàn)閲鈩?chuàng)業(yè)環(huán)境成熟,資本市場發(fā)達(dá),風(fēng)投的退出渠道健全。風(fēng)投要做的是估計(jì)好企業(yè)未來的上市利潤,以及上市后的股價(jià)。但在中國,不可預(yù)計(jì)的事情實(shí)在太多,能成功地由好“種子”變成“參天大樹”的企業(yè)屈指可數(shù)。
所以,目前的內(nèi)外資基金都在涌向盈利項(xiàng)目。不少私募股權(quán)投資公司都為項(xiàng)目定下硬性指標(biāo)。例如達(dá)晨創(chuàng)投規(guī)定:3至5年上市,項(xiàng)目必須在行業(yè)內(nèi)前三名,有1千萬元的營業(yè)利潤。肖冰介紹,這種項(xiàng)目即使不能IPO(首次公開發(fā)行)上市,也會(huì)在行業(yè)內(nèi)有相當(dāng)影響,行業(yè)并購甚至管理層回購都會(huì)成為資金退出的有效途徑。
私募股權(quán)在投入某企業(yè)后并非就此聽任企業(yè)自生自滅,而是從各方面為企業(yè)帶來新的資源。例如同洲電子董事長袁明在總結(jié)同洲經(jīng)驗(yàn)時(shí)認(rèn)為,風(fēng)投不但能為企業(yè)帶來資金,而且還帶來了市場、管理、政府和社會(huì)資源等。對(duì)同洲進(jìn)行聯(lián)合投資的四家風(fēng)投公司“達(dá)晨創(chuàng)投”、“創(chuàng)新投”、“高新投”、“深港產(chǎn)學(xué)研”就具有這種特性,“達(dá)晨創(chuàng)投”擁有湖南廣電集團(tuán)的行業(yè)背景、市場資源;“創(chuàng)新投”背靠深圳市政府,可爭取政策支持;“高新投”是專業(yè)的擔(dān)保公司,可提供擔(dān)保、后續(xù)資金支持;“深港產(chǎn)學(xué)研”擁有北大等高校資源、管理資源和科研力量。
“對(duì)需要融資和出售股權(quán)的中國企業(yè)來說,現(xiàn)在是流金歲月。用錢捆成的磚頭滿天飛,好像誰不小心都能被砸著?!?易凱投資總裁王冉的感嘆并不夸張。隨著近年國際私募股權(quán)投資介入的加深,本土PE無可避免地要直接面對(duì)資本大鱷的競爭。這時(shí),熟悉環(huán)境,迅速反應(yīng)就成了本土PE的制勝法寶。